2023年前4个月，尽管美国通胀高企，美联储持续(xù)加息，但是(shì)美股指数仍反弹(dàn)。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧(ōu)元(yuán)区(qū)STOXX50同期(qī)上涨14.91％；富时100上(shàng)涨5.62％。同期，中国香港(gǎng)市场方面：恒(héng)生指数上(shàng)涨(zhǎng)0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期(qī)，中国(guó)内地方面(miàn)，沪(hù)深300指数(shù)上涨4.07％。

　　全球基金方面，来自香港(gǎng)投资基金公会的数据显示，截至4月29日(rì)，于中国香(xiāng)港注册的基金中，中国股票(piào)基金(jīn)（投(tóu)向中(zhōng)国市场）2023年净值下跌(diē)2.97％，同期欧(ōu)洲(zhōu)（不含英国）地(dì)区股(gǔ)票(piào)基金净值(zhí)上涨14.24％；北(běi)美(měi)地区股(gǔ)票基金净值上(shàng)涨7.23％。时(shí)间拉长(zhǎng)，过(guò)去6个月以来，中国股(gǔ)票基金净值上涨(zhǎng)21.71％；同期，欧洲地区（不含(hán)英国(guó)）股(gǔ)票基金净值上涨27.80％；同期，北美股票基金净(jìng)值上(shàng)涨(zhǎng)6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网站

　　经过前四(sì)个月跌宕起伏， 全球(qiú)市场(chǎng)接下(xià)来如何(hé)演绎？

　　日(rì)前，以(yǐ)下(xià)五大机构代表接受本报采访解析他们对于(yú)市场动(dòng)态的看法，以帮助投资者把(bǎ)脉今年剩余(yú)时间投(tóu)资。他们是：

　　摩(mó)根资产(chǎn)管理常务董事、亚太区首席市(shì)场(chǎng)策略师(shī)许长泰

　　南方东(dōng)英CEO丁晨

　　瑞银财富管理(lǐ)亚太区(qū)投资(zī)总监(jiān)及宏观经济(jì)主管(guǎn)胡一帆

　　博时基金（国际(jì)）有限公司(sī) 基(jī)金经(jīng)理卢里(lǐ)

　　上述机构人士认为，2023年剩(shèng)余时间美(měi)国陷入衰退(tuì)几率(lǜ)较大。中国经(jīng)济复苏步入轨道，若(ruò)后续房地产(chǎn)等持续发力，中国(guó)经(jīng)济持续快速(sù)复苏(sū)可期(qī)。随着美元走(zǒu)弱，后续(xù)人民(mín)币等其它(tā)非(fēi)美货(huò)币可能(néng)会获得支撑。 谈(tán)及近期“火”出圈的人工智(zhì)能，机构人士认(rèn)为(wèi)人工智(zhì)能(néng)将为各个行业带来巨变，其中硬件类公司可能获得(dé)较为确定的(de)机会。

　　如何看待今年(nián)剩余(yú)时间全(quán)球经济走势？

　　许长泰(tài)：目前，美国(guó)银行要(yào)么主动收紧(jǐn)信贷条件，要么因为存款外流，被(bèi)动收紧信贷。这样一来，企业、家庭部(bù)门能获(huò)得(dé)的贷款(kuǎn)增(zēng)长放(fàng)缓。虽然(rán)个(gè)人消费相对稳定(dìng)，但是到(dào)了下半年美国(guó)经济(jì)衰退(tuì)的(de)风险较为显著(zhù)。

　　美(měi)国(guó)之外，2023年(nián)欧(ōu)洲跟日本可能实(shí)现稳定(dìng)增长，但(dàn)不是快(kuài)速(sù)增长。日本方面(miàn)内(nèi)需(xū)跟服(fú)务业(yè)获诸多(duō)因素支持。亚洲地(dì)区中国，日本过去几年(nián)受(shòu)到疫情影响，2023年中、日(rì)从疫情当(dāng)中(zhōng)恢复过来(lái)。2023年，在摩根资(zī)产管理(lǐ)看(kàn)来(lái)，日本的经济(jì)表现不(bù)会太差，对(duì)中国持更加(jiā)乐观态度。中国经济复苏在全球起着引领作用。但是，如果要中国经济(jì)复(fù)苏更稳固，更全面(miàn)，还需要(yào)企(qǐ)业投资、房地产发力(lì)。

　　南方东英CEO丁晨(chén)：目前(qián)市场对中国经济在2023年的(de)复苏抱有较高的期望，尤其(qí)是在第(dì)一季度(dù)超出预期的情况下，市场普遍(biàn)认为今年会实现(xiàn)5.5％以上(shàng)的增长。但是对(duì)于欧(ōu)美经济的预期则有所保留(liú)。我们认(rèn)为中国仍在(zài)复苏(sū)的(de)道路上。如果下半年财政和(hé)地(dì)产方面有(yǒu)所表现，将(jiāng)会加快(kuài)复苏(sū)进(jìn)程。目前来看(kàn)，经(jīng)济复苏的压(yā)力主要(yào)来自(zì)外需减弱和内需恢复尚需时间，市场(chǎng)流动性和信贷(dài)宽松程度没有实质性(xìng)压力。

　　在现(xiàn)有通胀环境下，高利率几(jǐ)乎是美国(guó)和欧洲的(de)唯(wéi)一选择，但是高利率环境对经济的压制作用会降低欧美经济的(de)预期。日本目前(qián)处(chù)于一个极端(duān)宽松货(huò)币政策拐点(diǎn)，但是目前新任日(rì)本央行行长(zhǎng)表现(xiàn)出会维持(chí)货币政策不变(biàn)的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增(zēng)长会从2022年(nián)的2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将(jiāng)进一步降至0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去年的3％，升至(zhì)2023年(nián)的5.7％，明年会保持(chí)在5.2％以上。欧元区的(de)GDP增长则将从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到(dào)2024年小幅反弹至1.0％。我(wǒ)们对日本(běn)GDP增长的预期(qī)则是从去(qù)年的(de)1.0％升(shēng)至2023年的1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢里：美(měi)国(guó)商品通胀压力已见顶，服(fú)务(wù)业(yè)通(tōng)胀具(jù)韧(rèn)性(xìng)，但(dàn)中期就业料将(jiāng)持续(xù)修(xiū)复(fù)，核心通(tōng)胀中枢震荡下行。预(yù)计美国经济在2023年末(mò)或2024年(nián)初进(jìn)入温和衰(shuāi)退(tuì)。

　　中国：在(zài)疫情和(hé)地(dì)产等多重约束因素缓(huǎn)和、以(yǐ)及周期(qī)性(xìng)因素作用下，经(jīng)济本身就有(yǒu)趋势性的内生修复动力(lì)，并不需(xū)要太强(qiáng)的政策刺激，从趋势上看无论经济增长(zhǎng)还(hái)是企业盈利的修复，目前都处在一个中周期(qī)修复趋(qū)势的开端，远(yuǎn)没有(yǒu)到讨论修复是否结(jié)束、以及修复(fù)力度最大的阶段已经过去等问(wèn)题。欧洲：受(shòu)益(yì)于能源(yuán)价(jià)格显著回落及冬季天(tiān)气(qì)较(jiào)预(yù)期温和等(děng)，欧(ōu)洲经(jīng)济(jì)已避开(kāi)冬季(jì)陷(xiàn)入严重衰退的最坏情况。日本：政策(cè)方面，日银新(xīn)总裁植田(tián)和男(nán)维持宽松的政策立场，短期(qī)调整货币(bì)政策区间可(kě)能(néng)性不(bù)高(gāo)，但2023年(nián)内仍有可能对曲线控制政策进行调整。

　　王昕杰：我们认为未来一年美国有80％的概率进入(rù)衰退(tuì)。美国(guó)银行业的风波(bō)提(tí)升了衰(shuāi)退概率，劳工(gōng)市场有潜(qián)在(zài)降温的可能。随(suí)着劳工参与率的提高，以及新增就业的下(xià)降(jiàng)，未来(lái)失业率有(yǒu)抬(tái)升的可能，这将会(huì)是(shì)导致美国经(jīng)济名(míng)义(yì)上进入衰退，最主要的推动(dòng)力。

　　由于冬季异常温暖(nuǎn)，欧元区的经(jīng)济表(biǎo)现好于预(yù)期。欧元区未来12个月出现衰退的机(jī)会为60％。该(gāi)地区面(miàn)临的通胀问题(tí)比美(měi)国更为持久。因此，我(wǒ)们预计欧(ōu)洲央行将再次加息50个(gè)基(jī)点，将存(cún)款利率提高至3.5％，并(bìng)在今年(nián)余下时间保持这(zhè)一水平。中国经济的强势(shì)复苏，是全球经济(jì)增长“混(hùn)沌”中的“启明星”，3月宏观数据进(jìn)一步好转，增强了投(tóu)资者对于国(guó)内经济增(zēng)长复苏的信心。

　　后续美(měi)联储加息节(jié)奏(zòu)如何？

　　许长泰(tài)：5月美联储已经最(zuì)后(hòu)一次加(jiā)息了。虽然说通胀还没(méi)有(yǒu)回(huí)到美(měi)联储的政策(cè)目标。但是3月份(fèn)开始，银(yín)行出现问题(tí)，这都是高利率环境带(dài)来冷(lěng)却经济的副(fù)作用。在整体通胀(zhàng)数据逐(zhú)步往下走的环境之下，企业信(xìn)心也(yě)开始是越走越弱(ruò)。美联储(chǔ)今年加(jiā)息或许已(yǐ)经结束。

　　美联储(chǔ)可能要(yà佛教肉莲是什么o)到了明年(nián)上半年才会认真的(de)去考虑降息。虽然说通胀见顶回落，但(dàn)是回(huí)落的速度(dù)不够快，而且(qiě)美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔在过去的半年12个(gè)月多次提到，他宁(níng)愿经(jīng)济出现(xiàn)一个温和的经(jīng)济衰退(tuì)。可见，他对(duì)于(yú)降低通(tōng)胀的决(jué)心还是非常明显的，就是他宁(níng)愿牺牲(shēng)经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最近的银行业(yè)问题，市(shì)场对美联储加息的预(yù)期发(fā)生了较大(dà)波(bō)动。目前(qián)市场预(yù)计，5月份的加息会是最(zuì)后一次，然后(hòu)在第四季度开始逐步调整利(lì)率(lǜ)水平，以实现利率的正常化(huà)（即降息）。对资(zī)本市场(chǎng)来说，这是(shì)个(gè)好消息，因为高利率(lǜ)环境(jìng)导致美元流动性下降和投资(zī)成本急(jí)剧上(shàng)升，这已经在(zài)全球资本市场上反(fǎn)映出来了。不论是美国的银行业(yè)还是高收益债券领域，都出(chū)现了(le)流动性(xìng)和短期成本上升(shēng)带(dài)来的冲击。

　　胡一帆:我(wǒ)们认为美联(lián)储(chǔ)最近一次加息后，进(jìn)入观望态(tài)势。现在市场(chǎng)普遍(biàn)预期从(cóng)今年三季度开(kāi)始，美(měi)国将进入一个技(jì)术(shù)性衰(shuāi)退，可能在(zài)年底(dǐ)会有一次(cì)减(jiǎn)息(xī)。但是美联储现在论(lùn)调还(hái)是比较的鹰派，至少(shǎo)从美(měi)联储官员的点阵图看，大部分美联储官员都(dōu)认为在2024年(nián)前不会减息，与市(shì)场预期(qī)有一(yī)定的差距。当然，我们(men)要动态地(dì)看问题，应根据未(wèi)来几个月美国经(jīng)济(jì)的实(shí)际情况去做出调(diào)整。

　　卢里：预计(jì)5月(yuè)美联储加(jiā)息后进入了观察期。短期，联(lián)储将(jiāng)在控通(tōng)胀及防范金融风险之间争取平(píng)衡。后续如果美国金融体系(xì)风(fēng)险继续(xù)累积并形成进一步的(de)风险事(shì)件，可(kě)能会推动联储更早转向。美国经济衰(shuāi)退终局确定性较高，在此(cǐ)情景下，长(zhǎng)久期的(de)利率(lǜ)债、高评级信用债会在大类资产中取得相对较好表现。

　　王(wáng)昕杰：目前来看，美联储可能在下半年(nián)降(jiàng)息(xī)50个(gè)基点。虽然美联(lián)储结束加息(xī)周(zhōu)期及随(suí)后的宽(kuān)松政(zhèng)策可能利(lì)好股市，但是(shì)这仅在没有衰(shuāi)退(tuì)接(jiē)踵而至时成立。多数情况(kuàng)下，只有(yǒu)经济(jì)状况触(chù)底才会构成股市反弹的(de)充分条件(jiàn)。与股票不同，政(zhèng)府债收益率的表现在美联储加息(xī)接近尾声时通常更(gèng)容易(yì)预测(cè)。一(yī)直以来，10年期政(zhèng)府债收益率的高位几乎总是在最后一次加息前后出(chū)现，然后在接下来的12个月平均下(xià)跌70个基点，原因是(shì)增长放缓(huǎn)及通胀下降压低(dī)了收益率。

　　怎么看AI带来的投资(zī)机会(huì)？

　　许长泰：首先，一季(jì)度，A股 AI相关的企业已(yǐ)经录得一定(dìng)的上涨(zhǎng)。就如“淘金热”的时候，做(zuò)工(gōng)具(jù)的大概(gài)率能赚钱。工具率先获得利好，这(zhè)是比较自然的逻辑。其次，AI会给现有的公司带(dài)来哪些(xiē)变(biàn)化，这是我(wǒ)们需要(yào)思考的(de)问题。例如(rú)广告公司，AI是否可以进(jìn)一步提升(shēng)它(tā)的投放精(jīng)准度。不过，考虑到部(bù)分国家叫停了Chat-GPT的(de)使用。这里的不(bù)确定性是比较高的。第三，中国(guó)有庞大(dà)的市(shì)场(chǎng)，政(zhèng)府(fǔ)积极(jí)的在推(tuī)动数字化的进(jìn)程，我们(men)认为中国有非常大的潜力(lì)。

　　丁晨：大模(mó)型在训练环节和推理环(huán)节都需要消耗大量的算力(lì)，涉及到的硬件领(lǐng)域包括佛教肉莲是什么由CPU、GPU或(huò)ASIC芯(xīn)片(piàn)、存(cún)储芯片(piàn)构成的服务器，以及(jí)配套的交换(huàn)机、光模块；自去年年底以来，产(chǎn)业链(liàn)已经陆续(xù)收到了上述硬件产品(pǐn)环节的订单上修(xiū)。

　　大(dà)模(mó)型(xíng)主要涉及两类(lèi)产品，一类是公有云上部(bù)署(shǔ)的(de)大模型，包括(kuò)模型(xíng)的API接口调(diào)用、模(mó)型的(de)分(fēn)布式计算部署、数(shù)据库等中间件，主要面向to-C类(lèi)的终端场景，主要(yào)基于生成的字段数（token）来收费；另一类是部署到(dào)私(sī)有云上的(de)大模型，主要面向to-B类的(de)终端场景，主要根据部署成本来收费；应用场(chǎng)景落地较为多(duō)元，在搜索、文档处理、文学艺术创作、金融、电商、企业内部管(guǎn)理(lǐ)都有非常多(duō)可(kě)以(yǐ)探索落地的(de)案例，在未(wèi)来2-5年将会呈现出百花齐(qí)放的(de)格局，投(tóu)资机(jī)会(huì)主要(yào)来(lái)源于下游潜(qián)在的目标用户群体规模较大、用户(hù)的付费意愿强或者(zhě)用户(hù)的(de)使用时长(zhǎng)较长的场景(jǐng)。

　　胡一(yī)帆(fān)：ChatGPT一定会颠覆很多行业(yè)。与此同时，我(wǒ)们看(kàn)到，中国高度重视数字经济，尤其是大数据(jù)、硬科技和软科(kē)技(jì)的发(fā)展，今年成立了国家数(shù)据局(jú)，国务院重(zhòng)组科技部，三(sān)大运(yùn)营商都(dōu)加(jiā)大了在数(shù)据方(fāng)面(miàn)的投入，中(zhōng)国的云企业也发(fā)展迅速。

　　我们尤其看好亚洲半(bàn)导体的发展。该板(bǎn)块(kuài)目前(qián)估值处(chù)于历史低位(wèi)，随着(zhe)去库存的稳步推进，半(bàn)导体板块在今后的6-10个(gè)月会有所改善。拥(yōng)有众多半导体企业的韩(hán)国市场(chǎng)则将(jiāng)是亚洲上升(shēng)空间最大(dà)的市场。

　　此外，A股的精选(xuǎn)科技主题也将有不俗表现，因(yīn)为很多中国的科技企业在(zài)后疫情时代，会(huì)更关注利润和现金流，从而产(chǎn)生一些可以跑赢大盘(pán)的机会。

　　卢里(lǐ)：AI大模型（特别(bié)是机器(qì)学习与深度学(xué)习模型）的(de)发展将带来以下方(fāng)面的(de)投资机(jī)会(huì)：AI芯片，AI模型(xíng)的训练与(yǔ)推理需要大(dà)量(liàng)的算力(lì)，这将(jiāng)带动AI专用(yòng)芯(xīn)片的需求与(yǔ)发展。云(yún)计算服务，AI模型需要庞大(dà)的数据集(jí)和(hé)计算资源进(jìn)行训练(liàn)，这将(jiāng)推动公(gōng)共云服务商的发展(zhǎn)。数据服务，AI模(mó)型需要海量数据(jù)进(jìn)行(xíng)训(xùn)练，数据采集、清洗和(hé)标注服务将大有可为(wèi)。AI软(ruǎn)件与服务，在各行(xíng)业(yè)内，AI模型将(jiāng)被广泛应用，企(qǐ)业将大举采购各类AI软(ruǎn)件与服务，如机器视觉、自然语言处理、机器人等以(yǐ)满(mǎn)足自动化的(de)需求。

　　埃隆·马斯克(kè)（Elon Musk）和一群(qún)人工智能专家及业界高管呼吁暂停(tíng)开(kāi)发比OpenAI新发(fā)布的GPT-4更强大(dà)的系统。对此(cǐ)，你怎么看？

　　胡一帆：在一定程度(dù)上增(zēng)加公众对AI技术(shù)研发的知情(qíng)权以及(jí)行业自律(lǜ)是有其必要性(xìng)的。一方面，知(zhī)名人(rén)士的呼吁显示出行业内对人工智(zhì)能安全与(yǔ)可控性的高度重视，这有助(zhù)于提高公众对(duì)此的认识，同时(shí)促进相关法规(guī)与标准的出台。暂停开(kāi)发更强大的模型有助于行业理解现有模型的(de)风(fēng)险与影(yǐng)响，为下一代(dài)模型的管控奠(diàn)定(dìng)基础(chǔ)。OpenAI发布的(de)GPT-4模型已足够(gòu)强大(dà)，需要一(yī)定时间观察(chá)其对社会产生(shēng)的影响(xiǎng)。但另一方面，依(yī)靠公众(zhòng)人士发起的自律(lǜ)性暂停可能难以有效(xiào)执行(xíng)。人工智能(néng)行业内(nèi)竞争激烈，暂停进(jìn)一步研(yán)究难以形成广泛共识，领先机构会继(jì)续推进研究旨在保持竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开(kāi)发更强(qiáng)大的生成式AI 模型，并非技术发展方向出现了偏差，而更多(duō)是出于对(duì)监管缺失的担忧，因而呼(hū)吁社会思考在使(shǐ)用过程中产生的法律(lǜ)规制风险以及科技(jì)伦理挑战(zhàn)。一方面，现(xiàn)在(zài) OpenAI 的 GPT 大模(mó)型(xíng)部署在(zài)公有(yǒu)云上面，用户交互过程中的数据可能涉及(jí)到用户隐私和企业机密，因此现(xiàn)在越来越多的(de)企业客户开始转向规划私有部署大模型。另(lìng)一方面，不法分(fēn)子也更有机会借助生成(chéng)式 AI 提(tí)高电信诈骗的效(xiào)率、研发限制性产(chǎn)品(pǐn)的效(xiào)率(lǜ)等(děng)。

　　目前(qián)，中国监管层在(zài)立法(fǎ)进度上领先(xiān)于海外，2023年4月11日，国(guó)家互联网信息办公室正式发布《生成式人(rén)工智能(néng)服务管理(lǐ)办法（征求(qiú)意见稿）》，提出生成式(shì)人工智能服(fú)务(wù)提供者应该承担信(xìn)息(xī)安全(quán)主体责任，做好个(gè)人信息保(bǎo)护、未成年人保(bǎo)护、内容安全管理等工作(zuò)，我们相信(xìn)在生成式人工智能(néng)领(lǐng)域的监管会日益完善(shàn)。

　　今年剩余时(shí)间投资策略如何(hé)调整(zhěng)？

　　许长泰：未来3个(gè)月(yuè)就6个月，全(quán)球(qiú)市场资(zī)产(chǎn)类(lèi)别方面(miàn)，固(gù)定收益或者债券为优先(xiān)，低(dī)配股票。如果美国经济进入下半年，经(jīng)济增长速度持续放缓(huǎn)，衰(shuāi)退风险增强，那么目前美国股票的估(gū)值相对于企业盈利的预期是相对乐观了。

　　如果今(jīn)年经济开始放缓，即便美(měi)联储不降息 ，那么(me)10年期30年期的美(měi)国国债(zhài)，它的利率(lǜ)还是(shì)要往下(xià)走，利率往(wǎng)下走代表(biǎo)这(zhè)些债券的价格(gé)往上升。

　　环球市场方面：股票的部分摩(mó)根(gēn)资产管理目前(qián)是偏向中国及广泛意义上的亚(yà)洲市场。

　　尽管截至(zhì)目前(qián)，标普500还是跑赢(yíng)沪深(shēn)300，但是经验告(gào)诉(sù)我们，如果中国的企业(yè)盈利增长比美国快，沪深300或MSCI中(zhōng)国通(tōng)常能(néng)跑赢标普500。

　　债券方(fāng)面，摩根资产(chǎn)管理比较青睐欧美的政府债券，再加上(shàng)一些投资等级的企业债(zhài)。不(bù)看好高收益债的原(yuán)因在于(yú)：当经济表现越来越差(chà)的时候，一些信贷评级比(bǐ)较低的企业债，它的信(xìn)用差会拉宽(kuān)，相应(yīng)债券价格(gé)承压。货币方(fāng)面：看跌美(měi)元。同(tóng)时，若美元贬值，大(dà)部分的亚洲货(huò)币都会得到支持(chí)。商品：对能源跟工业金(jīn)属持(chí)相对中(zhōng)性态度，商品中比较看好黄金。

　　丁(dīng)晨：资产配置(zhì)策略现(xiàn)在时间(jiān)节(jié)点看，大类资产相对(duì)配置上，我们认为(wèi)股票优(yōu)于债(zhài)券，优于商品。年末(mò)有降息预(yù)期的条件下，股票估值压力会减小。商品(pǐn)受全(quán)球总需求下降(jiàng)和(hé)中国复苏缓慢的影响，下半年(nián)反转的(de)机会不大。

　　股(gǔ)票市(shì)场上(shàng)，考虑年初(chū)至(zhì)今的表现，之后可能会出现中国优于欧(ōu)美股市的情况。尤其是(shì)香(xiāng)港(gǎng)市场，在公司业绩(jì)普遍平稳(wěn)转好的(de)基本面条件(jiàn)下，受其(qí)他因素影响的(de)估值因(yīn)素带来的下跌调(diào)整幅度比较大。换(huàn)句话(huà)说，目(mù)前的港股表现有背离基本面(miàn)的情况。

　　胡一(yī)帆：站在资产配置角度(dù)看，我们认为美国的盈利增(zēng)长及(jí)通胀前景仍存在较大(dà)的(de)不确定性(xìng)。如果通胀下降，股票(piào)表(biǎo)现(xiàn)会较(jiào)出(chū)色，债券也会受益。如果经济出现严(yán)重衰(shuāi)退，债券表现一定优于(yú)股票。如果通胀卷(juǎn)土重(zhòng)来，将出现(xiàn)和去年一样(yàng)的股债双(shuāng)杀，对(duì)成长股则尤(yóu)为不利。股票市(shì)场投资策略(lüè)：股票方面，我(wǒ)们不看好(hǎo)美(měi)股(gǔ)和(hé)成长股(gǔ)。我们的股票(piào)投资策略是分散配置。我们看好新兴市(shì)场，特别是中(zhōng)国。

　　债券市(shì)场投资策略：整体而言(yán)，我们认为(wèi)今年(nián)债券的表现会优于(yú)股票(piào)的表(biǎo)现，特别是(shì)政府债券(quàn)和投资级别的债券，能(néng)够(gòu)提供不错(cuò)的收(shōu)益率，而且即使在经济下行的时候也非常(cháng)具有韧(rèn)性。商(shāng)品市场投资策略：我们同时也(yě)看好黄金和(hé)石(shí)油价格(gé)的上涨。看好黄金(jīn)最主要是因为避险(xiǎn)情绪的上(shàng)升。我们预测(cè)到(dào)2023年底，黄金(jīn)价格会达到(dào)2100美元/盎司(sī)，2024年年3月底之前会达到(dào)2200美元/盎司。

　　我们认为油价会(huì)进(jìn)一步(bù)上行，主(zhǔ)要是由于供给端的收缩(suō)。外(wài)汇(huì)市场(chǎng)投资(zī)策略：由于美联储停止加息(xī)，美元的利差优势收窄(zhǎi)，因此(cǐ)我们要为美元(yuán)走软(ruǎn)做(zuò)好准备。

　　卢里(lǐ)：历史(shǐ)走势上看，衰退情景后，债券(quàn)和(hé)黄金表现较好，成(chéng)长(zhǎng)股有阶段性行情衰退情景下，利率带来的分母端(duān)制约改善，利好利率债及高评级(jí)债券、黄金等资产类别成(chéng)长股受分母端改善主(zhǔ)导，可能有阶段性行情；价(jià)值股(gǔ)分子端承(chéng)压，整(zhěng)体回落石油等大(dà)宗商品由于需求下降，整体回落(luò)。

　　A股市场相(xiāng)对和(hé)绝对估值均处于较低位置，宏(hóng)观环境有利于权益市场(chǎng)，风格(gé)上建议高配制(zhì)造、科(kē)技，低配周期、金融地产，标配(pèi)消费和医(yī)药(yào)；创业板指的吸引(yǐn)力(lì)相对高(gāo)于沪深300。行业(yè)层面，电(diàn)子、医药、军(jūn)工、食品(pǐn)饮料、建筑材料(liào)等行业机会相对(duì)较多(duō)。

　　港股市场结构上看好：盈利能力稳定、高股息的优质(zhì)央国企(qǐ)；契合数字中(zhōng)国(guó)建设(shè)方向，受(shòu)益于(yú)复(fù)苏的互联(lián)网板块。我们(men)对美股偏谨慎(shèn)，仍处于衰退前期，部分资产（例(lì)如美(měi)股）对分子端下行的(de)定价不足。后续若(ruò)进(jìn)入(rù)利率快速改(gǎi)善期，成长风格可能阶段性跑赢价值。

　　市场交(jiāo)易(yì)重心可(kě)能从衰退转(zhuǎn)向复苏，美(měi)元也(yě)可能启动趋势性(xìng)下行周期。

　　货币方面：人民币汇率在(zài)美元反弹时点(diǎn)可能仍强于一篮子(zi)货币(bì)。日元可能扭转颓势，启动均值回归行(xíng)情(qíng)。欧(ōu)洲经济衰退(tuì)预期和欧洲能源供应(yīng)短缺风险持续，欧元2023年仍然趋弱，但(dàn)在美元强势周(zhōu)期逆转后(hòu)，欧元存在一定(dìng)重新反弹(dàn)可能。

　　王昕杰：在股票方面，我们继续看好亚洲（日(rì)本除外），并在美国和欧(ōu)洲采取防御性行业立场。看(kàn)好中国，因为(wèi)即使在2022年10月的反弹之后，目前中(zhōng)国市(shì)场股(gǔ)票(piào)估值仍然低廉(lián)，政策制定者继(jì)续支持经(jīng)济(jì)增(zēng)长，最近的银行存款准(zhǔn)备(bèi)金率下(xià)调就是明(míng)证。我们对美(měi)元(yuán)进一步走弱的预期应(yīng)该(gāi)会支持(chí)除日本以外的亚洲市场(chǎng)表现。

　　在债券方(fāng)面，我们(men)增加(jiā)了(le)对(duì)高(gāo)质量政府债券的敞(chǎng)口，并减少(shǎo)了对高(gāo)收益债务的敞口。

　　我们更青(qīng)睐发达市场投资(zī)级(jí)政府债券，较不青睐(lài)高收益债券。这与美国的衰退(tuì)周期所(suǒ)体(tǐ)现(xiàn)出(chū)的特(tè)征(zhēng)一致，在美国，政府债券通常(cháng)受益于债(zhài)券(quàn)收益率(lǜ)的(de)下降(jiàng)（因为市(shì)场对增长(zhǎng)放缓(huǎn)和最终降(jiàng)息的定价(jià)），而公司债券收益率相(xiāng)对于(yú)美国(guó)政府债券(quàn)的溢价因(yīn)信贷质量(liàng)恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：MP3i音乐网址大全-MP3下载,网址导航,音乐在线试听,中国音乐网址导航第一站 佛教肉莲是什么