调油逻(luó)辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃(tīng)市(shì)场(chǎng)的(de)热度之高也(yě)正是(shì)由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不(bù)一。期货日报记(jì)者观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连续出(chū)现(xiàn)了9连跌(diē)，从走势上来看(kàn)，两品种的(de)表现(xiàn)远超(chāo)市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃(tīng)品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因在(zài)于两方面(miàn)，一方面由于近期原油大跌(diē)，另(lìng)一方面近期(qī)成品(pǐn)油裂(liè)差下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的(de)滞涨格局，以及美国(guó)的加息预期，需求(qiú)羸弱，市场对(duì)于衰退的(de)预期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没(méi)有落(luò)地，原油近(jìn)期回补前期缺口后继(jì)续(xù)下行，对(duì)于化(huà)工特别是(shì)与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期美国汽(qì)柴(chái)油裂差(chà)出现下滑，同(tóng)时美国汽油(yóu)库存在4月(yuè)份去库速率减(jiǎn)缓，使(shǐ)得市场对于美国调(diào)油需求的预(yù)期边(biān)际弱化，对于(yú)芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了(le)解到，美国夏油对于辛(xīn)烷值的需求支撑起了(le)芳烃(tīng)调油的逻(luó)辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且去年(nián)调(diào)油逻辑发生的时(shí)间在5月发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调(diào)油逻辑是在汽油旺季(jì)到(dào)来(lái)之前(qián)。

　　物产中大期货(huò)能(néng)化组组(zǔ)长谢(xiè)雯表示，发生这一(yī)现象的原因更(gèng)多是始于路径依(yī)赖，去(qù)年极端的调油行情使得市场预期今年调油逻辑发生(shēng)的(de)概率仍较(jiào)大(dà)，调油商提前准(zhǔn)备原料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑是调油实实在(zài)在(zài)发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年(nián)的调(diào)油(yóu)带来芳(fāng)烃美亚价差处于往年同期高位，但(dàn)当前美(měi)湾芳烃库(kù)存较高，需求(qiú)饱和，抑(yì)制(zhì)芳烃美(měi)亚(yà)价差(chà)进(jìn)一步扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调(diào)油逻(luó)辑(jí)与去年在细节与节奏上又有差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值(zhí)调油料的短缺没有(yǒu)提早预期(qī)，导(dǎo)致旺季来临后行情一触(chù)即发，而经(jīng)历(lì)过去年(nián)的大幅波(bō)动，随后(hòu)调油商对于今(jīn)年(nián)已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美(měi)亚价差一直保持相对高位(wèi)，给(gěi)亚洲(zhōu)芳烃流(liú)向美(měi)国创造套利空间，同(tóng)时(shí)我们从去(qù)年四季度至今韩国出(chū)口美国芳烃的数量保持相对高位可(kě)以(yǐ)一窥究竟。叠加今(jīn)年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并迅速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启(qǐ)动(dòng)，这(zhè)明(míng)显早于去年(nián)。但我们也(yě)看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处于(yú)高(gāo)位徘徊(huái)的(de)状态，意味着(zhe)调油逻(luó)辑已经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货(huò)分析师韩(hán)冰冰(bīng)表示，今(jīn)年和(hé)去年芳烃走势存在(zài)着节(jié)奏的差异，去(qù)年(nián)5月份(fèn)是是炒作调油(yóu)需求的主要时期，而今年市场提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介(jiè)绍，今(jīn)年调油逻辑应该不(bù)及去年。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧美地(dì)区成(chéng)品油供需突然变(biàn)得紧张，油(yóu)品裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而今(jīn)年(nián)的问(wèn)题是(shì)欧(ōu)美经济下行压(yā)力较大，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份(fèn)市场因炒作调油需(xū)求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利润却回(huí)落，并拖累(lèi)形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于(yú)俄(é)乌冲突(tū)导(dǎo)致原油的出口受限以及疫情影响下美(měi)国炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷需(xū)求无(wú)法匹配，从(cóng)而导致了美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看工(gōng)厂对于调油行情有所准(zhǔn)备(bèi)，整体缺量需求将不如(rú)去年(nián)。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　在银河(hé)期货(huò)分析师隋斐看(kàn)来，二(èr)季度美国出行旺季下调油需(xū)求被赋予期待(dài)，然而有了去(qù)年二季度调油需求(qiú)增加下亚美套(tào)利利润可(kě)观的经(jīng)验，部分工(gōng)厂提前跟(gēn)美国工厂签(qiān)订了长约(yuē)，今年的出(chū)口周(zhōu)期(qī)有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达(dá)去年(nián)调(diào)油(yóu)季出口总量的(de)65％偏上。同时(shí)，据了(le)解，贸(mào)易商今年与亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业签订(dìng)合(hé)同多采用FOB模(mó)式，便于(yú)其在窗(chuāng)口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观察今年调油(yóu)大概率仍将发生，但是(shì)整体对于芳烃价格的提振(zhèn)高(gāo)度将极大可(kě)能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波(bō)动加剧，近(jìn)期原油(yóu)库存低位回(huí)升，汽油裂解价差(chà)回落(luò)，亚洲(zhōu)甲苯调(diào)过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子油优势下降，在对未来需(xū)求的(de)不(bù)确(què)定和经济(jì)可能衰(shuāi)退的背景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则(zé)呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子通(tōng)货源紧张的局(jú)面在恒力石化(huà)和(hé)嘉通(tōng)能(néng)源两套年产能共(gòng)500万吨新装置投产和下游消费走弱的(de)影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边(biān)际相(xiāng)对走弱(ruò)；苯(běn)乙烯供应(yīng)端(duān)在4月(yuè)淄(zī)博俊辰(chén)50万吨新装置投产下北(běi)方(fāng)低价(jià)货源冲(chōng)击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏(piān)高的局(jú)面仍(réng)存(cún)，苯乙烯主(zhǔ)港(gǎng)库存及上游纯苯(běn)港口(kǒu)库存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前(qián)看调(diào)油(yóu)逻辑边际弱化，但是现在(zài)还没有真(zhēn)正进入美国汽油的消费旺季，如(rú)果(guǒ)5月下(xià)旬开始(shǐ)美(měi)国(guó)汽油消费走强，预计芳(fāng)烃(tīng)估值仍将保持高(gāo)位，但是在当前衰(shuāi)退预(yù)期以及美联储加息背(bèi)景下，成品(pǐn)过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子油消费的(de)成色或较预(yù)期大打折扣，芳烃(tīng)前(qián)期相对原油的(de)价差高点已经(jīng)看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力(lì)合约换月，市场的交易重(zhòng)心(xīn)转向了2309 合约，在距(jù)离(lí)9月相对较(jiào)长的(de)时间下市场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从(cóng)基本面(miàn)上(shàng)来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前国(guó)内纯苯(běn)下游品种中除了苯胺(àn)盈利之外其他下(xià)游盈(yíng)利性(xìng)不佳，纯(chún)苯港口库(kù)存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同(tóng)样面临成品库存偏(piān)高(gāo)和利(lì)润不佳(jiā)的局面，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力，短期来看(kàn)价(jià)格向上(shàng)的驱动或较乏力。

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