私(sī)募(mù)基金运作(zuò)即(jí)将(jiāng)迎来(lái)更全面的新一(yī)轮监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金业(yè)协会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募证券(quàn)投资基金运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》（下称《运(yùn)作指(zhǐ)引》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法(fǎ)将私募证券投资基金纳入统一规(guī)范(fàn)，中基(jī)协实(shí)施登记备(bèi)案以来，我国私募证券(quàn)投资基(jī)金行业发展迅速，规模不断增加(jiā)。截至(zhì)2022年年末，中基协(xié)已登记私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人(rén)9000余家，存续私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐步多(duō)元(yuán)化，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖股票(piào)、基(jī)金、债券和场(chǎng)内(nèi)外衍生品，已经成为资本市场重要的机(jī)构投资(zī)者之一(yī)。中基协结(jié)合私募证券投(tóu)资基金行(xíng)业实践，坚持规范发(fā)展和问题导(dǎo)向，起草形成(chéng)《运作(zuò)指引》，明确底线要(yào)求，针对(duì)重点(diǎn)问题予以规(guī)范(fàn)，完善(shàn)私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)运作(zuò)规(guī)则体系。

　　本次征求意(yì)见的《运作指(zhǐ)引》共(gòng)计三十二条，对(duì)私募证券投资基金募集、投资、运(yùn)作(zuò)管理等环节提(tí)出了(le)规范(fàn)要求。具(jù)体来看：

　　募集要求(qiú)方面(miàn)，在募集(jí)及存续门(mén)槛要求(qiú)上，明确私募证券(quàn)投资(zī)基金初始(shǐ)募(mù)集(jí)及存续规模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月(yuè)，中基(jī)协发布了(le)修订后的《私募投资基(jī)金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案标准，其(qí)中就提出私募证券(quàn)基金初始实缴募集(jí)资金规(guī)模不低于(yú)1000万元人民币(bì)。此次《运(yùn)作指引》的相关(guān)要求与(yǔ)《备案(àn)办法》衔接(jiē)。

　　但引(yǐn)发市场热议(yì)的是，基金合同中应(yīng)当明确约定(dìng)，除市场波动导致净(jìng)值变(biàn)化(huà晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军)外，连(lián)续60个交易日出现基金(jīn)资产净(jìng)值低于1000万元(yuán)人民币(bì)的，该私募(mù)证券投资基金进(jìn)入清算(suàn)流程。

　　有行业人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募(mù)集规模的(de)基础上，增(zēng)加了存续要求，这可(kě)以有(yǒu)效避(bì)免《备案办(bàn)法》出台(tái)后，通(tōng)过募(mù)集资金后再(zài)赎回的(de)方式备案的(de)“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存难度越(yuè)来越大(dà)。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性(xìng)风险管理，《运(yùn)作(zuò)指引》要(yào)求私募(mù)证(zhèng)券投资基金开放申赎频(pín)率不得高于每月(yuè)一次。为引导投资者(zhě)理性投资、长期投资，《运(yùn)作指引》明确基金合同应当约定投资者不少(shǎo)于6个月的份额锁定期安(ān)排。

　　投(tóu)资要(yào)求方面(miàn)，在组合投资要求(qiú)上(shàng)，为引导私募证券投资基金管理人提升(shēng)专业投资(zī)能力，组合投资、分(fēn)散风(fēng)险，晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军要求私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金采取资产组合(hé)的方(fāng)式进行投资。单(dān)只私募证券投资基金投资于同一资(zī)产(chǎn)的资金，不得超过该基金净资产的(de)25％；同一私募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人管理的全部私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)投资于同一(yī)资产(chǎn)的(de)资金，不(bù)得超(chāo)过该(gāi)资产的25％。银行活期存(cún)款、国债、中央(yāng)银(yín)行票据(jù)、政策性金融债、地方政府债券、公开募集基金等中国证(zhèng)监会、协会认可的投资(zī)品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多(duō)层嵌套，要求私募证券投资基(jī)金(jīn)架构应当(dāng)清(qīng)晰(xī)、透(tòu)明，不得通过(guò)设置(zhì)复杂架构、多层(céng)嵌套(tào)等方式规避监(jiān)管(guǎn)要求。私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资于(yú)其他私募证券投资(zī)基金或者金融机构(gòu)发(fā)行(xíng)的资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)产品的，应当明确约定所投(tóu)资的(de)私(sī)募证券投(tóu)资基金或(huò)者资产管理产品不再投(tóu)资除公开募集基(jī)金以外(wài)的(de)其他(tā)私募证券投资基金或者资(zī)产管理产品(pǐn)。

　晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军　在场(chǎng)外衍生品投资要求(qiú)上，明(míng)确私(sī)募(mù)基金应当(dāng)以(yǐ)风险管理、资产配置为(wèi)目(mù)标(biāo)开展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生品交易异(yì)化为股票、债券等场内标的(de)的(de)杠(gāng)杆融资工具，不得(dé)为不(bù)适格投资者提供通道服(fú)务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作(zuò)管理要求方面，要求私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)管理人建立健全内部制度，遵循投资者利益优先与公平交易原则，防(fáng)范利益输送。对(duì)量化私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)在交易系统(tǒng)安(ān)全、异常交易监控(kòng)、内部管理、资料保存(cún)、产品命名等(děng)方(fāng)面提(tí)出规范(fàn)要求。进一步细(xì)化对(duì)私募证券投资基金投资运作（如衍(yǎn)生品、境外(wài)资产等(děng)特殊交易）的信息(xī)披露要求。

　　同(tóng)时，《运作(zuò)指引》明确不同规模私募(mù)证券投资(zī)基金管理人和私募证券投资基金信息(xī)报送(sòng)工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规模以上私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人定期开(kāi)展压(yā)力测试(shì)、建(jiàn)立风(fēng)险准备金制度等(děng)。具体来看，同一实际控制人控制(zhì)的私募基金管理人(rén)在(zài)最近一年度末合计基金管理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健全流动性(xìng)风险监测、预(yù)警(jǐng)与应急处(chù)置、关于预警线与止损线(xiàn)的风险管理(lǐ)制度，每季度至少进行一次压力测试。私募基金(jīn)管理人应当结合市场状况和自身管理能力制定并(bìng)持(chí)续更新流动性风险应急预(yù)案，明确(què)预案触发情景(jǐng)、应急(jí)程序(xù)与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业务，私(sī)募基金管理(lǐ)人(rén)应当对(duì)投(tóu)资者资金(jīn)来源的合规性(xìng)进行审查，不得由投资者或(huò)其(qí)指定第三(sān)方下达投资指令或者(zhě)自行(xíng)负责投(tóu)资运(yùn)作(zuò)，不(bù)得为金融机构、其他私募基金管理(lǐ)人，金融(róng)机构(gòu)资产(chǎn)管理产品以及其他私募(mù)基金提供(gōng)规避投资(zī)范围(wéi)、杠杆约束、投(tóu)资者门(mén)槛等监管要求的通道服务。

　　一(yī)位(wèi)私募人士向期货日报(bào)记(jì)者表示(shì)，综合(hé)来看，私(sī)募监管(guǎn)的(de)实际标准(zhǔn)在(zài)向(xiàng)金(jīn)融机构管理标准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按(àn)目(mù)前征(zhēng)求意见(jiàn)稿的(de)水平(píng)落实，执(zhí)行后(hòu)会快速(sù)抹(mǒ)平私募(mù)基金相对其他资(zī)管(guǎn)产(chǎn)品(pǐn)的灵活度(dù)，让资金方的投放偏好(hǎo)回(huí)到(dào)策(cè)略表现及管理(lǐ)人的整体(tǐ)运营和(hé)服务水平上，而非政(zhèng)策监管红(hóng)利(lì)。这将更有利于行业的健康(kāng)发(fā)展，回归管理本(běn)源。

　　不过(guò)，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡(dù)期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案(àn)的私募证(zhèng)券投(tóu)资基金按照《运作(zuò)指引》要求(qiú)执(zhí)行。同(tóng)时为减少新(xīn)老基金的套利空间，对存量(liàng)基金(jīn)针对不同情况提出差异化整改(gǎi)要求，并对重点条款(kuǎn)的整(zhěng)改给予充(chōng)分过(guò)渡期安(ān)排：

　　对于(yú)违反投资(zī)范(fàn)围(wéi)要(yào)求、开展通道业务、不符(fú)合最低(dī)存续(xù)规模等触(chù)及底(dǐ)线(xiàn)要求(qiú)的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后不得新增(zēng)募集规模及投(tóu)资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动(dòng)获得须符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求，合同到期(qī)后(hòu)予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中关于投资集中度(dù)、嵌(qiàn)套(tào)层(céng)数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品(pǐn)交易等(děng)投资要求的，给(gěi)予12个(gè)月整改过(guò)渡(dù)期，不强制要求修改(gǎi)基金(jīn)合(hé)同；

　　对于(yú)《运作指引》实(shí)施后存量(liàng)基金(jīn)新(xīn)募集的投资者(zhě)要求设(shè)置不少于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期；

　　对(duì)于存量基金(jīn)发生基金合同变更(gèng)的，变(biàn)更后内容应当符合《运作指引(yǐn)》要求(qiú)；基金合同(tóng)存续(xù)期(qī)限发生变化的，应当按照《运作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中(zhōng)无(wú)固定存续(xù)期限的(de)私募证券投资基金，要求在(zài)《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修改基金合(hé)同，约定(dìng)明确的基金存续期，以促(cù)进目前存量永续基金限期整改。

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