4月中国(guó)宏(hóng)观数据预(yù)览

　　1）工业(yè)：工业生(shēng)产及物流景气度环比(bǐ)有所回(huí)落，但低基数效应提振4月(yuè)工业(yè)生产同(tóng)比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预(yù)计4月社会消费品零售总额(é)同比增(zēng)速从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要受去年4月低(dī)基数影响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计当月总(zǒng)投资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右(yòu)，制造业投资回升(shēng)至(zhì)9％，房地产投资(zī)降幅(fú)略有收窄(zhǎi)至(zhì)4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食品价格持续回(huí)落但核心(xīn)CPI仍(réng)有韧性(xìng)，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受(shòu)去(qù)年高基数及(jí)海外经济(jì)动能减弱拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基(jī)数下、预计4月名义出(chū)口(kǒu)增速可能录得10％、较(jiào)3月(yuè)小幅回(huí)落，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可能录(lù)得880亿美元左(zuǒ)右(yòu)。出口价格指数或有所(suǒ)下行，但(dàn)低(dī)基数及外贸需求回暖可能(néng)支撑出(chū)口增速维持高位。

　　6）货(huò)币(bì)财政：预计(jì)4月(yuè)新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较(jiào)高增(zēng)速，M1增(zēng)长有望继续(xù)回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　4月中国宏观(guān)数据预览

　　工业：工业生产及物流(liú)景气度环比(bǐ)有所回落(luò)，但(dàn)低基(jī)数效(xiào)应提振4月工(gōng)业生产同比增(zēng)速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工(gōng)业开工率总体持稳：焦(jiāo)化开工率环比上行(xíng)3个百分点、高炉开工率环比回升2个百(bǎi)分点。但(dàn)4月制(zhì)造业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区(qū)间，且4月(yuè)物流(liú)指数环比(bǐ)有所(suǒ)下滑、较(jiào)21年(nián)同期(qī)跌幅(fú)有所扩大：4月(yuè)，整车(chē)物(wù)流指(zhǐ)数较3月均值环(huán)比(bǐ)下行7％，较21年同期降(jiàng)幅亦从3月的10.4％扩大(dà)至17％；公共(gòng)物流园区吞吐指数(shù)环比走(zǒu)弱(ruò)1.1％、同(tóng)比跌幅从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体(tǐ)来(lái)看，工业生产景气度(dù)环比有所(suǒ)下行，但受去年(nián)同期低基(jī)数提振同比(bǐ)有所上行，尤其是汽车、电子、机(jī)械电(diàn)子(zi)等(děng)受疫情影(yǐng)响(xiǎng)较(jiào)大的工业生产可(kě)能上行较为明显。

　　社零：预计(jì)4月社会(huì)消费品零(líng)售总额(é)同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要(yào)受去年4月低基数影响。4月(yuè)居民出行(xíng)及消(xiāo)费活跃度(dù)仍(réng)在高位，4月 18 城地铁客运量较(jiào) 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国(guó)电影票房较3月均值环比(bǐ)上行(xíng)21.6％，但仍低于(yú)2021年(nián)同期10.6％。此外，受各品牌出台降(jiàng)价(jià)政(zhèng)策及车展等线下活动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用(yòng)车零售(shòu)销量较2021年(nián)同期增长 9.9％，对比3月全(quán)月的8.8％小幅扩张。今年五一假期居民此前(qián)受抑制的旅游(yóu)需求得到集(jí)中释(shì)放(fàng)，国内旅游出行人数及总(zǒng)收入(rù)均(jūn)超过2021及2019年水(shuǐ)平，人均旅游消费恢复(fù)至2019年的85％，显示(shì)“伤(shāng)疤效应”下居(jū)民(mín)消费倾向尚未修复至疫情(qíng)前水平（参考(kǎo)2023年5月4日(rì)发表的《快评：五一假(jiǎ)期消费数据的三个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同(tóng)样受低基数提振，预计当月(yuè)总(zǒng)投资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基(jī)建投资可(kě)能(néng)高位(wèi)上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅略有(yǒu)收(shōu)窄至4％左右。高频数据显示4月以来地产需(xū)求较3月有所走弱，房建开工节奏也(yě)有所放缓。4月30大中城(chéng)市销售(shòu)面积较2021年同期下(xià)行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅(fú)回落；26城二(èr)手(shǒu)房销(xiāo)售面积较2021年同期上(shàng)行5.4％，较(jiào)3月的12％同样下行；土地成交方面，4月百城(chéng)土地成交面(miàn)积较2022年同期同比回落17.6％。建(jiàn)筑开工节(jié)奏(zòu)有所放缓，玻璃库存持续下行，截至4月28日玻璃库存(cún)较3月(yuè)同(tóng)期下行24.2％，同时水(shuǐ)泥开工率/建筑钢材(cái)成交量环比较3月同期分(fēn)别下行0.2个(gè)百分点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产民(mín)企拿(ná)地(dì)及(jí)在手资(zī)金情(qíng)况能否回暖，地产新开工能(néng)否(fǒu)回升；2）地产(chǎn)销售动(dòng)能能否(fǒu)再度(dù)上行。基建端(duān)，4月(yuè)地(dì)方新增专项债(zhài)净发行(xíng)3351亿元，对比3月的4039亿元(yuán)小幅(fú)下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可(kě)能(néng)支撑低基数下基建投资继续(xù)上行(xíng)。

　　通胀：食(shí)品价(jià)格持(chí)续回(huí)落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预(yù)计(jì)4月CPI小(xiǎo)幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高基数及海(hǎi)外经济动能(néng)减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右(yòu)。内(nèi)需环比回落拖累食品价(jià)格下行：4月农产品批发(fā)价格200指数较3月31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小麦批发价分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小幅上行，核心CPI仍(réng)有韧(rèn)性：义乌中(zhōng)国小商品总(zǒng)价格指数较3月上行0.2％，其(qí)中服装服(fú)饰(shì)类持平，箱包(bāo)/鞋类价格小幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比(bǐ)基(jī)数总体较高；另一方面，海外经济动(dòng)能(néng)继续减弱且内需(xū)仍待(dài)恢复(fù)，工业品价格同比继续(xù)回(huí)落：受OPEC减产提振(zhèn)，4月原(yuán)油价格较3月环比(bǐ)上行6.3％；中(zhōng)国大宗商品价格总指数环(huán)比上行0.4％，但矿产及金属价(jià)格走弱（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数(shù)下(xià)、预(yù)计4月(yuè)名义出口增速可能(néng)录得10％、较(jiào)3月小幅回落(luò)，而进口降(jiàng)幅(fú)扩张至3％，贸(mào)易顺差可能录得(dé)880亿(yì)美元左右。出口价格(gé)指数或(huò)有所下(xià)行，但低基数(shù)及外贸需求回(huí)暖可(kě)能支撑出口增速维持高(gāo)位：4月1-30日(rì)，华泰出(chū)口需求日度(dù)指数（HDET）均值录得14.3％的同(tóng)比增长，比3月的16.6％小幅(fú)回落2.3个百分点，鉴于(yú)3月(yuè)（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额(é)增长有望保(bǎo)持高速（参见2023年5月4日发表的《4月出(chū)口或保持较(jiào)高增长》）。此外，我国(guó)和亚(yà)太、非洲、甚至拉美的(de)一体化产业(yè)链、需求链的格(gé)局(jú)不断优(yōu)化，出(chū)口增长(zhǎng)韧性可能(néng)超预期（参见(jiàn)《中国出口产业链的升(shēng)级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准2022　　货币(bì)财政(zhèng)：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增长有望(wàng)继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。预计(jì)4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一方面，企业中长期(qī)贷(dài)款延续年(nián)初至今的较强势头、购房(fáng)需求回升(shēng)背景下(xià)房贷/居(jū)民贷款(kuǎn)需求有望继续企稳(wěn)回升，政策性银行金融工具继(jì)续带动(dòng)基(jī)建投资和企(qǐ)业中(zhōng)长期贷款(kuǎn)增(zēng)长，信贷周期或继续保持强势(shì)。信贷(dài)推(tuī)动下，社(shè)融同比增速或上(shàng)行至(zhì)10.6％左右，而企业债、股权及政府债融资较去年同期略(lüè)有(yǒu)走(zǒu)弱。财政方面，去(qù)年留抵退税低基数下，财政收(shōu)入增长有望回升；财政支出、尤其民生和基(jī)建相关支(zhī)出(chū)有望(wàng)保持较快(kuài)增长——预计政策性(xìng)银行金(jīn)融工具仍是中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准2022近期准财政的主要发力渠道。

　　风险提示：消费复苏不及预期(qī)、稳(wěn)地产政策不及预期(qī)。

　　文章来(lái)源(yuán)

　　本文(wén)摘自2023年(nián)5月5日(rì)发表(biǎo)的(de)《增长动能环比走弱、低基(jī)数效应凸(tū)显(xiǎn)》

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