金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾(céng)经(jīng)有消息称(chēng)本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调(diào)，但是机构分(fēn)析，央行行(xíng)长易(yì)纲曾在3月(yuè)公开表(biǎo)示目前实际(jì)利(lì)率的水平是比较合适，且4月28日(rì)政治局会议(yì)对(duì)一季度的经(jīng)济(jì)复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月是缴税大月，需(xū)要(yào)关(guān)注(zhù)下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日(rì)起银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，四大国(guó)有银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款利率上限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深(shēn)化。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后的(de)原因，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息差(chà)收窄。因此奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行(xíng)负(fù)债成本(běn)，但是这并不足(zú)以触发(fā)超额(é)储(chǔ)蓄(xù)大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不(bù)算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化”的(de)推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银(yín)行(xíng)（地(dì)方农商行为(wèi)主）发布(bù)公告下调人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)将下调，引(yǐn)发“降(jiàng)息(xī)潮”的热议(yì)。不(bù)过，作为(wèi)我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取）依(yī)然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意(yì)义上(shàng)并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)”的进一步深(shēn)化奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金(jīn)空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息(xī)差(chà)收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位，居(jū)民储(chǔ)蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居(jū)民(mín)储蓄有望进一步流(liú)出(chū)，更多(duō)流向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率(lǜ)中(zhōng)枢回(huí)落，资金杠(gāng)杆明(míng)显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利(lì)率调降(jiàng)一定程度(dù)上可(kě)以疏(shū)通流(liú)动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压(yā)降(jiàng)存款成本、规(guī)范吸储(chǔ)行为也属于(yú)大势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利(lì)率调降客观上将(jiāng)减轻银(yín)行负(fù)债成(chéng)本，但我们认为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向(xiàng)金融资产流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，仍(réng)将(jiāng)利(lì)好高股(gǔ)息(xī)资产(chǎn)和长(zhǎng)期国债。客观(guān)上，本(běn)轮银行(xíng)下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以(yǐ)降低负(fù)债端成本，保护银行净息差。当前(qián)流动(奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系dòng)性(xìng)淤(yū)积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)，理论(lùn)上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消费环比修复最(zuì)快的时候已经过去。再(zài)回(huí)归经济(jì)基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的(de)延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)望继(jì)续下探，高股息(xī)资产仍将占(zhàn)优。

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