2022年(nián)是国(guó)内实(shí)施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新(xīn)能源的(de)重点领域，光伏设备(bèi)行业(yè)备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和(hé)行业高(gāo)成(chéng)长性(xìng)背景(jǐng)下，上市企业产量不(bù)断扩大，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业(yè)内(nèi)上中下游板块的(de)盈利(lì)能力分化严重，亟待引(y我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀ǐn)起注意。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院的数据显示(shì)，光伏(fú)设备产业链盈利参差(chà)不齐。光(guāng)伏设(shè)备行业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上(shàng)游的硅料(liào)硅片(piàn)生产加工板块，中下(xià)游的(de)光伏加工(gōng)设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利(lì)润结构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游(yóu)板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企(qǐ)业净增长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡(gòng)献度小(xiǎo)，且(qiě)毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行预期增加，结合对(duì)企(qǐ)业经(jīng)营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与去库(kù)存阶段，这对于(yú)中下(xià)游企业(yè)来说(shuō)意味(wèi)着(zhe)原材料(liào)成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成(chéng)企业利润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清(qīng)洁能源重要方向的光伏设(shè)备，市场(chǎng)加(jiā)大对上市公(gōng)司的扶持力度。金融界(jiè)上市(shì)公司研究院统计发现，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府(fǔ)补助较(jiào)2021年增加；累计(jì)获(huò)得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大(dà)扶持背后，与之同步的是(shì)上市企业经营规模不(bù)断扩大，利润(rùn)增(zēng)速可观。产量方面来看，根据(jù)国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅(guī)产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光伏制造(zào)端产量(liàng)均实现(xiàn)50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年(nián)光(guāng)伏设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速(sù)达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科(kē)等9家(jiā)企业2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公(gōng)司在去年电池片(piàn)环节尤其是(shì)大尺寸电池处于供(gōng)不应求(qiú)的(de)状态，年内(nèi)累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏设备(bèi)行业归母净利润增速(sù)居(jū)前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发(fā)现，上中下(xià)游(yóu)呈现的(de)结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光(guāng)伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下(xià)游多数板块毛利(lì)率不及行业(yè)平均。

　　数(shù)据(jù)显示(shì)，上(shàng)游的(de)硅(guī)料硅片2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板块中毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅高过光伏(fú)电池(chí)组件。但2022年板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)上涨至43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块(kuài)毛(máo)利率较快提(tí)升，首先是源(yuán)于供不应求背景(jǐng)下的涨价。作(zuò)为光伏设备行(xíng)业的原(yuán)材料(liào)方(fāng)，硅(guī)料硅(guī)片板块可(kě)以形(xíng)容(róng)其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格(gé)波动巨大，但(dàn)从2020年以来的(de)数据来(lái)看(kàn)，硅片价(jià)格(gé)依然处于高(gāo)位。特别是上半年硅片价格(gé)持(chí)续(xù)高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一通威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而(ér)带动毛利(lì)率(lǜ)提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容(róng)易形(xíng)成规(guī)模效应。这(zhè)一(yī)板块(kuài)仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公司，不容(róng)易形成(chéng)恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈(chéng)现爆发式(shì)增长，平均(jūn)归母净利(lì)润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归(guī)母(mǔ)净利(lì)润191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速领先(xiān)。

　　值得注意的(de)是，48家光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通(tōng)威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业(yè)归(guī)母净利(lì)润就增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)整(zhěng)体归母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业(yè)经营(yíng)情况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中(zhōng)下游涉及光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设(shè)备中(zhōng)下游(yóu)板块2022年毛(máo)利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅料硅(guī)片(piàn)爆赚(zhuàn)的背后，是(shì)中下游(yóu)45家企业2022年(nián)归(guī)母净利润(rùn)累计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据(jù)来看，中下游(yóu)领(lǐng)域(yù)的光伏加(jiā)工设备和逆变器(qì)毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利(lì)率下滑明显，特别是光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件成为毛利(lì)率最(zuì)低(dī)的板块(kuài)。

　　表格：光伏设(shè)备行业(yè)不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头(tóu)部(bù)企业隆基(jī)绿能(néng)毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料(liào)涨价等因素(sù)影(yǐng)响，福(fú)莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量(liàng)相对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率(lǜ)在(zài)该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆变器(qì)板块的绝对龙(lóng)头，阳(yáng)光电源2022年毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提(tí)升(shēng)2个(gè)百分(fēn)点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备全(quán)球累计(jì)装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在(zài)全(quán)球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢(màn)，中下(xià)游盈利能力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏(fú)设备行业上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位走出(chū)下行趋势，行业格局将发生(shēng)怎(zěn)样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年(nián)单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价(jià)格下跌幅度(dù)超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协会硅(guī)业(yè)分会公布的最(zuì)新数据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单(dān)晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经(jīng)营数(shù)据也(yě)可(kě)看出硅片(piàn)价格下跌(diē)对上游公司盈利的影(yǐng)响。今(jīn)年一季度(dù)，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元(yuán)，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企业今年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现，无论是(shì)环(huán)比(bǐ)还(hái)是(shì)同比，相较(jiào)而言都有明显(xiǎn)下(xià)行趋势，说明(míng)当前有库存积压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度存货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀(zhuǎn)率变化(huà)趋势

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅(guī)片面临短期供过(guò)于(yú)求的局面(miàn)，在清(qīng)理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下行空间。这对于(yú)光(guāng)伏电池组件、光伏加工设备(bèi)等对中(zhōng)下游板块(kuài)，将能较好控制原材料成(chéng)本(běn)，对提(tí)升毛利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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