昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年(nián)度股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日(rì)将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出(chū)席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦年(nián)度(dù)股东(dōng)大会的问答(dá)环节。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时的(de)宏观背(bèi)景(jǐng)颇不平静：美(měi)国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持(chí)，经济徘徊(huái)于衰退(tuì)的(de)危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来(lái)重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心(xīn)态而来的投资者们(men)热切盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先知(zhī)”对大变(biàn)革(gé)时代的点评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季度财报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美(měi)元，去(qù)年同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定(dìng)，因为不这样(yàng)做(zuò)可能会损害(hài)全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果(guǒ)储户(hù)得不到补偿，它(tā)给美国经济(jì)带来的后(hòu)果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对(duì)两(liǎng)国会造成不必(bì)要的伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国和中国发(fā)生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们(men)应该(gāi)做的就是和中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大量(liàng)开(kāi)展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会(huì)有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需要(yào)判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步(bù)。两(liǎng)国都会(huì)有(yǒu)竞争力，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几个月的波动可能(néng)是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们(men)大部分的事业，在今(jīn)年报告(gào)的营收都会比(bǐ)去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的这几个月公司都经(jīng)历了(le)很多(duō)的(de)波动，这可能是(shì)二(èr)战以(yǐ)来(lái)最厉害的(de)一次，二战的(de)时候我们没有办法(fǎ)获得(dé)商品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于另(lìng)外一个地方，他们可能在过去(qù)的(de)6个月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业(yè)率、就业率(lǜ)的(de)情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在(zài)这六个月(yuè)已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于(yú)这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不(bù)出(chū)去(qù)。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他在(zài)第一季度(dù)是股票的净卖家(jiā)。财报(bào)显示(shì)，伯克希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿(yì)美元的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特(tè)和他的长(zhǎng)期得力(lì)助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当期的估值没(méi)有吸(xī)引(yǐn)力(lì)。自(zì)今年年初(chū)以来，该公司(sī)的现(xiàn)金储备增加了20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓(huǎn)，投资(zī)者应(yīng)该降低对股(gǔ)市(shì)回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企(qǐ)业做(zuò)出了悲观的预测：好日(rì)子可能(néng)已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随(suí)着(zhe)经济(jì)低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的收益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为在(zài)过去(qù)6个(gè)月左右的时(shí)间里，美国经济的(de)“令人难以置信的(de)增(zēng)长时期”已经(jīng)接近(jìn)为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经常(cháng)被视为(wèi)经济健康(kāng)状况的代表，因(yīn)为其业(yè)务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路到电力公用(yòng)事业(yè)和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司(sī)的成功归功(gōng)于(yú)过去(qù)几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我(wǒ)的工作(zuò)，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执(zhí)行上并(bìng)不(bù)是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的(de)这五个下一代(dài)领导人，而是(shì)更多有能(néng)力的(de)人。如果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交(jiāo)给他们。他(tā)还(hái)补充，每一(yī)个公司的情况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在伯克希尔(ěr)内部(bù)都(dōu)很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的(de)资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美(měi)联储，支持美(měi)联储(chǔ)压低(dī)通胀率(lǜ)的使命，他也不担心(xīn)美(měi)联储的(de)资产负(fù)债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃(lā)圾(jī)”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称(chēng)如(rú)果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石(shí)油储备。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的(de)衰败也很快，开(kāi)井第(dì)一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管(guǎn)理层，对他们也很(hěn)熟悉。西(xī)方(fāng)石油做了很多好的事情，建了(le)很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希(xī)尔并(bìng)不会购(gòu)买西(xī)方石油的(de)控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不(bù)确定是否会继续购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美(měi)元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙(shā)特(tè)等(děng)都在(zài)与美元(yuán)脱钩(gōu)，在(zài)这种环境下，美元的货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代(dài)美元储备货币地(dì)位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形(xíng)势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚(j为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思iān)持用多(duō)久才(cái)会(huì)失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国(guó)要大举印钞(chāo)很容(róng)易(yì)，但应(yīng)该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦(dàn)把通胀的(de)精灵从瓶(píng)子里放(fàng)出来，就很难恢(huī)复，人们(men)会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会(huì)是(shì)好结(jié)果。现(xiàn)在(zài)（大量发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在(zài)提到日本的货币政策和(hé)财政政(zhèng)策时说，日本用日元(yuán)做了(le)些奇(qí)怪(guài)的(de)事。对(duì)于日本实(shí)施(shī)的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储(chǔ)备(bèi)货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日(rì)本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但(dàn)美(měi)国不应该效仿日本(běn)。不断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷，国家研究(jiū)启动第二(èr)批(pī)中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过后的猪价走势(shì)，记者(zhě)查(chá)询上甲数据梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾(céng)出(chū)现一波企稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次(cì)振荡下(xià)跌，直至4月17日跌(diē)至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再度(dù)出现(xiàn)小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价格低(dī)位运行的情况下，国(guó)家发改委于(yú)5月5日下(xià)午发布(bù)最新研究收储的公告称，据国(guó)家发展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全(quán)国(guó)平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据(jù)《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)调节机制 做(zuò)好猪肉市(shì)场保供(gōng)稳价工作(zuò)预案》规定(dìng)，国家(jiā)发改(gǎi)委会(huì)同有关部门研究适(shì)时(shí)启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收(shōu)储工作，推动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快(kuài)回归合(hé)理区间。

　　在国家发改(gǎi)委(wěi)发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师(shī)尉秀(xiù)接受期货日(rì)报记者采访时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再(zài)跌的振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月(yuè为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思)31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购(gòu)转向对国(guó)内冻(dòng)品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意(yì)愿加大，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一(yī)假期备货，猪肉(ròu)终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本(běn)导致生(shēng)猪(zhū)二(èr)育入场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分(fēn)割(gē)比(bǐ)例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但生猪现货价(jià)格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析师(shī)徐盛告诉记(jì)者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公司公布一季报显示(shì)其经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超(chāo)预期去产能将对行业的(de)发展不利，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这个节(jié)点，国(guó)家发改委(wěi)宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的(de)重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不(bù)会带来(lái)实质性生猪需求(qiú)的增长。不(bù)过，倘若收储调(diào)控长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨底何(hé)时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求缺乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短期内猪价(jià)或(huò)延续低位(wèi)区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同(tóng)程度的提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国家统计局最(zuì)新数(shù)据(jù)，截至今年(nián)一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五(wǔ)年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化(huà)来看，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开年(nián)以来，国内(nèi)能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏已连(lián)续三个(gè)月下降，但下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统(tǒng)计数据可以看出(chū)，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合(hé)来看，当下(xià)产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二(èr)育(yù)补栏(lán)或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出(chū)场节奏(zòu)对猪(zhū)价的带(dài)动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量的(de)提(tí)前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或(huò)许(xǔ)在(zài)5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价价(jià)格重心或高于(yú)4月，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研(yán)究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前(qián)生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于(yú)去年同(tóng)期(qī)水平(píng)，出(chū)栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育(yù)增(zēng)加导致大猪仍(réng)有阶(jiē)段性出栏(lán)压力。尤其(qí)去年6月份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪环(huán)比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继(jì)续保持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过(guò)度至(zhì)季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端(duān)现货价(jià)格大概(gài)率(lǜ)已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下(xià)半(bàn)年会(huì)有一定程度(dù)的体(tǐ)现，价(jià)格(gé)重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半(bàn)年(nián)生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的(de)把握(wò)将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投(tóu)资(zī)者可以在(zài)养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价(jià)目(mù)前(qián)整体估值不高(gāo)，后续(xù)在(zài)收储加(jiā)持下，期(qī)价存在继续往上修复(fù)的(de)空间(jiān)。建议投资者在(zài)交易(yì)上(shàng)可从单边(biān)转为观望，边(biān)际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估值下移带(dài)来的系统(tǒng)性风险。

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