核(hé)心观点:在当前(qián)经济恢复的不确定性下，高股息策略(lüè)有望以其确定(dìng)的股(gǔ)息收入(rù)和较高的安全边际为投资者提(tí)供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银行(xíng)板块将成为高(gāo)股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资(zī)要素，选择股息(xī)率(lǜ)较高(gāo)的股票并长(zhǎng)期持(chí)有的投资策略。高股(gǔ)息(xī)率一方面意味着公司有较(jiào)高的股利支付率，投(tóu)资者(zhě)每年(nián)可以(yǐ)获得较高的(de)股利收入作为绝对(duì)收益，另一方面(miàn)意味着公司估值较低，因(yīn)此(cǐ)具备一定的安全边际，而且(qiě)投资的(de)成本相对较(jiào)低，长期(qī)持有还可以节税。从历(lì)史表现(xiàn)上来看，高股息策略的安(ān)全性(xìng)较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更强。从当(dāng)前宏(hóng)观经济的角度来看，疫(yì)情三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不确定性(xìng)；从(cóng)大类资产的投资(zī)收益来(lái)看，目前可投资的资产不多，收益率在(zài)下行(xíng)。因此以银行板块为代(dài)表的高(gāo)股息策略有(yǒu)望取得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好(hǎo)的(de)收益就需(xū)要(yào)满足以下几(jǐ)个条件：1）在(zài)分(fēn)子部分也就是股(gǔ)息端(duān)需要有一(yī)贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提(tí)就(jiù)是行(xíng)业基本面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部分(fēn)也就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公司(sī)最好有(yǒu)一定(dìng)的成长性，股价有进一步(bù)提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其琪琪格蒙语什么意思次是(shì)股份行和城商(shāng)行，农(nóng)商(shāng)行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也(yě)离不开经营(yíng)业(yè)绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银(yín)行整(zhěng)体营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中迎来(lái)资产重定价的情况下(xià)能够保持正增殊为不易。上市银(yín)行整体(tǐ)净利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行(xíng)重(zhòng)定价的压力(lì)过去以及二三季度农商行小微投放旺(wàng)季的(de)到来(lái)，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而(ér)中(zhōng)小(xiǎo)银行存款利率的下行和理财资金赎回(huí)的(de)趋缓也会(huì)使得(dé)负债(zhài)成本有望进一(yī)步下行，净息差预计(jì)会(huì)在(zài)下(xià)半年提升。资(zī)产质量方面(miàn)银行板块处(chù)于(yú)历史较优水平，上市银(yín)行不良率继续环比下降，基本(běn)处(chù)在(zài)2014年来历史低位，拨(bō)备覆(fù)盖率(lǜ)维持(chí)在245％的(de)高位(wèi)。3）目(mù)前银(yín)行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块(kuài)中最低的(de)。而从(cóng)2010年到(dào)现在的历史数(shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低琪琪格蒙语什么意思(dī)的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银(yín)行板块的配(pèi)置(zhì)安全边际和性价比(bǐ)较好，作为(wèi)低且(qiě)稳定(dìng)的分母也保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量(liàng)”比较(jiào)高(gāo)的板块，从去年(nián)底开始监管开始提出中特估后有比较不错(cu琪琪格蒙语什么意思ò)的表现，国(guó)资持股(gǔ)比例和今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)的涨幅也(yě)有43％的(de)正相关性(xìng)，中特估有望为投(tóu)资者带(dài)来除(chú)稳定股息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所(suǒ)研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策(cè)略：稳定收(shōu)益的溢价》

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