5月以来，嘉实基金、博(bó)时基(jī)金、富(fù)国基金、南方基金等多家头部公募基(jī)金密(mì)集申报了跟(gēn)踪海外半导体指数QDII产品，布局全球半(bàn)导体市场，引发业内广(guǎng)泛关(guān)注。

　　从国内(nèi)半导体板块表现来(lái)看，在经历一(yī)季度的持续(xù)回调后，半导体板块自(zì)4月中下旬以来又(yòu)开始(shǐ)持续下跌。不过资金(jīn)对主题ETF越跌(diē)越买(mǎi)，区间(jiān)份额增幅最高(gāo)达40％。拉长(zhǎng)时间看，年(nián)内超(chāo)半数半导体主题ETF产品(pǐn)份额出现正增长，最高(gāo)份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人士(shì)认为，资(zī)金对半导体主题ETF的越(yuè)跌(diē)越买，主(zhǔ)要是基于对板块中(zhōng)长期投资价值的肯定(dìng)。尽管半导体板块年(nián)内表现震荡，但随着国产替代(dài)持续推进(jìn)，以(yǐ)及近(jìn)期AI行(xíng)情的(de)带动下，板(bǎn)块细(xì)分领域仍有较(jiào)多投资机会(huì)。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半(bàn)导体板块表现来看，在(zài)经(jīng)历(lì)一季(jì)度的(de)持续回(huí)调后，半导体板块自(zì)4月中下旬以(yǐ)来又(yòu)开始持续下(xià)跌。以(yǐ)中证全(quán)指半导体(tǐ)指数表(biǎo)现为例，该(gāi)指数在4月6日攀(pān)至(zhì)年内(nèi)高位后便开始不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板块(kuài)表(biǎo)现上(shàng)，半导(dǎo)体与半(bàn)导体(tǐ)生产设备(bèi)板块周跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中跌幅居(jū)前。

　　值得注意的是，尽管板块持续下跌，但资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越(yuè)买。Wind数据显示(shì)，截至(zhì)5月12日，月内半导体芯(xīn)片主(zhǔ)题ETF收益均告负，平均收(shōu)益率(lǜ)为(wèi)-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工(gōng)银瑞(ruì)信国(guó)证半导体芯片ETF、鹏(péng)华国证半导(dǎo)体芯片ETF月内份额增幅(fú)居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半(bàn)导体(tǐ)芯片主(zhǔ)题ETF产品份(fèn)额变化，截至5月12日，除汇添(tiān)富中证(zhèng)芯片产业(yè)ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交所中(zhōng)韩(hán)半(bàn)导体(tǐ)ETF等(děng)三只产(chǎn)品(pǐn)份额出现下降(jiàng)外(wài)，其余产品份额(é)均(jūn)有大幅增长。其中，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF份额涨幅位列第一蜗牛是不是昆虫类，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半(bàn)导体板(bǎn)块持续下跌，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF基金(jīn)经理田光远分(fēn)析，当前(qián)半导体行业(yè)复(fù)苏不及(jí)预(yù)期(qī)主要(yào)原因，一是国产替代进(jìn)程不及预期(qī)，国内半导体(tǐ)企业(yè)相比海外半导体大厂起步(bù)较(jiào)晚，在技(jì)术(shù)和人才等方面存在差距，在国产替代过程中产品研发(fā)和客户导入进程(chéng)可能不及预期(qī)；二是下游需求不及预期，在边缘政治和(hé)全球经济疲软背景下，全球(qiú)电子产品等终(zhōng)端需(xū)求可(kě)能(néng)不及预期，从(cóng)而导致对半(bàn)导体产品(pǐn)需求(qiú)量减少。

　　“2023年是全(quán)球(qiú)半导体(tǐ)行业正处于下(xià)行筑底的阶(jiē)段，但我(wǒ)们认为有(yǒu)望于今年看到(dào)拐点的出现(xiàn)”田光(guāng)远(yuǎn)表示，在本轮(lún)周(zhōu)期中，率先(xiān)回暖的种类要看芯(xīn)片下游的景气(qì)度，有创新(xīn)属(shǔ)性和份额提升属性(xìng)的环节会率先回暖。一方面中(zhōng)国经济体(tǐ)重要的构成央国(guó)企对(duì)资(zī)产回报提出要求，民营企业的竞(jìng)争(zhēng)力提升也会更加(jiā)依赖数字(zì)化，成本效率提(tí)升(shēng)是(shì)数字化(huà)的长期关键(jiàn)驱(qū)动力，另一方(fāng)面短周期维度数字经济(jì)有(yǒu)顺(shùn)周期(qī)属性，经(jīng)济(jì)复苏会加大企业数字化(huà)投入力度。

　　九泰基(jī)金战略投资部副总监、九泰泰富灵(líng)活配置混合（LOF）基(jī)金经理刘源(yuán)表示，首先(xiān)，回(huí)顾(gù)年初以(yǐ)来半导体板块上涨的(de)原因(yīn)，一方面是(shì)2022年板块(kuài)调整幅度(dù)较(jiào)大，行业(yè)蜗牛是不是昆虫类估(gū)值处于(yú)底部(bù)位置；另(lìng)一方面市场(chǎng)预期基(jī)本(běn)面即将见底，再(zài)加(jiā)上(shàng)有AI主题的催化，所以从年初到4月初半导体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上(shàng)，其中许多个股的(de)股价其实是过度反(fǎn)应的(de)，所(suǒ)以随(suí)着4月(yuè)中下旬半导体(tǐ)一季报披露，整体(tǐ)呈现强预期、弱现实(shí)的表现，再(zài)加上AI主题的(de)降温，综合因素引(yǐn)起(qǐ)行业近期的持续回调。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好(hǎo)半导体投资价值

　　尽管半导体板块年内(nèi)表现震荡，但从资金(jīn)对主题ETF产品(pǐn)越跌越买也能看出投资者(zhě)对板(bǎn)块价值的(de)肯定，多位(wèi)业内人士也表示(shì)，长期看好半导体(tǐ)板块投(tóu)资价值。

　　“我们(men)认为当(dāng)前无需过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从基(jī)本面上(shàng)，人(rén)工智能给半导体带来了新的(de)需求增量，从(cóng)周(zhōu)期视角，预计未(wèi)来(lái)1-2个季(jì)度(dù)虽然会有一定业绩的压力，但一方(fāng)面(miàn)需求(qiú)会重新复(fù)苏，另一(yī)方(fāng)面中(zhōng)国半导体(tǐ)企业有(yǒu)国(guó)产替代的中期逻辑支撑；另外，估值方(fāng)面，半导体板块估值(zhí)波动较大，且子板(bǎn)块和细(xì)分线索(suǒ)较多，始终有估值合理(lǐ)甚(shèn)至低估的机(jī)会出现(xiàn)。

　　田(tián)光远认为，当前该板(bǎn)块很多优质的公司处于历史估值分(fēn)位低位区(qū)间，随着需求回暖或者新产(chǎn)品(pǐn)的(de)突破，会有形成很好的(de)投资机会(huì)。他进一步(bù)表示，人类历史经历了三次工业革命，前两(liǎng)次都是以能源(yuán)为对象进行创(chuàng)新(xīn)，第(dì)三次是信(xìn)息为对象进行创新，当前阶段(duàn)的人工(gōng)智(zhì)能从感(gǎn)知(zhī)智能走向认知智(zhì)能后，将对人类生(shēng)产力的提(tí)升产生巨大的影响，也会开启新一轮(lún)的(de)工业革命，它是信息革(gé)命经(jīng)历(lì)了个人电脑、互联网革命和(hé)移(yí)动互联网(wǎng)革命后在万物智(zhì)联层面的延伸(shēn)，将会在(zài)经济、社会、政治、军事等(děng)方面(miàn)全面影响(xiǎng)人类社会(huì)。当(dāng)前仍处(chù)于新一(yī)轮产业革命爆发的早(zǎo)期(qī)的阶段(duàn)，在人(rén)工智能带来(lái)的技术(shù)变革浪潮下，人工智能对(duì)云管端各方面(miàn)都产生了(le)影响，云侧变化最(zuì)为显著，很多环节(jié)发生了改变，产生了新的投资方向，如算力(lì)芯片的(de)GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着人(rén)工智(zhì)能应用(yòng)的落地，端侧(cè)和(hé)网侧的新硬件也会产生(shēng)新的投资机会。因此我们(men)长期看好半导体的投资价值。”田光远建议(yì)投资者(zhě)长期关注该板块投(tóu)资机会，他认为可以重点配(pèi)置(zhì)的主(zhǔ)线包括(kuò)以AI为代(dài)表的创(chuàng)新(xīn)线(xiàn)、周期(qī)见(jiàn)底(dǐ)后的复苏(sū)线、以及以半(bàn)导体设备材料国(guó)产(chǎn)化为(wèi)代表(biǎo)的(de)制造线。

　　诺安基金科技组基金(jīn)经理刘慧影也表示，2023年全(quán)面看(kàn)好(hǎo)整个半导体板块，其中，从(cóng)半(bàn)导体国(guó)产化为主的设(shè)备(bèi)材料EDA板块，到(dào)下游需求为主(zhǔ)的芯片设计都会在今年都有非常好的机会。首(shǒu)先，基本面上(shàng)，美(měi)国(guó)对中国(guó)的极(jí)限制(zhì)裁(cái)将加速中国芯片(piàn)的国产替代，党的二十大对于(yú)科技安全的强调为(wèi)芯片的国(guó)产替代(dài)提供了坚(jiān)实的理论基础。其次，芯片(piàn)设计(jì)板块经过近一年(nián)的充分(fēn)调(diào)整，股价已经充分反映(yìng)悲观预期。最后，伴随(suí)AI等新需求拉动，整个芯片(piàn)设计板(bǎn)块有望正式迎来反转。

　　“站在(zài)当前，我(wǒ)们将(jiāng)持续跟踪和调研半导体行业(yè)库(kù)存、动销数据和重点公司的(de)边(biān)际变(biàn)化，同(tóng)时动态跟踪电子消费品(pǐn)的复(fù)苏情(qíng)况，预判半导体景气的拐点。”九泰基金刘源(yuán)表示，展望未来，AI的基(jī)础模型训练需要大量算(suàn)力，硬件基础(chǔ)设施成(chéng)为发展基石，算(suàn)力芯片等核心(xīn)环(huán)节(jié)预(yù)期将会受(shòu)益，后(hòu)续有望驱动(dòng)半导(dǎo)体行(xíng)业持续增长(zhǎng)。此外，半导体设备公司的一季(jì)报业绩相对较(jiào)强，国产化趋势仍在加速推进，后续半导体(tǐ)设备、材料也是可以关(guān)注(zhù)的方向。存(cún)储作(zuò)为半(bàn)导体中最大的周期(qī)品(pǐn)种，也可(kě)能在年内迎来边际变(biàn)化(huà)，需要持续动态跟踪。

　　“风(fēng)险(xiǎn)方面，我认为需要关注景气度(dù)修复(fù)速度和估值(zhí)的(de)匹配程度，尽管基本面(miàn)改善的趋势比(bǐ)较确定，但(dàn)改善的过程中股(gǔ)价(jià)有可能波动(dòng)较大(dà)，要结合基本面变化综合判断配置价值，我们也会(huì)通过适(shì)当调仓来(lái)平衡风险。”刘源(yuán)补充道(dào)。

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