昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度股东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年(nián)8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁(suì)的(de)芒格(gé)出席伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦年度(dù)股(gǔ)东大会(huì)的(de)问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工(gōng)智(zhì)能正(zhèng)带来重(zhòng)大(dà)的(de)机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资(zī)者们(men)热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革时代的(de)点评(píng)和(hé)投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度(dù)净利(lì)润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿(yì)美(měi)元，去(qù)年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构必(bì)须做出赔偿所有储户的(de)决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说(shuō)，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都认为，中(zhōng)美关(guān)系紧张对两国(guó)会造(zào)成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和(hé)睦相处(chù)。美国(guó)应该与中国大量开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没(méi)有对(duì)方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是(shì)二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我们大(dà)部分(fēn)的事业，在(zài)今(jīn)年报告的营收(shōu)都会(huì)比去年较低(dī)，这都是因为过去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司都(dōu)经历了很多(duō)的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的(de)一次，二战的时候我们没有办法获得商(shāng)品(pǐn)、货物(wù)，但是(shì)这(zhè)一(yī)次的波动来自于另外一个(gè)地方，他(tā)们可(kě)能在过去的6个月中出现了存货过多(duō)的情况，这不(bù)是说好像失业(yè)率(lǜ)、就业率的(de)情况(kuàng)造成的(de)，但是现在的经济环境在(zài)这六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货(huò)怎么会一下子(zi)那么(me)多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地(dì)让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴(bā)菲特(tè)第一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，他在第一季度是(shì)股票的净(jìng)卖家。财报(bào)显示，伯克希(xī)尔出售了(le)价值(zhí)132亿美(měi)元(yuán)的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查(chá)理·芒格(gé)认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初以(yǐ)来，该公(gōng)司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的(de)最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示(shì)，随着(zhe)美联储加息(xī)和(hé)经(jīng)济放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业(yè)做出了悲观的预测：好日(rì)子可能(néng)已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计(jì)，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大部分业(yè)务的收益今年(nián)将(jiāng)下(xià)降。因为在过(guò)去(qù)6个月左右的时(shí)间(jiān)里，美国经济的“令人(rén)难(nán)以(yǐ)置信的增长时期(qī)”已经(jīng)接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为(wèi)经(jīng)济健康(kāng)状况的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去(qù)几十年美国经济的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会(huì)继承我(wǒ)的(de)工作，但(dàn)他还(hái)会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司(sī)传承(chéng)在执(zhí)行上(shàng)并不是这么(me)简单，管理(lǐ)伯(bó)克希(xī)尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个(gè)下一代领导人，而是更多有能(néng)力(lì)的人(rén)。如(rú)果(guǒ)他们不能处理(lǐ)得当(dāng)的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支(zhī)持美联(lián)储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也不担心(xīn)美联储的资产负(fù)债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那是一(yī)个很大的(de)数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是(shì)垃(lā)圾”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二(èr)战刚结束时美(měi)国(guó)所经历的那样。对此(cǐ)芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决(jué)短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可(kě)以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多石油(yóu)储备。不过(guò)页岩(yán)油井的(de)衰(shuāi)败也很快(kuài)，开井第一天可(kě)能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做(zuò)了很多好的事情，建(jiàn)了很多(duō)新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西(xī)方(fāng)石油的(de)控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未(wèi)来不(bù)确定(dìng)是(shì)否会(huì)继续购买更多(duō)石(shí)油公司的股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能(néng)取代(dài)美(měi)元的储备货(huò)币(bì)地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批(pī)发债，美联储(chǔ)让债务货币(bì)化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人(rén)比美(měi)联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持(chí)用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货(huò)币(bì)是全(quán)球储备货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大(dà)举印(yìn)钞很(hěn)容易，但应该(gāi)非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结果，反正不会(huì)是好结(jié)果。现在（大量发(fā)债）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过(guò)印钞赢得(dé)选票会(huì)适得(dé)其反。芒格(gé)在提到日本的(de)货(huò)币政策和财政政(zhèng)策(cè)时(shí)说，日本用(yòng)日(rì)元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政策(cè)，日本人(rén)应(yīng)该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可(kě)能(néng)发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国(guó)家研究启(qǐ)动第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需(xū)的(de)市场(chǎng)格(gé)局下(xià)，我(wǒ)国生(shēng)猪价格整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的(de)猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一(yī)波企稳(wěn)反弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次振荡(dàng)下(xià)跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的(de)公告称，据国(guó)家发(fā)展(zhǎn)改革(gé)委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平(píng)均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据(jù)《完善(shàn)政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备(bèi)调节(jié)机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价工(gōng)作预(yù)案》规定(dìng)，国家发改委会同有关(guān)部门研(yán)究适(shì)时(shí)启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收(shōu)储工(gōng)作，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国(guó)家发(fā)改委发(fā)声后，生猪(zhū)期货(huò)市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走势(shì)，价格无太大起色(sè)。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表心态增强，利空生猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在相(xiāng)对较低的猪价(jià)下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价惜售情绪(xù)强、二(èr)育询盘(pán)增(zēng)加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有所(suǒ)好转，猪价升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高(gāo)的成本(běn)导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假期间(jiān)，虽有节(jié)假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪(zhū)现货价格(gé)平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品高级分析师徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目前(qián)生猪处于需求(qiú)淡季，同(tóng)时五一节前各养(yǎng)殖类上市(shì)公(gōng)司(sī)公布一季报(bào)显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预期去产能将对(duì)行业(yè)的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这个节(jié)点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业(yè)健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应(yīng)走多。从收(shōu)储本身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收(shōu)储调(diào)控长期密集(jí)执(zhí)行(xíng)，叠(dié)加二育等(děng)利多因素共振，或(huò)会给市场带来比(bǐ)较明(míng)显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质(zhì)性利好，短期内猪价或延(yán)续低(dī)位区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求(qiú)端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的(de)提升，但也非猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国(guó)家统计(jì)局最(zuì)新(xīn)数(shù)据，截(jié)至今年一季度(dù)，全(quán)国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表下跌(diē)，但(dàn)同比依旧(jiù)增(zēng)长，并处于近9年(nián)同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉(wèi)秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来，国内能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下(xià)降幅度相当有(yǒu)限(xiàn)，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据(jù)可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看(kàn)，当下产(chǎn)能(néng)基(jī)础(chǔ)依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并没有出现能(néng)够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随着猪价(jià)再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次进场，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出场(chǎng)节奏切换加(jiā)快(kuài)，需关注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有比较明(míng)显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏(lán)量(liàng)的提前(qián)透(tòu)支将(jiāng)在6月前(qián)后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价(jià)价格重心或高于(yú)4月，建议(yì)继续重点关(guān)注二(èr)次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从志认为(wèi)，短期来(lái)看，当前生猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于去(qù)年同(tóng)期水平，出(chū)栏体重虽(suī)有连(lián)续回(huí)落，但绝对(duì)体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映上游大猪(zhū)仍在释(shì)放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保(bǎo)持(chí)惯性(xìng)增(zēng)涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度(dù)开始生猪市(shì)场将(jiāng)逐步(bù)过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格(gé)大(dà)概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价(jià)格重心或高(gāo)于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价的高点有(yǒu)望在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应(yīng)压(yā)力最大的时(shí)间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪(zhū)养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全(quán)年猪价(jià)重心(xīn)仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者(zhě)可以在养猪成本一(yī)带逐(zhú)步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修复的空(kōng)间。建议(yì)投资者在(zài)交(jiāo)易(yì)上可从单边转为观望(wàng)，边(biān)际上(shàng)警惕饲料养殖(zhí)板(bǎn)块集体估值下(xià)移带来的(de)系统性风险。

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