来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开(kāi)会(huì)议(yì)，分析研(yán)究当前经济(jì)形(xíng)势和经济工作。今年(nián)以来，经济增长好(hǎo)于预期。不(bù)过当前(qián)经(jīng)济恢(huī)复性好转(zhuǎn)，内(nèi)生动力还不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增长基调延续(x艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机ù)，短期(qī)政策(cè)不太可能(néng)转(zhuǎn)向收紧(jǐn)，但是面(miàn)对高质(zhì)量(liàng)发展(zhǎn)要(yào)求，也没增(zēng)量(liàng)刺激政策。未来扩大需(xū)求主要依(yī)靠自发修复消费(fèi)，主动稳定投资。此外，产业(yè)政策方面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风(fēng)险仍然是重点任(rèn)务(wù)。整体看，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议(yì)首先强调了今年的成(chéng)绩，即“经济(jì)增长好于(yú)预期”，“市场需求(qiú)逐(zhú)步恢复，经济发展(zhǎn)呈(chéng)现回升向好(hǎo)态势”。从一季度公布的数据看，确实好于(yú)去年四季度时的(de)预期。但随后会(huì)议也提(tí)到“经济运行好(hǎo)转(zhuǎn)主要(yào)是(shì)恢复性的，内生(shēng)动力还(hái)不强，需求仍然不(bù)足”。这(zhè)也使得(dé)经济转(zhuǎn)型升(shēng)级面临新的阻(zǔ)力，推动高质量发(fā)展(zhǎn)仍需要克服不(bù)少困(kùn)难挑战。

　　我们(men)的理(lǐ)解(jiě)是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比去年四季度(dù)有明显改善，但距(jù)离疫(yì)情之前2019年的6％附近的(de)增速，还(hái)有较(jiào)大的差(chà)距。所以，经济仍需政(zhèng)策(cè)呵护。尤其是一季度(dù)降准后，就(jiù)业(yè)压力仍然存(cún)在，我们认为政策短期(qī)不会(huì)转向收紧(jǐn)。“恢复和艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机(hé)扩(kuò)大需求”是当前经济(jì)持续回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺(cì)激

　　面对高质(zhì)量(liàng)的发展(zhǎn)要(yào)求，会议强调经济要(yào)实现“质的有(yǒu)效(xiào)提升”和“量的(de)合理增长”。这一点和去年经(jīng)济工(gōng)作会议(yì)精神(shén)一致(zhì)。这也意味(wèi)着(zhe)稳增长不会(huì)通过强刺激的方式，而是(shì)统筹(chóu)推动“经济运行(xíng)持续好(hǎo)转”、“内生(shēng)动(dòng)力(lì)持续(xù)增强(qiáng)”、“社会预(yù)期(qī)持续改善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议要求“把发挥(huī)政策(cè)效力和激发经营主体活力结(jié)合(hé)起(qǐ)来”。我们的理解是(shì)，下一阶段更多通过激发市场化的力量(liàng)去(qù)推(tuī)动经济(jì)修复，通过改革开放的方(fāng)式激发高(gāo)质量(liàng)的(de)增(zēng)长。所以会(huì)议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响(xiǎng)各类所(suǒ)有制企(qǐ)业公平竞争、共同(tóng)发展的法(fǎ)律法(fǎ)规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都要依法合规经(jīng)营(yíng)。要下决(jué)心从(cóng)根(gēn)本上(shàng)解决企业(yè)账款拖欠问(wèn)题。总(zǒng)体而言(yán)，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要(yào)还是以提振信心(xīn)和预期、激发活力为主要手段，让(ràng)经济自(zì)发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积(jī)极的财(cái)政政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政策(cè)要“精准有力”，延续了(le)去年12月会议(yì)的表述。对于政(zhèng)策的要求，本次会议强调(diào)“形成扩大需求的合(hé)力”，而去年12月会议的(de)相关表述是“加(jiā)强各类政策协调(diào)配合”，这说明扩大需求(qiú)是未来(lái)的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要(yào)多渠道(dào)增(zēng)加城(chéng)乡居民收入，改善消费(fèi)环境，促进文化旅(lǚ)游等服务(wù)消(xiāo)费(fèi)”。提高消费，主要还是靠(kào)居民劳动收入的自然修复。另一方面(miàn)，主动稳(wěn)定投(tóu)资。尤其是基建投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议提到(dào)，在超大特大城市积(jī)极稳步推(tuī)进城中(zhōng)村改造和(hé)“平(píng)急两用(yòng)”公(gōng)共(gòng)基础设施(shī)建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放(fàng)在更加(jiā)重要的(de)位置，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要(yào)支持有条件的自贸试验区和自(zì)由贸易港对接国际(jì)高标准经贸规则(zé)，开展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系(xì)要(yào)以“实体经(jīng)济”为支撑。我们的理解是(shì)，产(chǎn)业政策的重点是(shì)“实(shí)体经(jīng)济”，这里(lǐ)的实体(tǐ)经济并不是整个(gè)GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技(jì)自立自(zì)强根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新(xīn)能源汽车发展优势，加快推进(jìn)充(chōng)电桩(zhuāng)、储(chǔ)能(néng)等设施建(jiàn)设和配套(tào)电网改造”。会议指出“要(yào)重视(shì)通用(yòng)人工智能发展，营造创新生态(tài)”，也(yě)提到(dào)了“重视(shì)防范(fàn)风险”。我(wǒ)们(men)认为，人工(gōng)智能(néng)发展到一定(dìng)程度，监管措施也必然会跟(gēn)上。此外(wài)，在互联网领域，要推动平台企(qǐ)业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头部(bù)平台企业探(tàn)索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风险(xiǎn)也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好保(bǎo)交(jiāo)楼、保民生、保稳(wěn)定(dìng)工作”；“要加强地(dì)方政府债务(wù)管理，严控(kòng)新增隐性债(zhài)务”。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，房地产(chǎn)产业链、中小金(jīn)融机(jī)构的艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机(de)风险出清，仍(réng)是大势(shì)所趋，地方债务的风(fēng)险也需(xū)要化(huà)解。所以今年和去年最大的(de)不同是疫情影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其(qí)他方面的经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策(cè)相对克制。

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