四(sì)大国(guó)有银行(xíng)的集(jí)体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行协(xié)定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今(jīn)年以(yǐ)来银行业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前(qián)两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民(mín)币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来(lái)已有(yǒu)至(zhì)少20家(jiā)中小银行（含(hán)农村信(xìn)用(yòng)合(hé)作(zuò)联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调(diào)降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货(huò)币政(zhèng)策(cè)牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都(dōu)息息相关。那(nà)么，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起是否等(děng)同于经济增(zēng)速放缓(huǎn)的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利(lì)率新规主(zhǔ)要(yào)基于三重考量。一是符合推进利率市(shì)场化(huà)改革深化大背景；二是(shì)对银(yín)行而言(yán)，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负债成本(běn)；三是促(cù)进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观(guān)经济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的是，本次调降(jiàng)中协定(dìng)存款更多是对(duì)公业务(wù)，通知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定存(cún)取需求的(de)客(kè)户，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款在银行存(cún)款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知存款为例，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行行长易纲(gāng)在(zài)近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看，我国实(shí)际利(lì)率总体保(bǎo)持在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时(shí)点上，如何理解(jiě)此次下调(diào)通(tōng)知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点都提及的(de)是，本轮调(diào)降更(gèng)多是出于推(tuī)进利率市场化改革(gé)深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济(jì)学家(jiā)李湛梳理了这一市场化(huà)改革的过(guò)程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率自律(lǜ)机制建立了存款利(lì)率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有(yǒu)大(dà)行同年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定(dìng)价(jià)自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估(gū)实施办(bàn)法（2023年(nián)修订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月部分中(zhōng)小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂(guà)牌(pái)利率下调。李湛衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗(zhàn)认为，这均是在(zài)利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革推进背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银(yín)行息(xī)差压力的必要性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率(lǜ)机制创设以(yǐ)来，两轮利(lì)率调降都集中在活期和定期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期和定期(qī)存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的利(lì)率调整(zhěng)，“当下有必要(yào)一次性(xìng)调整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外(wài)，数据(jù)显示，国有银行一季度净息差(chà)水(shuǐ)平均创历(lì)史新低，当下调利率有(yǒu)助(zhù)于降低银行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积(jī)极性。”民生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及(jí)银行净(jìng)息差(chà)压(yā)力增大外，某大(dà)型银行金融(róng)市场研究员还(hái)关注到的是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年来国内经济受多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约(yuē)，预(yù)防性(xìng)储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及(jí)风险偏好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分银行根据(jù)市(shì)场供(gōng)需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活调节存(cún)款利(lì)率，只是不同银行(xíng)在调整节(jié)奏、时机方面(miàn)存(cún)在差异(yì)。

　　关(guān)注二(èr)：本次(cì)存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范(fàn)化(huà)解(jiě)重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工(gōng)作(zuò)。一锤定(dìng)音之下(xià)，本次(cì)调降利率(lǜ)也(yě)被认为维护(hù)金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体(tǐ)现在哪(nǎ)些(xiē)方面(miàn)？招商基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次调降通知(zhī)主(zhǔ)要释放(fàng)了(le)两大(dà)信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资产(chǎn)端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利(lì)将合理修复，有利(lì)于增强(qiáng)银(yín)行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的(de)观点是，调(diào)降协定存款和(hé)通知存款的利率上限，主要目的(de)是规范(fàn)银行业存款定(dìng)价秩序，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)。当(dāng)前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为(wèi)资(zī)产(chǎn)端的(de)贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济(jì)融资成本进一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商业(yè)银行(xíng)净息(xī)差收窄趋势，特别是(shì)中小行(xíng)高息揽储的成本压力(lì)，又(yòu)有(yǒu)利于引导(dǎo)超额储蓄向消(xiāo)费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队(duì)同样提到，新规(guī)对(duì)于规范协定存(cún)款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)有助(zhù)于压低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，利好债(zhài)券；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家(jiā)陈雳(lì)则(zé)表示，在当前整(zhěng)个(gè)经济(jì)复苏的(de)大背(bèi)景下，进一(yī)步释放(fàng)市(shì)场流动(dòng)性(xìng)、活跃(yuè)消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促(cù)销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款(kuǎn)成(chéng)本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告(gào)以及2023年一季(jì)度货政例会(huì)均(jūn)表(biǎo)明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第(dì)一要(yào)求，而在(zài)此基础上也强调(diào)“着(zhe)力支持扩(kuò)大内需(xū)，为实体经济提(tí)供更有力支持(chí)”。从本(běn)次降息释(shì)放(fàng)的信(xìn)号(hào)来(lái)看(kàn)，是否意味(wèi)着货币政策进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为(wèi)时尚早。“本次调(diào)降意(yì)味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空(kōng)间(jiān)，但(dàn)这(zhè)一(yī)调降是针对银行协定存(cún)款及(jí)通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限，而非直接(jiē)调(diào)降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调(diào)并不等(děng)于政策利(lì)率就必(bì)须进行对等下调，市(shì)场不应视为(wèi)降息的确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币(bì)政策(cè)之下(xià)，也有多方观(guān)点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款成本仍是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋。国(guó)泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复(fù)内生(shēng)动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政策(cè)将继续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复(fù)，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年经济(jì)有所复苏，进一(yī)步降(jiàng)低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行(xíng)。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款(kuǎn)成本(běn)成为当务之急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　展望未来货(huò)币(bì)政策的走向，上(shàng)述大(dà)型(xíng)银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前(qián)经济(jì)处于修(xiū)复性复(fù)苏(sū)阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国(guó)内经济(jì)复苏不(bù)平衡问(wèn)题依然突出，要(yào)求货(huò)币政策支持(chí)精准有(yǒu)力(lì)。预计下半年货币(bì)政策不会出(chū)现急(jí)转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适度(dù)增长，市场流动(dòng)性合理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加(jiā)大实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限将迎调整的(de)同时，有市(shì)场观点担心，降(jiàng)息一方(fāng)面有(yǒu)利于刺(cì)激消费以及缓和银(yín)行(xíng)经营压(yā)力(lì)，但(dàn)另一方面(miàn)老(lǎo)百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价双(shuāng)方(fāng)博弈观(guān)点之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通知存款及(jí)协定(dìng)存(cún)款两个概念的(de)定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定存款介(jiè)于(yú)定活期存款之(zhī)间，利率(lǜ)高于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的共同(tóng)优点是，在保持资(zī)金灵(líng)活使(shǐ)用的同时，提(tí)高利(lì)息(xī)回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款是活(huó)期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可按实际存(cún)期(qī)及支取(qǔ)日相应(yīng)币(bì)种档次利率计付利息(xī)，个人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期(qī)通知存款(kuǎn)的基(jī)准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企(qǐ)事业单(dān)位在银行开(kāi)立(lì)一个(gè)具(jù)有结算(suàn)和协定存款双(shuāng)重功能的协定存(cún)款账户，并约(yuē)定基(jī)本存款额度，由银(yín)行将协定存款账户中超(chāo)过(guò)该额度的部分按协定存款利率(lǜ)单独(dú)计息的一种(zhǒng)存(cún)款方式。协定存(cún)款(kuǎn)性质(zhì)介于活(huó)期和(hé)定期存款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)既有对(duì)公业(yè)务，也有个人业务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一(yī)定的利息损失，但(dàn)若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低(dī)融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月(yuè)份(fèn)人民(mín)币存款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是否会(huì)刺激超(chāo)额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这(zhè)一传导过程并非一(yī)蹴而就(jiù)，且(qiě)需(xū)要总量政策继续支(zhī)撑。衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗经济(jì)当前依然需要休养生息，特别(bié)是在前期服务业修复后(hòu)，与制造业(yè)产生循环，带动收入预(yù)期(qī)改善，最终(zhōng)才(cái)会带动(dòng)居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次(cì)降(jiàng)息(xī)。疫(yì)情以来，企(qǐ)业及居民形成了(le)一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的(de)收入信(xìn)心才(cái)会回(huí)升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再(zài)形(xíng)成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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