财联社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行(xíng)业(yè)具备明显的(de)淡(dàn)旺季特征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天(tiān)历来是啤(pí)酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧(shāo)烤(kǎo)一(yī)定程(chéng)度上助力啤(pí)酒行(xíng)业“淡季(jì)不(bù)淡”，盛夏旺(wàng)季更是(shì)值得投(tóu)资(zī)者期待。

　　从(cóng)一(yī)季度业绩来看，燕京(jīng)啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同(tóng)比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营(yíng)收突破百亿(yì)元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄(huáng)河和西藏发展在内(nèi)的外(wài)资系啤酒公(gōng)司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损(sǔn)，本(běn)土(tǔ)与(yǔ)外资(zī)两大阵营(yíng)的(de)分(fēn)化明显。

　　去年(nián)消费(fèi)整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹(mǒ)亮色(sè)。民生证券(quàn)王(wáng)言海5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归(guī)母净利润高增(zēng)；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下(xià)游场景逐步复(fù)苏(sū)，叠加成(chéng)本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利润相(xiāng)比(bǐ)去年(nián)同期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙(lóng)头弱势区域持续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局(jú)或成(chéng)“一(yī)超多强”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华润啤(pí)酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今(jīn)股价累计最大(dà)涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者(zhě)目前总市(shì)值超(chāo)1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价(jià)同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)意的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国(guó)实施“啤(pí)酒专(zhuān)项工(gōng)程”后，啤酒产业(yè)兴起，北(běi)京的燕京、上海的力(lì)波(bō)、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山(shān)城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市(shì)都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场五强争霸，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份(fèn)额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山(shān)4月(yuè)24日发(fā)布的研报罗列五(wǔ)大巨头(tóu)的具体市场(chǎng)份额，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳子(zi)公(gōng)司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于(yú)中等水平，市场集中度仍有提(tí)升空(kōng)间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将有望进一(yī)步提(tí)升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势(shì)不(bù)变，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持续(xù)多(duō)年的(de)“五强争霸(bà)”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威英博(bó)甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形(xíng)成1+3的主流(liú)啤酒阵营(yíng)。

　　值得注(zhù)意的(de)是，这几(jǐ)年，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)市场颓势明显，百威英(yīng)博销(xiāo)量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润增长将低于去年的水平，研报(bào)指出重庆(qìng)啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤(pí)酒资(zī)产唯一(yī)平(píng)台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出(chū)，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花(huā)啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早年畅(chàng)销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现在已经很(hěn)难见到了，各(gè)种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出(chū)，啤酒行业处(chù)于产业链中(zhōng)游，对上游成本(běn)敏(mǐn)感，大麦(mài)、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成(chéng)本主(zhǔ)要材料(liào)；下(xià)游终端(duān)议价能力(lì)较强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业为向(xiàng)高(gāo)端化转型已多次实施提(tí)价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提(tí)升(shēng)幅度或不弱(ruò)于成(chéng)本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数(shù)量(liàng)高增(zēng)，提价(jià)区域由(yóu)部分到全(quán)国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价(jià)，中高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯(yá)出(chū)厂价提升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提(tí)升至(zhì)5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中(zhōng)国啤(pí)酒市(shì)场的产品价格(gé)稳定在(zài)3-5元区间，如(rú)今，已(yǐ)经整体进入了(le)6-8元价格(gé)带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒的(de)“一世传奇(qí)”，百威(wēi)啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继续突(tū)破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高端齐发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，在百元(yuán)级产(chǎn)品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤酒率先(xiān)在2020年率先推出(chū)“百年(nián)之旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并在2022年推出(chū)价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布(bù)局(jú)丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的(de)研(yán)报指出(chū)，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档高(gāo)端齐(qí)发力(lì)，高端(duān)化(huà)势能锐(ruì)不可当。产品端方面，公司在(zài)坚持纯(chún)生系(xì)及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌占(zhàn)比(bǐ)，并(bìng)借助(zhù)桶啤、白(bái)啤等(děng)高(gāo)端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基(jī)数效应(yīng)，预计公司全年业(yè)绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力如虎添翼 但(dàn)目前主(zhǔ)要销量来自(zì)中(zhōng)低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式(shì)完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收(shōu)购(gòu)方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证(zhèng)券指出(chū)，华润啤酒(jiǔ)高端及(jí)超(chāo)高端产品仅占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品(pǐn)收入占比达(dá)47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济(jì)型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度(dù)或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国产(chǎn)啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光(guāng)不在(zài)。不仅(jǐn)销(xiāo)售范围收缩不(bù)少，被雪花和青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不说，2020年(nián)的营业额(é)甚至被重庆啤酒(jiǔ)反(fǎn)超(chāo)。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业(yè)收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.5拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳2亿(yì)元，增速高达(dá)54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净利同(tóng)比增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀(jué)，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新零(líng)售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推动整(zhěng)体销量同增(zēng)13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红(hóng)利释放正处起步(bù)阶段，旺(wàng)季动销加速、成本(běn)优化之下，公司业(yè)绩弹(dàn)性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥有巨(jù)大发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业(yè)拥有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒多(duō)元风味发展趋势(shì)，产品风(fēng)味及应用场景(jǐng)布(bù)局多元化企业，将更加能(néng)够(gòu)顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可(kě)持(chí)续发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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