上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇(qí)，但连带着可转(zhuǎn)债一起(qǐ)退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价(jià)连续20个交易日低于1元，触及(jí)退市指标，公司股票(piào)及(jí)其可转债被终止上(shàng)市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债(zhài)或成为(wèi)首只因正股(gǔ)退(tuì)市而(ér)强(qiáng)制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市(shì)指(zhǐ)标被终止上(shàng)市，其可转债已进入(rù)退市整理期，引发投资者对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和(hé)股票双重属性，自(zì)诞生(shēng)以来颇受(shòu)市场欢迎(yíng)。一(yī)个广(guǎng)为流传(chuán)的说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性(xìng)”加(jiā)油(yóu)，下跌(diē)时有“债性”托底，投资(zī)者(zhě)“进(jìn)可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不(bù)赔(péi)。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前(qián)一直未出现因正(zhèng)股退(tuì)市而退(tuì)市的情况(kuàng)，也未发生过实质性(xìng)违(wéi)约事件。

　　随着搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的退市，零违约(yuē)历(lì)史或将被打破，可转债信用(yòng)风(fēng)险(xiǎn)浮出水面。虽(suī)说可转债退市后，依(yī)然(rán)可以执行(xíng)赎回和回售等条款，但由(yóu)于(yú)大多(duō)数(shù)上市公司是(shì)因经(jīng)营(yíng)不善导致退市，财务状(zhuàng)况并(bìng)不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回(huí)的可能性较(jiào)大。而如果启动破(pò)产重(zhòng)整，公司发(fā)行(xíng)的可(kě)转债(zhài)划(huà)归(guī)为普通债(zhài)权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑(duì)付亦(yì)存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊毛”不稳(wěn)定了(le)。事实上，可转债退(tuì)市并非完全出乎意料，早(zǎo)已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易(yì)所上市(shì)规则(zé)，上(shàng)市公司股票被(bèi)终止当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗上市的，其发行的可转债及(jí)其(qí)他衍生品(pǐn)种(zhǒng)应(yīng)当终止上(shàng)市。过去A股退市难(nán)、退市少，成就了可转债30多年零退市、零(líng)违约的“神话”。随着(zhe)全(quán)面(miàn)注册制改革(gé)的持(chí)续(xù)推进，市场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机(jī)制正在形成，以上市股为(wèi)锚(máo)的可转债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随(suí)之上升(shēng)。退市，或(huò)将成(chéng)为(wèi)可转债市场新常态(tài)。

　　市(shì)场(chǎng)在发(fā)展(zhǎn)，生态在改变(biàn)，投资(zī)者没有理由一成不变，是(shì)时候(hòu)重塑对可转(zhuǎn)债的(de)认知了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股(gǔ)基本(běn)面、成长性(xìng)、估值(zhí)水平(píng)以及发(fā)债公司偿债能力(lì)等(děng)，防范(fàn)债券(quàn)退市、违约风(fēng)险；在取(qǔ)舍标的(de)时，应远离正股(gǔ)业绩(jì)表现不佳(jiā)、估值较(jiào)低、退市风(fēng)险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营(yíng)效益(yì)良好、估值合(hé)理且(qiě)随市场下(x当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗ià)跌估(gū)值出(chū)现压缩的(de)标(biāo)的。并密切关注(zhù)可(kě)转债市场风格(gé)变化，及时(shí)调整(zhěng)配置(zhì)比例和结构，学会在市(shì)场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目前关(guān)于可(kě)转债的(de)退(tuì)市处(chù)理还有不(bù)少空白和盲点，监管部(bù)门(mén)应尽(jǐn)快打齐补(bǔ)丁，给予市场(chǎng)明(míng)确预期。比如，可进一步明确可(kě)转债在(zài)退市后是(shì)否仍存在交易可能(néng)、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防(fáng)控，强化发行前的信用(yòng)评级，对于(yú)信用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资产(chǎn)与回(huí)售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面(miàn)注册制下(xià)，证券市场将迎来全(quán)方位、根(gēn)本(běn)性的(de)变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买入”的(de)简单套路行不通(tōng)了(le)，一些规则制度上的短板不能视而(ér)不(bù)见(jiàn)了。各市场参(cān)与(yǔ)主体还需顺(shùn)时应势(shì)，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善(shàn)配套制度，提升风险意(yì)识(shí)，共促A股市场健康稳定发(fā)展。

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