核心观点:在当前经济恢复的不确定性下(xià)，高股息策略有建军是哪一年(yǒu)望以其确定(dìng)的(de)股(gǔ)息收(shōu)入和较高的安全边际为投(tóu)资(zī)者提供不(bù)错的收(shōu)益。而基本面稳健，分(fēn)红率高(gāo)而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板块将成为高(gāo)股息策略(lüè)的(de)理想增配板块。

　　高股息(xī)策略(lüè)是以(yǐ)股(gǔ)息率(lǜ)为(wèi)投资(zī)要素(sù)，选择(zé)股(gǔ)息(xī)率(lǜ)较高的股票并长期持有的投资(zī)策(cè)略。高股息率一方面意(yì)味着公司有较高的股利支付率(lǜ)，投资(zī)者(zhě)每年可以获得较高的股利收入作为绝对收益(yì)，另一(yī)方面意味着公司估(gū)值较低，因(yīn)此具备一定(dìng)的(de)安全边际，而且投资(zī)的成本(běn)相对较(jiào)低(dī)，长期持有还可(kě)以节税(shuì)。从(cóng)历史(shǐ)表现上来(lái)看，高股息策(cè)略的安(ān)全性较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的(de)角度来(lái)看，疫(yì)情(qíng)三年后经济(jì)恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看(kàn)，目前可投资的资产不多，收益率在下(xià)行。因此以银行板块为代(dài)表(biǎo)的高股息策略有望取(qǔ)得相对不(bù)错的(de)收益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想(xiǎng)要取得较好(hǎo)的收(shōu)益(yì)就需要(yào)满足(zú)以(yǐ)下几个(gè)条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端需要(yào)有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业基(jī)本(běn)面需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是(shì)股价端估值低，因(yīn)此安全边(biān)际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最(zuì)好有一定的(de)成长性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而(ér)银行板块恰(qià)好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过去(qù)三(sān)年的现金分红率整体都在(zài)24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行(xíng)最高，其次是股份行和城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产(chǎn)重定(dìng)价的情况(kuàng)下(xià)能够保持(chí)正(zhèng)增(zēng)殊为不易。上市(shì)银(yín)行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大(dà)行重定价的压力(lì)过去(qù)以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，而(ér)中小(xiǎo)银(yín)行存款(kuǎn)利率的(de)下(xià)行和理财资金赎回的(de)趋(qū)缓(huǎn)也会使得负债(zhài)成(chéng)本有望进一步下行，净息差预(yù)计会在(zài)下半年提升。资产质量方面银行(xíng)板块(kuài)处于历(lì)史(shǐ)较优(yōu)水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较(jiào)低的水平。因此银行板块的配(pèi)置安全边际建军是哪一年和(hé)性价比较好，作为低(dī)且(qiě)稳定的分母也(yě)保(bǎo)证了其比较高的(de)股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的(de)板块，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特估后有(yǒu)比较不错的表现，国(guó)资持股比(bǐ)例和(hé)今年以(yǐ)来的涨幅(fú)也有43％的(de)正相关性，中(zhōng)特(tè)估有望(wàng)为投资者(zhě)带(dài)来除稳定股息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事(shì)件：经济下滑超预(yù)期(qī)，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板(bǎn)块与高股(gǔ)息策略：稳定(dìng)收(shōu)益的溢价》

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