2022年(nián)是国内实施“双碳(tàn)战略(lüè)”的攻坚之年，作(zuò)为新(xīn)能源的重点领域(yù)，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业高成长(zhǎn龙有几个爪 龙有两个根吗g)性背景下，上市(shì)企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归(guī)母(mǔ)净利润不断(duàn)增(zēng)长，但行业(yè)内上中下游板块(kuài)的盈(yíng)利能力分(fēn)化严重，亟待(dài)引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数(shù)据显(xiǎn)示，光伏设备产(chǎn)业(yè)链盈利参差不齐。光伏(fú)设备(bèi)行业主要分(fēn)为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料(liào)硅片生产加工板块，中(zhōng)下(xià)游的(de)光伏加工(gōng)设备(bèi)、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利(lì)润结构整(zhěng)体呈(chéng)现金字塔(tǎ)结(jié)构，上游(yóu)板块(kuài)处(chù)于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润(rùn)贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家企业总体(tǐ)利润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行(xíng)预期增(zēng)加，结(jié)合(hé)对企业经(jīng)营数据变化的分析，可(kě)以看出：光伏设备(bèi)的(de)上游将(jiāng)迎(yíng)来降(jiàng)价与(yǔ)去(qù)库存(cún)阶(jiē)段，这对于(yú)中(zhōng)下游企业来(lái)说意味着原材料成本(běn)得到控制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿(yì)，八成(chéng)企业利(lì)润(rùn)增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作(zuò)为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公(gōng)司的扶持力(lì)度(dù)。金融(róng)界上市公司研究院统计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得(dé)的政府补助(zhù)较2021年(nián)增加；累计获(huò)得政府补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之(zhī)同步的是上(shàng)市(shì)企业经营规模(mó)不(bù)断扩大，利润增速可(kě)观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏设备(bèi)行业(yè)实现归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润(rùn)增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分(fēn)别(bié)为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安(ān)彩高科等9龙有几个爪 龙有两个根吗家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份2022年实(shí)现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年电池片环节尤(yóu)其是(shì)大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计(jì)实现电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设(shè)备(bèi)行业归母净利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利(lì)率2年(nián)增长20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家企业净利润(rùn)贡献(xiàn)过(guò)半(bàn)

　　光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上中下(xià)游呈(chéng)现的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企业毛利率较(jiào)高；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不及(jí)行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料(liào)硅片2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)较快提升(shēng)，首先是源于供不应求背景(jǐng)下的涨价。作为(wèi)光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以(yǐ)形容其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据(jù)来(lái)看，硅片价格依然处(chù)于高位。特(tè)别是上半(bàn)年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代(dài)表(biǎo)之一通威股份，曾(céng)在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受益(yì)于(yú)多晶(jīng)硅产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同(tóng)比上涨显著(zhù)，进而带(dài)动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易(yì)形成规模(mó)效应。这一板块(kuài)仅有(yǒu)3家上市公司，不(bù)容易(yì)形(xíng)成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅(guī)料硅片企业(yè)归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年(nián)总共实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设(shè)备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛(máo)利率不超17％龙有几个爪 龙有两个根吗

　　相比风光的(de)上(shàng)游，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材(cái)等领(lǐng)域(yù)参与厂商较多(duō)，企业间(jiān)竞争(zhēng)激烈。整(zhěng)体而言，光伏设(shè)备中下游板块(kuài)2022年(nián)毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响(xiǎng)公司盈利情(qíng)况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增长(zhǎng)贡献没(méi)有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率数据来(lái)看，中下(xià)游领域(yù)的光伏加工设(shè)备和(hé)逆变器毛利率3年(nián)来(lái)基本持平，而(ér)光(guāng)伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电池(chí)组件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备行业不同(tóng)板块的毛(máo)利(lì)率情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来(lái)看，光(guāng)伏电池(chí)组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天(tiān)机(jī)电、协鑫集成(chéng)和亿(yì)晶光电毛利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块涵盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来(lái)逐(zhú)年下滑，2022年平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由(yóu)于原材(cái)料(liào)涨价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器(qì)板块有6家(jiā)企(qǐ)业，数量相(xiāng)对较少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在(zài)该(gāi)板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备(bèi)全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写照，而(ér)自(zì)2022下半年硅料硅片价格自(zì)高位走出(chū)下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等(děng)硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅(guī)片价格(gé)下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协(xié)会硅业(yè)分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可看出硅片(piàn)价(jià)格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季(jì)度，大全(quán)能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期(qī)增长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度(dù)存(cún)货周转率数据发现，无论是环(huán)比还是同比(bǐ)，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明(míng)当前有库存积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转率变(biàn)化(huà)趋势

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士(shì)认为(wèi)，上(shàng)游硅料硅片(piàn)面临(lín)短期供过于求的局面，在清(qīng)理库存的(de)阶段下，硅片(piàn)价格还(hái)有(yǒu)进一步下行(xíng)空间。这对(duì)于光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等对中下(xià)游(yóu)板(bǎn)块(kuài)，将(jiāng)能较好控(kòng)制原材料成(chéng)本，对提升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮(bāng)助。

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