昨夜(yè)今(jīn)晨，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭(dā)档(dàng)、已经(jīng)99岁的(de)芒格出席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环(huán)节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇(pǒ)不平(píng)静(jìng)：美(měi)国银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重(zhòng)大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时(shí)代(dài)的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度(dù)净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度投(tóu)资和(hé)衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力(lì)支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的(de)决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回(huí)答一个问题(tí)时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美国经济带(dài)来的(de)后果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中(zhōng)国发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格都认为，中美(měi)关系(xì)紧(jǐn)张对两国(guó)会(huì)造(zào)成不必要(yào)的(de)伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是(shì)和中国(guó)和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量(liàng)开展自由贸(mào)易(yì)。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美(měi)会有(yǒu)竞争(zhēng)，但(dàn)一(yī)直(zhí)都需要(yào)判断，如果没(méi)有对方回应，事情(qíng)能有(yǒu)多大进(jìn)步(bù)。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几个(gè)月的波动可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个月经济的(de)不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司都经历了很多的波动，这(zhè)可能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的(de)一次，二战的时候我(wǒ)们没有(yǒu)办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自(zì)于(yú)另外一个地方，他(tā)们可能在过(guò)去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这(zhè)不是说(shuō)好(hǎo)像失业(yè)率、就(jiù)业率的(de)情况造(zào)成的(de)，但(dàn)是现(xiàn)在的经济环(huán)境在这六个月已经非常(cháng)不一样了，而(ér)我们很多的(de)经理人(rén)对于这种情(qíng)况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多卖不出(chū)去(qù)。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克(kè)希尔出售了(le)价值132亿美元的(de)股票，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期(qī)得力(lì)助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司(sī)的现金(jīn)储备增(zēng)加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美(měi)联储加(jiā)息和经济放(fàng)缓，投资者应该降(jiàng)低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的(de)预(yù)测：好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束。这位(wèi)亿万(wàn)富翁投(tóu)资(zī)者(zhě)预计，随着经(jīng)济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部(bù)分(fēn)业务的收益今(jīn)年将下降。因(yīn)为在过去6个月左(zuǒ)右的(de)时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务(wù)范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到(dào)电(diàn)力(lì)公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年美(měi)国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继(jì)承我的工(gōng)作，但他还会与(yǔ)贾恩一(yī)起协商，做最(zuì)后的(de)决策。公司传承在执行上并(bìng)不是(shì)这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是(shì)更多(duō)有能(néng)力的人。如果他们不能处理得当(dāng)的话(huà)，他就(jiù)不(bù)会将伯克(kè)希尔交给他们。他还(hái)补充，每一(yī)个公(gōng)司的(de)情况都不一(yī)样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有(yǒu)的资产负债表规模是(shì)否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压(yā)低(dī)通胀率的(de)使命，他也不担心(xīn)美联储的(de)资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一(yī)个(gè)很大(dà)的数(shù)字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句(jù)话“现(xiàn)金(jīn)永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经历(lì)的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国没有其(qí)他地方可以像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这么多(duō)石(shí)油储备。不过(guò)页岩油井的(de)衰(shuāi)败(bài)也很快，开(kāi)井(jǐng)第(dì)一天可(kě)能(néng)产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称，也许一年或者一年(nián)半(bàn)就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石(shí)油的(de)管理层，对(duì)他们也很(hěn)熟(shú)悉。西方石油做了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了(le)很多新井还能(néng)盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并不会(huì)购买(mǎi)西方石油的控(kòng)股(gǔ)权(quán)，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买更多石油(yóu)公司的股票，但对现在(zài)持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货币能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国(guó)大(dà)批(pī)发债，美联储让债(zhài)务货(huò)币(bì)化，中国巴(bā)西沙特等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元(yuán)的货币(bì)储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为(wèi)，没有取代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有人(rén)比(bǐ)美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才(cái)会失控(kòng)，尤其是在(zài)这种货币是全(quán)球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该非(fēi)常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货(huò)币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政策(cè)和财政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的(de)事(shì)。对于(yú)日本实施的(de)经济政策，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元是(shì)储备货币，那些(xiē)事(shì)不可能(néng)发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本(běn)，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于(yú)需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者(zhě)查询上甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期间，生猪价格(gé)曾出现一波企(qǐ)稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前(qián)又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布(bù)最新研(yán)究收储(chǔ)的(de)公告称，据国家发展改革委(wěi)监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下跌二(èr)级(jí)预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究适(shì)时启动(dòng)年内第(dì)二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太(tài)大起色(sè)。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货(huò)日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现货(huò)价格呈先跌后涨再(zài)跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因(yīn)需(xū)求(qiú)缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对(duì)优势也刺激(jī)贸易商从进(jìn)口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一(yī)假期(qī)备(bèi)货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有所好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本导致生猪二(èr)育入场转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开(kāi)收(shōu)敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月(yuè)末(mò)价格(gé)再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万(wàn)国期货(huò)农产品(pǐn)高级(jí)分(fēn)析师(shī)徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五(wǔ)一节前各(gè)养殖类上市公司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企业(yè)超预(yù)期(qī)去产能将对行(xíng)业(yè)的发展不利，容易导致猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家(jiā)对(duì)生猪养殖行(xíng)业健康(kāng)发展(zhǎn)的重视(shì)与呵护，有(yǒu)助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随(suí)即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长期密集(jí)执行，叠加(jiā)二育等(děng)利多因素共振，或会(huì)给市场带来比较(jiào)明显的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性(xìng)利好，短期内猪价或延续(xù)低位区(qū)间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生猪需(xū)求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有不同程度的(de)提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国(guó)家统(tǒng)计(jì)局最新(xīn)数据，截至今年(nián)一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但(dàn)同比依(yī)旧增长，并处(chù)于近9年(nián)同(tóng)期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从生猪(zhū)产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监(jiān)测(cè)，2023开年(nián)以来，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度(dù)相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产(chǎn)能调(diào)控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方机构数据，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏自2022年11月(yuè)开始下滑(huá)，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数(shù)据可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，生(shēng)猪产能有继续回调(diào)走势，但截(jié)至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能(néng)基础(chǔ)依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够(gòu)驱动周期上行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看(kàn)来，伴随(suí)着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次进场，带动猪价(jià)走高(gāo)；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月(yuè)前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价(jià)格重心或高于(yú)4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料(liào)养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年同期(qī)水(shuǐ)平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在(zài)释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加带(dài)来的生猪(zhū)出栏在(zài)5月份可能继(jì)续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季(jì)度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺(wàng)季，因此生(shēng)猪(zhū)近端现货(huò)价格大(dà)概率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪的调(diào)减在下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格重心或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高点有望在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加(jiā)经济(jì)复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下方现货价格空间有限(xiàn)并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以(yǐ)在(zài)养猪成本一(yī)带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由(yóu)于生猪(zhū)期(qī)价目(mù)前整体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存在(zài)继续往上修复的空间。建议投(tóu)资者在交易上可从单边(biān)转(zhuǎn)为观(guān)望，边际上(shàng)警惕饲(sì)料养殖板块(kuài)集体估值下移(yí)带来的系统性风险。

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