事件(jiàn)

　　5月11日，统计局公布4月物价数(shù)据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同(tóng)比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非(fēi)通(tōng)缩(suō)，内(nèi)部(bù)结构分化、与终端需求相关的服务业延续涨价

　　物价(jià)作为经济表现的滞(zhì)后(hòu)指标，在(zài)经济复苏(sū)早期多表(biǎo)现(xiàn)相对低迷、实属常态。传(chuán)统周期下(xià)，经(jīng)济的周期性波(bō)动，主要由(yóu)需求端(duān)驱(qū)动(dòng)，物价作为经(jīng)济的滞后(hòu)指标，表现出明显的周期性波动。经验显(xiǎn)示(shì)，CPI等物价指标，与经济走势(shì)大体(tǐ)类似，一般滞后(hòu)经济表现2个(gè)季度左右；经济复(fù)苏早期，CPI同比表(biǎo)现一度相(xiāng)对低迷(mí)，例如，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同比在1％以下的低位徘(pái)徊。

　　当前(qián)CPI低位、主要缘于供给端(duān)影响(xiǎng)和外需拖累部(bù)分商品价格回落等。年初以来(lái)，CPI同比持续回落(luò)至4月的0.1％，拖累主要(yào)来自于(yú)食(shí)品和(hé)非食品中(zhōng)的商品、不完全由需求主导。其(qí)中，猪肉、鲜菜供(gōng)给充足，价格回落成为拖累食品同(tóng)比自(zì)年初的6.2％回落至4月(yuè)的0.4％；非食品中，原油等国际(jì)定价的大宗商(shāng)品价格回(huí)落，带动交通工具用燃(rán)料等(děng)分项(xiàng)环比(bǐ)延续低于季节性，部分耐用品(pǐn)价格回落也有拖累、与(yǔ)相关原材料成本压力缓(huǎn)解(jiě)等有(yǒu)关。

　　需(xū)求修(xiū)复(fù)较早的领域、线下消费相关的商品(pǐn)和服(fú)务，在价格上(shàng)已有连续体现。终端需求(qiú)回暖(nuǎn)在4月CPI中进一步凸显，其中，CPI服务(wù)同(tóng睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面)比、CPI其他商(shāng)品服务同比自(zì)年初(chū)以来明(míng)显(xiǎn)回升、分别(bié)至4月(yuè)的(de)3.5％和1％。终(zhōng)端需求回暖带(dài)动部分(fēn)中上(shàng)游行(xíng)业涨价，在PPI中亦有体现，例如，文(wén)教娱(yú)制造业(yè)价格环比(bǐ)上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见(jiàn)底，后(hòu)续或逐(zhú)步回升。线下消费活动持续(xù)改善(shàn)等或带(dài)动内(nèi)生动能(néng)逐步增强，对(duì)价格的(de)支(zhī)撑仍在逐步显现(xiàn)。叠加基数(shù)贡献(xiàn)、及部分商品价格回落(luò)拖(tuō)累逐步放缓等(děng)，CPI或于(yú)4月见底(dǐ)回升。

　　常规(guī)跟踪：CPI涨(zhǎng)幅回(huí)落，生(shēng)产资料拖累PPI低预期、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅明(míng)显回落(luò)、主因(yīn)基数(shù)拖(tuō)累明显。4月，CPI同(tóng)比涨幅回落0.6个百分点至(zhì)0.1％、低于预期(qī)的0.4％，其中(zhōng)，翘(qiào)尾因素较上月(yuè)回(huí)落0.4个百(bǎi)分点至(zhì)0.4％；环比(bǐ)降幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核心(xīn)CPI同比持平于0.7％。分(fēn)项(xiàng)环(huán)比(bǐ)中，食(shí)品(pǐn)环(huán)比降幅收窄0.4个百(bǎi)分(fēn)点至-1％，非食品环比由平转涨至0.1％。

　　细(xì)分项(xiàng)中，鲜菜环(huán)比拖累明显，猪肉环比降幅收窄，文教娱等服务(wù)项涨(zhǎng)价延续。食(shí)品环比中，鲜菜和鲜果(guǒ)大量上市，价格分别(bié)下(xià)降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加(jiā)消费淡季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价(jià)格下降3.8％、降幅(fú)收窄0.4个(gè)百分点。非食品(pǐn)环(huán)比中，原油(yóu)价格回落拖累CPI交通(tōng)通(tōng)信项环比延(yán)续低位、-0.4％，文教娱、其(qí)他商品服务环比明显上涨，分别(bié)较上月变动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落(luò)主因生产资(zī)料拖累，生活资料(liào)韧性(xìng)延续。4月(yuè)，PPI同比降幅扩(kuò)大1.1个百分点至-3.6％，环比由平(píng)转降至-0.5％。大类(lèi)环比中，生产资(zī)料由(yóu)平转降至-0.6％，采掘(jué)拖(tuō)累明显、原材料和加工工(gōng)业亦有走弱；生活资料环比走平、上月为-0.3％，除食品外环比延续(xù)回落外，衣着、一(yī)般日用品环比由负转正，耐用(yòng)消费品降幅收(shōu)窄。

　　分(fēn)行业(yè)来看，原油等上游原材料链(liàn)条(tiáo)相关(guān)价格(gé)回落，与线(xiàn)下消费相关的中下游行业价(jià)格回升。4月，多数(shù)行业环比价格回落(luò)、上游原材(cái)料链条(tiáo)尤(yóu)其明(míng)显。煤炭(tàn)开(kāi)采、石油(yóu)加(jiā)工(gōng)、燃气供应环比延续回落、降(jiàng)幅均在1.9个百(bǎi)分点以(yǐ)上，汽车(chē)制造、通信制(zhì)造等部分(fēn)中下游制造业价格有所回落(luò)，但(dàn)文教娱(yú)制(zhì)品等靠近终端制(zhì)造业价格(gé)有所回升、环比上涨0.9％。

　　风险(xiǎn)提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫(yì)情反复。

　　证券(quàn)研究报(bào)告(gào)：《通缩是个伪命题》

　　对外(wài)发布时间：2023年(nián)05月11日睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面p>

　　报告发布机构：国金证(zhèng)券股份有限公司(sī)

未经允许不得转载：MP3i音乐网址大全-MP3下载,网址导航,音乐在线试听,中国音乐网址导航第一站 睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面