近日，国内上(shàng)市交易的(de)4只公募商品期货基金陆续(xù)公布了一(yī)季报。在一季度商品市场整体下跌(diē)的背景下，4只公募(mù)商(shāng)品(pǐn)期(qī)货基(jī)金(jīn)也表现不佳，仅建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF利润为正。值得注意的是，国(guó)投瑞银(yín)白银(yín)期(qī)货LOF份(fèn)额在报告期内(nèi)增加(jiā)4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备受投资者青睐。

　　具体来看(kàn)，已实现收益和(hé)利润方面(miàn)，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元(yuán)；国(guó)投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利(lì)润-796.75万(wàn)元；大成(chéng)有色金(jīn)属期(qī)货(huò)ETF已(yǐ)实现(xiàn)收(shōu)益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利(lì)润-7368.01万(wàn)元。

　　已实(shí)现(xiàn)收益和利润有何区别？4只公募商品(pǐn)期货基(jī)金在一季报中均提及，本(běn)期已(yǐ)实现收益指基金本期利(lì)息收入、投(tóu)资(zī)收益(yì)、其他收(shōu)入(rù)（不(bù)含公允价(jià)值变动收益）扣除相(xiāng)关费用和信用减值(zhí)损失后(hòu)的余额，本期(qī)利润为本期已实现(xiàn)收益加上本期公允价(jià)值变动(dòng)收益。

　　期末基金资产净(jìng)值方(fāng)面，截(jié)至3月底，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF资产(chǎn)净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF资产(chǎn)净(jìng)值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额净(jìng)值方(fāng)面，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以(yǐ)1.8032元居(jū)首，建信能源化(huà)工期货ETF、大成有色(sè)金(jīn)属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期货LOF低(dī)于(yú)1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面，报告期内，仅建信能源化工期货(huò)ETF实现正增(zēng)长，净值(zhí)增长(zhǎng)率为5.57％，大成(chéng)有色(sè)金(jīn)属(shǔ)期货(huò)ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF净值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的(de)增减变化，可以反映出投(tóu)资者的偏好。从份额变动来看，除华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF遭净赎(shú)回(huí)外，其他(tā)3只(zhǐ)商品(pǐn)期货基金均受到净申购(gòu)。截至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿(yì)份至20.22亿(yì)份，增幅高达(dá)27％；建信能源化工期(qī)货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期货ETF份(fèn)额较期初增加700万份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初(chū)减(jiǎn)少1320万份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体走出3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米(chū)下跌行情(qíng)，华夏基金认为，主要(yào)原因(yīn)有以(yǐ)下几(jǐ)点：首先(xiān)，美国硅谷银行倒闭消息在资(zī)本市(shì)场(chǎng)持(chí)续发(fā)酵，导致了原油以及美(měi)豆等大宗商品价格下跌，引领国内豆粕价格下挫；其(qí)次，国内现货供应(yīng)相对充裕，由于加工利润尚可，加之(zhī)巴(bā)西(xī)大豆丰产上市，近几个(gè)月国(guó)内(nèi)大豆(dòu)到港量趋于增加，同(tóng)时由于下游提(tí)货消极，油厂豆粕不断(duàn)累库，部分油厂(chǎng)甚(shèn)至出(chū)现胀库现(xiàn)象，导致豆粕现货跌幅(fú)过大；最后，需求端低迷(mí)不(bù)振(zhèn)，由于春节前(qián)养殖产(chǎn)品(pǐn)集(jí)中出栏，春节后一段时间一般是豆(dòu)粕(pò)需求淡季，而今(jīn)年由于生猪价格(gé)持续下行，养殖业复产积(jī)极性(xìng)不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫(yì)情(qíng)偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂(chǎng)豆粕成交和提货量(liàng)处于(yú)偏低水平。

　　关于报告期内基金(jīn)投资策(cè)略和运作分析，国投瑞银基金表示(shì)，一(yī)季度白(bái)银在初期(qī)两(liǎng)个(gè)月处于振荡调(diào)整(zhěng)，在三月份又很(hěn)快反弹至年(nián)初位置。黄金较白(bái)银表现更(gèng)为强势(shì)，金银(yín)比价有(yǒu)所抬(tái)升。前期走势主要受制于白银(yín)工业(yè)属性及美联储加(jiā)息(xī)预期升温影响，白银(yín)表现出更高的波动性。后期(qī)则主(zhǔ)要是欧美银行业出现流动性危(wēi)机，导(dǎo)致避险情绪高涨，也大幅降低了市场对(duì)于美联储的加息预期。

　　国投瑞(ruì)银基金认为，美(měi)联(lián)储货币政策调整节奏与(yǔ)经(jīng)济衰退担忧继续(xù)主导贵金(jīn)属(shǔ)行情，同时也需关注突发(fā)地缘政治、金(jīn)融体系的流动性风(fēng)险、新兴经济体债(zhài)务风险等(děng)黑天(tiān)鹅事件的影响(xiǎng)。今年以来(lái)，美联储(chǔ)已连(lián)续加(jiā)息两次(cì)各25BP，加(jiā)息步伐明显放缓，点(diǎn)阵图显示美(měi)联储今年(nián)或还有一(yī)次加息。随着(zhe)美国加息(xī)渐入尾声，而通胀仍处于高(gāo)位，宏观环境对贵金属(shǔ)相(xiāng)对有利，贵金属配置价值进一步提升。考虑到白银的(de)高(gāo)弹性及金(jīn)银比价(jià)的相(xiāng)对高位，建议择机积极配置(zhì)。

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