原本被视为极其艰(jiān)难(nán)的(de)2022年，白酒上市企(qǐ)业(yè)却又一次集体(tǐ)刷高了(le)业(yè)绩(jì)。

　　目(mù)前，20家A股白酒(jiǔ)上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披(pī)露完毕(bì)，整体(tǐ)来看，稳健增(zēng)长依然是白酒(jiǔ)行业主旋律(lǜ)。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比(bǐ)增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cmbù)企业营收净利再创新高，14家白酒上市企业(yè)营收取得了两(liǎng)位数增长(zhǎng)。在打响疫(yì)情后首个(gè)春(chūn)节(jié)动销战后，今(jīn)年(nián)一季度白酒业(yè)普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下(xià)两(liǎng)位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三年，外部(bù)环境对白(bái)酒造(zào)成了不可忽视(shì)的影(yǐng)响(xiǎng)，穿透(tòu)最新的业绩来看，头部酒企的抗压能(néng)力足够(gòu)强(qiáng)大，经营稳定，且引导行业结构性增长。但随着白酒行业集中度提(tí)升，头部酒企(qǐ)持续向前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间(jiān)，正处(chù)于(yú)新一(yī)轮调整周期(qī)的白(bái)酒(jiǔ)行业，分(fēn)化加剧。而今年，白(bái)酒企业的一个共同(tóng)主(zhǔ)题是(shì)去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布(bù)的(de)数据，2022年白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这当(dāng)中，20家(jiā)白酒上市企(37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cmqǐ)业营(yíng)收和利(lì)润分(fēn)别(bié)占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构性增长的表现(xiàn)之一(yī)是优势品牌(pái)正在持续拥抱(bào)红利。白酒(jiǔ)产量、销(xiāo)量(liàng)已经连续多年下降，行业(yè)集中度(dù)不断提升，存量竞争格(gé)局下企业间挤压(yā)式(shì)竞(jìng)争已经临近(jìn)赛点。

　　这样的(de)业态促使白酒行业内(nèi)部强者恒强，“名酒时代”背景下(xià)，头部酒企成为产业经济(jì)增长的主(zhǔ)要动力。年报显示，头部名酒企业基本保持了两(liǎng)位数增长，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前(qián)五强净利润也在2022年(nián)首次突(tū)破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台(tái)2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年(nián)一季度营收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润(rùn)208亿元(yuán)，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦(yì)不(bù)遑多让(ràng)，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分(fēn)析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开后消费场(chǎng)景(jǐng)的多元化，对于中国白酒的复兴是(shì)一(yī)个非(fēi)常好的(de)加持。”

　　白酒结(jié)构(gòu)性增长的另一个特征是，在过(guò)去取得(dé)了稳定增长和快速发展的企业，基本形成了(le)中高端驱动增长的(de)发展模式，这在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得(dé)等(děng)，产品上除高端一如既(jì)往强势以外(wài)，其(qí)中高端产品销量(liàng)都以超两位数的(de)涨(zhǎng)幅增长。头(tóu)部品牌(pái)产(chǎn)品线全价格带布局(jú)，二三线品牌聚焦中(zhōng)高端，白(bái)酒(jiǔ)产业不约而同(tóng)都在进行产品结构优(yōu)化。

　　也正是(shì)因为产品结构优(yōu)化的需要，白酒技改(gǎi)扩(kuò)产推动了(le)各酒企、产区的优质(zhì)产(chǎn)能(néng)的释放。20家上市企业(yè)中，贵州茅台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘(yuán)（603369.SH）、舍(shě)得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了(le)实施(shī)技改、产能扩建(jiàn)等(děng)项目，这些都是企业为(wèi)持续(xù)保(bǎo)持结构性(xìng)增长做(zuò)准备。

　　知名酒业(yè)分析(xī)师蔡学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应(yīng)’下(xià)，头部酒(jiǔ)企会持(chí)续走强，并且利用自身的品牌与品质优势，进一步(bù)挤压(yā)非名(míng)酒市(shì)场，而基(jī)于品类和产品的名(míng)酒格局很(hěn)快形成，中国酒业(yè)进(jìn)入(rù)寡头化时(shí)代。”

　　二三(sān)线酒(jiǔ)企(qǐ)分化加剧(jù) 非(fēi)名酒承压

　　白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)数据显示，相比较疫(yì)情前的2019年，2022年白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)业销售收入累计增长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透过(guò)2022年白酒上市企业财报发(fā)现(xiàn)，除头部酒企强者恒强外，二(èr)三线品牌正在加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年(nián)20家上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家，分别是(shì)老白(bái)干(gàn)酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为2家，分别(bié)是今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖；2021年(nián)上升到6家，为今世缘、口(kǒu)子窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎(yíng)驾(jià)贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一步变(biàn)成7家，在(zài)前一(yī)年的6家(jiā)基(jī)础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得(dé)、迎驾(jià)贡、口子窖四家企业规模(mó)来到50-80亿(yì)元之间，隶(lì)属苏酒板(bǎn)块、川酒板(bǎn)块、徽(huī)酒(jiǔ)板块(kuài)的二级梯(tī)队，都是(shì)在各自(zì)省(shěng)内有一(yī)定话语权、有较(jiào)大市场规模、省外市场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏(fú)的(de)竞争，也推动了二级梯队的分(fēn)化(huà)加速。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧，要么像古井贡(gòng)酒那样完成产品升级(jí)和全国(guó)化(huà)布局，挤进一线市(shì)场，要么(me)就(jiù)会像皇(huáng)台一般(bān)衰(shuāi)败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报(bào)显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛(máo)利、经(jīng)营性现金流的(de)下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明问题。举例(lì)而言，今年(nián)一季度(dù)酒鬼酒实现(xiàn)营收(shōu)9.65亿元，同(tóng)比下(xià)降42.87％；净(jìng)利润3亿(yì)元(yuán)，下降42.38％。至(zhì)于下(xià)滑原(yuán)因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表示是因为去年同(tóng)期基数(shù)较高(gāo)，以(yǐ)及公司主动进行了策略调整导致。

　　另(lìng)一典型是安徽酒企(qǐ)金(jīn)种子，在省内(nèi)“内卷”和名酒(jiǔ)“高压(yā)”双重挤压下，其业务(wù)体(tǐ)量和利润出现萎缩(suō)，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其(qí)营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限，但净利(lì)润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此(cǐ)，金种子在(zài)年(nián)报中归(guī)咎于品牌、营销、渠道(dào)等多方(fāng)面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来(lái)看，20家白酒上(shàng)市企业中，有17家企(qǐ)业(yè)毛利率在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅(jǐn)3家(jiā)企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比增长，金(jīn)种子、洋(yáng)河、伊(yī)力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利(lì)率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高(gāo)，印证了白酒超强的(de)盈(yíng)利能力，但透过年(nián)报，白(bái)酒的高库存更加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司(sī)总(zǒng)存货(huò)达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随(suí)其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来(lái)看(kàn)，泸(lú)州(zhōu)老(lǎo)窖(jiào)、岩(yán)石股(gǔ)份(fèn)（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干酒等企业库(kù)存同比增(zēng)长超(chāo)30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存(cún)增长(zhǎng)基(jī)本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比减(jiǎn)少(shǎo)5.47％。同(tóng)期，11家公(gōng)司的合同负(fù)债下滑，其中酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒、古井(jǐng)贡(gòng)酒(jiǔ)等(děng)同(tóng)比降幅超五成(chéng)。截(jié)至今年一季(jì)度(dù)末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研(yán)究院专家、中国酒业资深(shēn)评论(lùn)员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业(yè)绩非常优秀。但是我们发现(xiàn)整个(gè)市(shì)场除了茅(máo)台(tái)供不应求以(yǐ)外，其他产品(pǐn)都存在价格倒挂现象，这说明除茅台以(yǐ)外社会库存很大，对(duì)白酒发展来说存在隐忧。”但(dàn)他也表示，“预计今年下半年(nián)中秋(qiū)节后(hòu)有望成为酒业重回(huí)正轨发展的(de)时间节(jié)点。”

　　“高库存(cún)是行业性问题。”蔡学飞表达了同样(yàng)的看法，他(tā)认为，随(suí)着(zhe)国家经济(jì)面的恢复以(yǐ)及社会活动的复(fù)苏，会加速去库存(cún)，特别是名酒库存(cún)会得到很大(dà)的缓解，但(dàn)是区域(yù)中小(xiǎo)企业(yè)仍然会(huì)面临不(bù)小的(de)库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回答投资者关于库存的问题(tí)时就谈到，五粮液产品渠(qú)道库存量不到一个月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实上(shàng)，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是(shì)常态，尤其在过去三年，受疫情影(yǐng)响(xiǎng)线(xiàn)下消费场景大减，终端动销放缓，造成了社会库(kù)存(cún)积(jī)压(y37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cmā)。从产能来看，近十年(nián)来白(bái)酒(jiǔ)产量在不断下降，白酒(jiǔ)产业存量(liàng)产能过剩是不(bù)争的事实，未来仍(réng)然是趋势之一。加(jiā)之(zhī)消费(fèi)观念、消费习惯的(de)变化(huà)，即使是疫(yì)情后消费场景(jǐng)大(dà)规模恢复的前提下，白酒(jiǔ)去(qù)库存依然(rán)需要时间。

　　而为(wèi)去库存，全行业各环节都在努力(lì)，其(qí)中最(zuì)关键的是，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可(kě)以看到，大小酒企均在营销上大手笔撒(sā)钱，大部分酒企年报(bào)中(zhōng)销售费(fèi)用一栏的数字在逐(zhú)年递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库(kù)存消化得快，谁(shuí)的价格倒挂恢复得快，谁就能(néng)在新周期中胜(shèng)出。

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