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使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特(tè)估(gū)”投资范式之一：低估值、高分红

　　低估值、高分红，是包括能源链(liàn)、“一带一(yī)路”和运(yùn)营商在内的(de)“中特估(gū)”方向(xiàng)最(zuì)鲜明(míng)的共同特征：1）截至2022年底(dǐ)，能(néng)源链、“一带一路”和运营商(shāng)PB估值分别处(chù)于2016年(nián)以来的(de)16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历年初以(yǐ)来的(de)大幅上(shàng)涨后，当前这些板块估值仍处(chù)于历(lì)史平(píng)均(jūn)水平附近。2）与此同(tóng使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思)时(shí)，能源链、“一(yī)带一路”和运(yùn)营商股(gǔ)息率(lǜ)显著(zhù)高于市场(chǎng)整体，较高(gāo)的分(fēn)红也成为其进可(kě)攻(gōng)、退(tuì)可守的重要支撑(chēng)。

　　二、“中特(tè)估(gū)”投资范式之二(èr)：政(zhèng)策的持续(xù)支撑和催化

　　政策持(chí)续支撑和催化，成为“中特估”中“一(yī)带一路”和运营商板块修复(fù)的重要驱动。

　　1）“一(yī)带(dài)一路”：在“一带(dài)一路”十周年(nián)之际，从沙(shā)伊和解、中俄(é)深化合作联合声明、中巴联合声(shēng)明(míng)等，以及(jí)后续5月召(zhào)开在即的第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，“一带一路”相关利好不断，板块行(xíng)情得到催化。

　　2）运(yùn)营商：去年10月以来，数字经济(jì)上(shàng)升为国家战略，相关(guān)政策密集(jí)出台。今(jīn)年国务院改(gǎi)组又(yòu)新设国家数据局(jú)。运营商(shāng)作为“数字(zì)经济”的基础设施，持(chí)续(xù)得到催(cuī)化。

　　三、“中特(tè)估”投资范式之三：景气(qì)修复预期

　　2023年中国复苏+人民币升值的全(quán)年宏(hóng)观(guān)主线驱(qū)动盈(yíng)利能力(lì)修复，带动能(néng)源链整(zhěng)体性(xìng)上涨。1）能源产业链作为(wèi)原材料高(gāo)度依赖海外(wài)供应、同时下游需(xū)求基本集中(zhōng)在(zài)国(guó)内市场的(de)方向之(zhī)一，将充(chōng)分(fēn)受益于人(rén)民币升(shēng)值的宏(hóng)观(guān)趋势。2）中(zhōng)国经济复苏，下游领域需(xū)求预期回暖，能源(yuán)产业(yè)链尤其是行业龙头盈利已在修复。

　　四、沿(yán)着三条投资范(fàn)式，“中特估”重(zhòng)点关注哪些方向？

　　除了(le)能(néng)源链、“一带一路(lù)”和运营商(shāng)等之外，当前我们建(jiàn)议关注(zhù)机械（造(zào)船(chuán)）、交运(yùn)（公路、铁路、港口(kǒu)）、大(dà)型银行等细分方向(xiàng)。

　　1）机械（造船）：船舶制造业作为(wèi)国家(jiā)重点支持的战(zhàn)略(lüè)性产(chǎn)业之一，近年来经(jīng)历了行业调整和产(chǎn)能过剩的困境，但(dàn)近(jìn)期板块景气已在改善：一方面，随着全(quán)球航运市场需求(qiú)正在增长，带来(lái)包括(kuò)化学品船与成品油轮船(chuán)的订单大幅提升。另一方面(miàn)，国企改革推动(dòng)造船企业重组整合和产能优(yōu)化(huà)之下，国(guó)内船舶制造(zào)业已(yǐ)在逐步实(shí)现结构(gòu)调整和产能优化(huà)。

　　2）交运(yùn)（公路、铁路、港口）：五一期(qī)间各项数(shù)据恢复良好。业绩确定性(xìng)强，承诺高(gāo)分红，类债属性突出。经济(jì)增速下行，高(gāo)速公路(lù)、铁路、港(gǎng)口(kǒu)资产稳健(jiàn)性凸显，业(yè)绩成长(zhǎng)及确(què)定性较(jiào)高。同(tóng)时近几年(nián)，高速(sù)公路及铁路板块(kuài)上市公司更加(jiā)注重投资人回(huí)报，多(duō)家公司(sī)发(fā)布股东(dōng)回报计划，大幅提高(gāo)分红(hóng)比(bǐ)例以及(jí)承诺未来几(jǐ)年(nián)高分红水平，给投资人(rén)带来确定性的高股息回报。

　　3）大(dà)型银行：经济复(fù)苏大(dà)背景下(xià)融资需求回暖，基(jī)本面有支撑，板(bǎn)块估(gū)值也(yě)具备(bèi)修复(fù)空间。2023年以来，信贷需(xū)求(qiú)连续三个(gè)月(yuè)超预(yù)期回暖，在稳增长和扩投资的政(zhèng)策基调(diào)下，后续(xù)信(xìn)贷、社融仍有望平稳增长。此外，作为业绩稳定且高(gāo)分红的板块，当前银行PB估(gū)值处于(yú)2016年以来11.6％的较低位置，修(xiū)复空间较大(dà)。