金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日(rì)上午(wǔ)举(jǔ)行(xíng)4月份国民(mín)经济运行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记(jì)者提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问(wèn)原因(yīn)有哪些？国家统(tǒng)计局(jú)如何(hé)看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国民经(jīng)济(jì)综合统(tǒng)计司(sī)司长付凌晖(huī)回(huí)应称，当前(qián)价格低位运行主(zhǔ)要是阶(jiē)段性的，当前(qián)中国经济不存在通缩，总的(de)来看(kàn)，下阶段也(yě)不会出现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)个(gè)月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格的(de)回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格有所(suǒ)回(huí)落。同(tóng)时，生猪市场供应总体是充(chōng)足的。进入4月(yuè)份(fèn)以后(hòu)，猪肉消费(fèi)进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食(shí)品价(jià)格的回(huí)落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二(èr)是能源(yuán)价(jià)格降幅扩大。今(jīn)年以来(lái)，受到世界经济(jì)复苏乏(fá)力、全球(qiú)能(néng)源价(jià)格总(zǒng)体(tǐ)上趋于回落(luò)，对国内居(jū)民消费汽柴(chái)油价格输出(chū)型影响显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用(yòng)消费品降价促销(xiāo)。今年以来，受到汽(qì)车优惠补(bǔ)贴政策(cè)去年底(dǐ)到(dào)期影响，国六B的(de)排放标准在今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下行。我们(men)看(kàn)到(dào)，4月(yuè)份燃油(yóu)小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四(sì)是(shì)上年同期对比基数(shù)走高。上年同期受到(dào)疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响(xiǎng)，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情影响，去年国(guó)际油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素共(gòng)同(tóng)影响下，去(qù)年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，在(zài)价格中食(shí)品和能(néng)源由于受到(dào)短期因素影响，往往波动会比较大，看价格总(zǒng)体的状况，更重要(yào)的还(hái)要看核心CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的(de)情况(kuàng)来(lái)看，目前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫(yì)情前相比还是偏低的，很重要的原因是服务(wù)需求(qiú)仍(réng)在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连(lián)续两个月回升。未来随着服(fú)务消费需求带动增强(qiáng)，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨幅(fú)回(huí)归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看(kàn)，今年以(yǐ)来(lái)受(shòu)到(dào)国内外多重因(yīn)素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅连续扩大(dà)，4月(yuè)份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几个(gè)：

　　一是国际输(shū)入性因(yīn)素(sù)影响。我国部分大宗(zōng)商品价格与国际市场联系比较紧(jǐn)密，今年以来(lái)受到世界经(jīng)济恢复乏(fá)力(lì)影响，国际大宗商品价格(gé)走(zǒu)低、国内石油(yóu)、有色(sè)价(jià)格(gé)出现下(xià)降，4月(yuè)份石油和天(tiān)然气(qì)开采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加(jiā)工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需求(qiú)不足。经济恢(huī)复常态化运(yùn)行以后，部分行(xíng)业(yè)产能供给(gěi)充裕，但市场需求(qiú)相对(duì)不足，价(jià)格有所下降。比如(rú)煤炭产能(néng)继(jì)续释放，进口持续增加(jiā)，而电煤需(xū)求季(jì)节性减少，市场进入淡(dàn)季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和(hé)洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而市场需(xū)求还(hái)在恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上(shàng)年价(jià)格翘尾影响是负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉影响扩(kuò)大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　从(cóng)下(xià)阶(jiē)段情况来看(kàn)，国际输入(rù)性影响还会持续，国内市(shì)场需求仍(réng)在(zài)恢复中，部分工业品价(jià)格短期下行(xíng)情(qíng)况还会延续(xù)。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告(gào)：当前我(wǒ)国经济(jì)没有出(chū)现通缩(suō)

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行发布的一(yī)季(jì)度货币政策报告(gào)也(yě)提及通(tōng)缩。报告提(tí)到，我国通胀水平(píng)处(chù)于温和(hé)区间。过(guò)去一年、五年和(hé)十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢(huī)复时间差和基(jī)数效应有关(guān)。我国经济(jì)运行(xíng)开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保(bǎo)持(chí)正(zhèng)常(cháng)增长态势，CPI阶(jiē)段性回(huí)落的(de)影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物(wù)价回落(luò)客观(guān)上有以(yǐ)下因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经(jīng)济一(yī)揽子(zi)政策有力(lì)支持下，国内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间(jiān)；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体(tǐ)经(jīng)济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节本身有个过程(chéng)，加(jiā)之(zhī)疫(yì)情的(de)“伤痕效(xiào)应”尚未消(xiāo)退(tuì)，居民(mín)超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费(fèi)的(de)转化受收入分配分化、收入(rù)预期不稳等制约，特别是汽车、家装等(děng)大宗(zōng)消费(fèi)需求偏弱。近期居民(mín)出现提前还贷(dài)现象，也(yě)一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年(nián)国际油价(jià)一度逼近1子集是什么意思，非空真子集是什么意思40美(měi)元大(dà)关(guān)，今年以来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通(tōng)工具燃料(liào)和居住(zhù)水电燃料的(de)同比增速走低；疫情扰动使(shǐ)得(dé)去年3月鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观(guān)经(jīng)济数(shù)据同样存在明显基数效(xiào)应，去年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基(jī)数作用(yòng)下今年二(èr)季(jì)度GDP增(zēng)速可(kě)能明显(xiǎn)回升。

　　未来(lái)几个月受高(gāo)基数(shù)等(děng)影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波(bō)动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但(dàn)要看到，随着基数降低，特别是政策效应将进一步(bù)显(xiǎn)现(xiàn)，市场机制发挥充(chōng)分作用(yòng)，经济(jì)内生动力也在增(zēng)强，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预(yù)计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年(nián)末可(kě)能回升至近(jìn)年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没有出现通缩(suō)。通缩主要(yào)指价格持续(xù)负增长，货币(bì)供(gōng)应量(liàng)也具(jù)有下(xià)降趋势，且通常伴随经济(jì)衰退。我国物价仍(réng)在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经(jīng)济运行持续(xù)好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国(guó)经济总供求基(jī)本平衡，货币(bì)条件合(hé)理(lǐ)适度(dù)，居民预(yù)期稳(wěn)定，不(bù)存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观(guān)：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个(gè)伪(wěi)命题，担忧大(dà)可不(bù)必

　　物(wù)价是经济短周期波动的(de)滞后指标(biāo)，不能(néng)仅以物(wù)价回落(luò)来评(píng)判(pàn)经济进入“通缩(suō)”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期性波(bō)动主要(yào)由需(xū)求驱动，物价跟(gēn)随需求变化(huà)而变化，使得物价变化(huà)滞后经(jīng)济1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修复(fù)，对价格的提(tí)振尚不明显，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经济处于复苏初(chū)期。以企业中长期资金来(lái)源刻(kè)画的有(yǒu)效社融增速(sù)，去(qù)年(nián)9月以来(lái)持续回升，由去年8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融(róng)变化领(lǐng)先经济(jì)2个(gè)季度左右的经验规律，本轮信用扩(kuò)张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回(huí)落，受(shòu)基数、供(gōng)给和外(wài)需(xū)等影响较大；伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后开始抬升。除(chú)去年基数较高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜等食品(pǐn)价(jià)格(gé)回(huí)落，及(jí)油、气价格(gé)回(huí)落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下(xià)活(huó)动相(xiāng)关服务、衣着(zhe)等价(jià)格逐(zhú)步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求支(zhī)撑增(zēng)强，C子集是什么意思，非空真子集是什么意思PI即(jí)将(jiāng)底(dǐ)部回升、PPI在(zài)年(nián)中前后(hòu)开始(shǐ)抬升。

　　二问(wèn)：资(zī)金空(kōng)转加剧(jù)，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一定(dìng)空(kōng)转较为常见。经(jīng)验(yàn)显示，资金空转(zhuǎn)多发(fā)生在(zài)经济回落、货币明显宽松阶段，部分资(zī)金滞留在金(jīn)融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也有类似特征；有所不同的是(shì)，当前(qián)资金多滞(zhì)留在银行体系、而(ér)不(bù)是非银金融(róng)机构，与居民理财(cái)回表、购房偏(piān)弱带来的居民与企(qǐ)业之间信用派(pài)生(shēng)偏少(shǎo)等(děng)紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不(bù)同(tóng)，使得信用派(pài)生(shēng)驱动和(hé)表征不同过(guò)往(wǎng)，企业有效信(xìn)用派生自(zì)去年9月以来持(chí)续改善(shàn)，而房地产相关融资拖累总(zǒng)体信用(yòng)派生。传(chuán)统周期下，信(xìn)用扩张以房(fáng)地产驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显(xiǎn)快(kuài)于企业(yè)；相较(jiào)之下，本轮信用修复主要靠企业融资(zī)扩张(zhāng)，有效(xiào)社融从去年9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷一度(dù)拖(tuō)累(lèi)社融(róng)回落。

　　本(běn)轮信用派生带(dài)来(lái)的经(jīng)济(jì)效应不同(tóng)过往，有效信用派生(shēng)对(duì)企业行为的支持已(yǐ)开始(shǐ)显现。去年3季(jì)度(dù)以来，资金加速流(liú)向制造业，而(ér)房地产相关融资显著(zhù)弱于以往，使(shǐ)得制造(zào)业(yè)投(tóu)资表现显著强于房地产；伴随(suí)融资(zī)的持续改善，企业资本开支在1季(jì)度(dù)有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)。但(dàn)房地(dì)产“缺(quē)位”，压低(dī)了信用派(pài)生和经济增长(zhǎng)的(de)弹(dàn)性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报(bào)复性反弹后(hòu)走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘(yuán)于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存(cún)在，使(shǐ)得(dé)大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情(qíng)政策调(diào)整，放大了“春节效应”带来的(de)经济波(bō)动，部分高频指标(biāo)报复性反弹后(hòu)出现(xiàn)走弱的迹象。其(qí)中，偏消费(fèi)端的(de)活动多在2月(yuè)底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡超(chāo)预期的(de)同时，市场信心反(fǎn)其(qí)道而行之。

　　内生动能的(de)修复已然开始，消费(fèi)动能(néng)或被低估，前(qián)半程靠(kào)居(jū)民出(chū)行和企业消费，后(hòu)半(bàn)程靠(kào)居民消费(fèi)能(néng)力的恢复(fù)。出行意愿的(de)持续改善、企业经营(yíng)活动正(zhèng)常化等(děng)，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费修复(fù)持续性和(hé)弹性不宜低估；批发(fā)零售(shòu)、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关(guān)行业招工需(xū)求在逐(zhú)步修复，有助于(yú)推动收入与消费的正循(xún)环。

　　地(dì)产(chǎn)链条的“积极”信号也在累积。地(dì)产大周期向下已(yǐ)是共识，地产链条修复会弱(ruò)于传统周期(qī)；但小周期超(chāo)调后(hòu)的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量(liàng)改善，利于需求释放(fàng)、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区(qū)棚改加(jiā)码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收(shōu)入(rù)修复等(děng)，有利于稳(wěn)定(dìng)低能级(jí)城市需求(qiú)。

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