美国(guó)债务(wù)上(shàng)限危机暂时(shí)“告一(yī)段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会众议院通过了一项关于(yú)联邦政府债务上限和预算的法案，隔日参(cān)议院通过，根据法(fǎ)案政(zhèng)府(fǔ)开支将受到上限制约直(zhí)至(zhì)2024年(nián)结束(shù)，但可(kě)以避免发生债务(wù)违约(yuē)。根据美国国会预算(suàn)办(bàn)公室(shì)数据，目前美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总值(zhí)比(bǐ)例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽(jǐn)管(guǎn)未曾(céng)出现过实质性债(zhài)务违约，但债务上(shàng)限危机仍可从市场预(yù)期、流(liú)动性、风(fēng)险偏好(hǎo)、借贷成本等机制(zhì)作用(yòng)于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业(yè)内(nèi)人士(shì)对《中国(guó)基金报》记者表示，在目前美国债务上(shàng)限情景下，中长期看美债(zhài)上(shàng)限违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽视，亚(yà)洲等新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现(xiàn)将更具韧性，而市(shì)场(chǎng)关注的重点(diǎn)也将重新回到美(měi)联储的(de)货(huò)币政(zhèng)策上(shàng)来。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓新兴(xīng)市场(chǎng)股票(piào)表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政府债务共有22次触及法定上限，每次债务(wù)上限(xiàn)触及后均得到了上调或暂停(tíng)，只是经(jīng)历的(de)时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显示(shì)，2011年债务(wù)上限解(jiě)决前(qián)后，标普500指数自(zì)高点下(xià)跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普500指数(shù)最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年(nián)以来新高(gāo)，香港恒(héng)生指数则跌至(zhì)年(nián)内(nèi)新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底违(wéi)约的可能性非(fēi)常低，但此前因为市场(chǎng)担忧发生发(fā)生违约(yuē)，很多国(guó)家和行业都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对于美(měi)国和发达市场更具韧性，得益于较佳(jiā)的盈利增长前(qián)景和具吸引力的相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和(hé)韩(hán)国。

　　具体(tǐ)就(jiù)中国市场而言(yán)，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键催化(huà)剂(jì)。中国今年(nián)首(shǒu)季盈利增长较去年第四季有所改(gǎi)善，有助(zhù)提振(zhèn)对中国资产的(de)信心。与亚洲其他地区（日(rì)本(běn)除外）相比，中国股市的估(gū)值似乎(hū)被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日(rì)本(běn)除外）全球(qiú)市场策略师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务协(xié)议(yì)的顺利通(tōng)过(guò)消除了美(měi)国(guó)乃至全球面临的一个不明朗因素，进(jìn)而短暂提振市(shì)场情(qíng)绪。中(zhōng)航信托宏(hóng)观策略总(zǒng)监吴照银对记者称(chēng)，因投资者对两党达成(chéng)一(yī)致有(yǒu)确(què)定的(de)预期，所以近期美国(guó)以及全球(qiú)资本(běn)市场并没有(yǒu)对美国债务上限问题过度反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中(zhōng)长期(qī)看美债上限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于(yú)美债(zhài)危(wēi)机(jī)的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理部总经(jīng)理兼投资总监(jiān)肖令(lìng)君对记者(zhě)表示，从中长期(qī)的资产(chǎn)配(pèi)置(zhì)角(jiǎo)度出发(fā)，诸如美债上(shàng)限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化(huà)低相关(guān)性资产配置、二是(shì)支付保险(xiǎn)费(fèi)的另类策略，为组(z李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶ǔ)合提供下行保护。回顾美债(zhài)上(shàng)限危(wēi)机(jī)历(lì)史，看到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的(de)超额收益，因此组合配置中(zhōng)保有(yǒu)一(yī)定比(bǐ)例的(de)避险资产(chǎn)有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美债季度展望中(zhōng)也(yě)提到，黄金作为典型的避险资产(chǎn)，国(guó)际金价(jià)将(jiāng)有支(zhī)撑(chēng)，短(duǎn)期或继续走高(gāo)，因为(wèi)美(měi)债(zhài)利率短期内仍会(huì)高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全(quán)球整体(tǐ)风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君(jū李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶n)还提到(dào)，另一(yī)方面，极端危机环境下(xià)，大(dà)类资产会(huì)呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛售一切资(zī)产增持现(xiàn)金，传统避险资(zī)产随(suí)同(tóng)风险资产一起下(xià)跌(diē)，因此以期权保护组合下行风险是(shì)另一种方式(shì)。美债违(wéi)约并非我们的(de)基准假设，如(rú)果出现(xiàn)此类(lèi)尾部风(fēng)险，做多波动率、以及做空风险资产(chǎn)的衍生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最(zuì)佳非对称(chēng)对冲策略是做空(kōng)美国高评级银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值(zhí)紧(jǐn)绷(bēng)）和美国REIT（出(chū)现更(gèng)严重的衰(shuāi)退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，美债上限的(de)提升，将(jiāng)促进美联储停(tíng)止紧缩货币政(zhèng)策，对美股也是一大利(lì)好。他还认为(wèi)，美国(guó)政府的财(cái)政支出得到了保证(zhèng)，在两年(nián)内(nèi)可以继续举债。最近两周的美债谈判关(guān)键期，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着(zhe)美债上限(xiàn)谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍(réng)有望(wàng)进一步有(yǒu)良好表现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点再(zài)次回(huí)到(dào)

　　美国财政政策和货(huò)币政(zhèng)策上

　　美国参(cān)议院已经(jīng)投票通过债务上限法案，市(shì)场关注焦点再度(dù)回到美国(guó)未(wèi)来的财政政策(cè)和货币政策上。肖令君认(rèn)为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍(réng)将贯彻(chè)数(shù)据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据和工商业运行情况，等(děng)待市场自然(rán)降(jiàng)温至浅萧条后再(zài)开启降息，年内降(jiàng)息的乐观预期(qī)存(cún)在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数(shù)据(jù)上看，美(měi)国经(jīng)济韧性好于预期，如果年(nián)核(hé)心PCE指标继续(xù)反弹走高，不(bù)排除联储还会(huì)继续(xù)加(jiā)息的(de)可(kě)能，但加(jiā)息周期已接近尾声，利率基本(běn)见(jiàn)顶的(de)趋势不(bù)会改变(biàn)，因(yīn)此预(yù)计(jì)加(jiā)息对市场(chǎng)的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债(zhài)务上限协议通(tōng)过后，美国(guó)财政部预(yù)计李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶将可(kě)于(yú)未来7个(gè)月(yuè)发(fā)行逾6000亿美元(yuán)的(de)国债。随着市场(chǎng)流动(dòng)性收(shōu)紧，这或将产生显著的(de)吸力作用。债券收益率或将(jiāng)随着资本(běn)流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接下来美国财政部的工作重点(diǎn)是如何为美(měi)债找到(dào)买家，其中有(yǒu)三个重(zhòng)要看点，即第一，美联储现在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来(lái)是(shì)否要调(diào)整货币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为代(dài)表(biǎo)的贸易顺差国是否购买美债；第三，美(měi)国(guó)国(guó)内普(pǔ)通家庭可(kě)能成为购买美(měi)债(zhài)异(yì)军(jūn)突起(qǐ)的(de)力量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进(jìn)而分析(xī)称，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币(bì)政策停(tíng)止缩表抛售(shòu)美债(zhài)。如果美(měi)联储缩表卖出美债，美国财政部发(fā)行美债（向市(shì)场(chǎng)卖(mài)出(chū)）这(zhè)无疑会给(gěi)美债(zhài)市场造成极大抛(pāo)压。他总结道，美(měi)债的重新发行，有可能(néng)促使(shǐ)美联储(chǔ)美联储停(tíng)止加息和缩表(biǎo)。在5月(yuè)美联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗(àn)示未来还会加息的措辞，需(xū)要关注6月利(lì)率(lǜ)决(jué)议(yì)中美(měi)联储(chǔ)是否(fǒu)能进一步(bù)确认停止紧缩的态(tài)度。

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