本(běn)周(zhōu)，沪综指(zhǐ)3400点关(guān)口之前虚晃(huǎng)一(yī)枪，以连(lián)跌(diē)6天的逼空形态洗盘，兔年(nián)收益消耗殆尽。乐(lè)观来(lái)看(kàn)，A股下(xià)行更(gèng)多是(shì)受中概股拖(tuō)累，后市下跌空间不(bù)大。

　　中概股下跌拖累A股(gǔ)急(jí)挫

　　截至(zhì)周(zhōu)四(sì)，兔年股市(shì)走过3个(gè)月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似(shì)有(yǒu)“兔子尾巴长(zhǎng)不了”之(zhī)叹。其实，4月下旬行(xíng)情看(kàn)似(shì)疾风骤(zhòu)雨，大(dà)盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌的风(fēng)险输入。作为同股同(tóng)权的两地上(shàng)市指(zhǐ)数，恒(héng)生AH股(gǔ)A指数和(hé)H指(zhǐ)数兔年涨(zhǎng)幅分别为(wèi)1.7％和(hé)-0.7％，A股(gǔ)更胜(shèng)一筹(chóu)。StockQ全球股市排行榜数据(jù)显示，截(jié)至周(zhōu)四，香港中企指数和恒生指数(shù)过(guò)去3个月表现(xiàn)为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国(guó)金龙指数周二盘中低(dī)位较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概(gài)股表现低(dī)迷(mí)，主因(yīn)是美联储加息在即(jí)，市(shì)场避险(xiǎn)情绪上升，国际资金从新兴(xīng)市场撤离。瑞士(shì)瑞联银行(xíng)日前(qián)将中国股(gǔ)票评级从高配下调为中性。从宏观面(miàn)看，今年首季，美国GDP年化(huà)环(huán)比增(zēng)长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百分点。剔除(chú)食品和能(néng)源的核心PCE物价指数首(shǒu)季上升(shēng)4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两(liǎng)大(dà)数据预示(shì)着美国(guó)滞胀隐忧未(wèi)减(jiǎn)，加息势在必行。英为财情的美联(lián)储利率观(guān)测器(qì)最新数据显(xiǎn)示，5月4日加息25个基点(diǎn)至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险(xiǎn)显(xiǎn)现(xiàn)，美国对(duì)策是(shì)：以1930年大萧条以来最快速度紧(jǐn)缩货币供(gōng)应(yīng)。美国3月(yuè)M2货币供(gōng)应量（未经季节性调(diào)整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比下(xià)降(jiàng)4.05％，为历史最大降幅，且是(shì)连续第(dì)四(sì)个月收缩。美联储加(jiā)息导(dǎo)致(zhì)金融资产盈利缩水，缩表则令(lìng)流动性折价效(xiào)应加剧，在全球金融市(shì)场催生戴维斯双杀(shā)现象。

　　中(zhōng)特(tè)估受(shòu)追捧

　　助涨中字头个股

　　美国(guó)银行(xíng)业(yè)又(yòu)一张骨牌崩塌！第一共和银行(xíng)股价(jià)周三盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的(de)总(zǒng)市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截至一(yī)季(jì)度末，其实(shí)际(jì)存款较(jiào)去年末减少约1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全球银(yín)行(xíng)业(yè)危机频(pín)现，让A股机构不再抱团银行股(gǔ)，银行(xíng)部分龙头股招行等承压，相却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝较而言，工商银(yín)行兔年以(yǐ)来(lái)表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波(bō)银行股价兔年颓(tuí)势，一是二(èr)者(zhě)虎(hǔ)年最后3个月股价大涨，涨幅透支(zhī)了盈利增速；二是(shì)“中(zhōng)国特色估值体系”开(kāi)始风行，市场(chǎng)风格转换。但二(èr)者市净率(lǜ)远高于行业(yè)均值，难以赋予中(zhōng)特估概(gài)念中的回购预(yù)期。

　　通达信(xìn)数(shù)据显示，中(zhōng)字头(tóu)指数(shù)年内上涨11％，强于同期(qī)上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已是五连阳。其(qí)市盈(yíng)率和(hé)市净(jìng)率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称(chēng)估值洼地(dì)，而沪深京(jīng)三市A股的市盈率和市净率中位数(shù)分别为49.29倍(bèi)和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来(lái)看(kàn)，让央(yāng)企国企(qǐ)估值回归市场(chǎng)均值，已是国家资本新战略。国(guó)家(jiā)外(wài)汇(huì)局日前表示：“无论从市盈率(lǜ)还是市净率等指标(biāo)看，当前A股的(de)估值相对偏低。”类似表态无疑是为中字头(tóu)股票(piào)点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当前总市值取代贵州茅(máo)台成为市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩优概念让其(qí)成为中(zhōng)特估龙头。

　　五月(yuè)预期下跌空间不大

　　股(gǔ)市“红五月”之说，源(yuán)自井喷(pēn)式牛市(shì)带来的财富记忆。1992年5月(yuè)21日，上交所放开15只(zhǐ)股票(piào)的(de)涨跌幅(fú)限制，沪(hù)指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股(gǔ)主(zhǔ)导(dǎo)的行(xíng)情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里(lǐ)，沪指全年和(hé)5月份上涨的年份分别为18次(cì)和17次(cì)，二者(zhě)同时上涨(zhǎng)的年份有11次。自(zì)2008年至(zhì)去(qù)年的15年(nián)里(lǐ)，红五月出现7次(cì却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝)，占比为46.7％。期间5月(yuè)和(hé)全年同(tóng)步(bù)飘红4次，5月份这个风向标已不太灵(líng)光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月(yuè)飘红5次(cì)，除了2008年当年下跌65.4％之(zhī)外，其余(yú)年份皆(jiē)飘红。截(jié)至(zhì)周四，沪指4月份上涨0.4％，全年(nián)飘(piāo)红概(gài)率不低。

　　以科技(jì)股为主题的红五(wǔ)月行情能(néng)否(fǒu)再现？关键在要(yào)看两点(diǎn)：一(yī)是年内上涨(zhǎng)逾(yú)53％的互联网指数能(néng)否维持强势(shì)行(xíng)情(qíng)。二是作为A股(gǔ)第二大行业指(zhǐ)数，电气设(shè)备(bèi)板块能否企稳。该(gāi)指数年内跌幅(fú)为4％，总市值跌(diē)至5.48万亿元，较(jiào)历史峰值(zhí)缩水35.5％，占全(quán)市场权重降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时代首季(jì)盈利增长(zhǎng)5.58倍(bèi)，周四(sì)收盘较周三(sān)低(dī)位上涨一成(chéng)，或是否极泰来。

　　进入4月(yuè)以来(lái)，沪深两(liǎng)市单日(rì)成交始(shǐ)终维持在万(wàn)亿(yì)元之上(shàng)，市场人气并未(wèi)退潮，只是(shì)风格(gé)轮(lún)换在加速。鉴于大盘重新(xīn)回到(dào)W形整理格(gé)局，后市即(jí)使考验3200点附近的半年线和年(nián)线关口，下跌空间(jiān)亦不大。

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