大家周(zhōu)末好，先来看下重(zhòng)要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社(shè)26日消息(xī)，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维(wéi)亚军队(duì)的战备状(zhuàng)态提(tí)升(shēng)到(dào)最(zuì)高等级，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队(duì)战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催(cuī)泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战(zhàn)争结束后由联(lián)合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立(lì)，塞(sāi)尔维亚始终(zhōng)坚持(chí)对科索(suǒ)沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上(shàng)行！这(zhè)一数据(jù)创(chuàng)年内新高(gāo)，美联储年内不降(jiàng)息张大大到底是什么来头(xī)？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据(jù)显示(shì)，美国(guó)4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高(gāo)出前值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时(shí)，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀压力的(de)周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以(yǐ)来(lái)的最高记录(lù)。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利率期货(huò)合约(yuē)交(jiāo)易商周五加大了(le)对美联(lián)储(chǔ)将继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这(zhè)些(xiē)合约的(de)隐含收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们(men)一直坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年(nián)将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基于(yú)对(duì)期货的押注，今年降息的(de)可能性不大(dà)。现在，他(tā)们预计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低(dī)于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据(jù)、劳动(dòng)力市场以及债(zhài)务上限担忧的(de)缓解(jiě)降低了今年降(jiàng)息的可(kě)能(néng)性。交(jiāo)易员们(men)现在(zài)认为，6月(yuè)份的(de)会(huì)议可能会考虑加息25个基(jī)点。市场(chǎng)预计联邦基金利率(lǜ)将(jiāng)在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生(shēng)品市场预计基(jī)准(zhǔn)利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板块略(lüè)显分化。期(qī)货日(rì)报记(jì)者观(guān)察到(dào)，煤(méi)化(huà)工品种无论(lùn)是下跌幅度，还(hái)是下行(xíng)斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在原(yuán)油(yóu)下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安(ān)信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根(gēn)源还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突(tū)的战争风险溢价将能(néng)源危机在期(qī)货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交(jiāo)易(yì)主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原油(yóu)价格的下行已(yǐ)触碰到中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价(jià)位，在美(měi)国页岩油(yóu)非常规能源产量增速持续不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再度推动(dòng)原油(yóu)供(gōng)给约束的(de)兑现(xiàn)，在(zài)能源(yuán)品的下行趋势中(zhōng)原油的(de)成本支(zhī)撑、供(gōng)应减量率(lǜ)先(xiān)发生(shēng)，价格也(yě)率先呈(chéng)现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年(nián)初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力煤(méi)的边际(jì)到港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤(méi)炭(tàn)全(quán)行业利(lì)润(rùn)丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的(de)供需面(miàn)持(chí)续带(dài)动产(chǎn)业(yè)链各环节累库，价格(gé)下跌趋势明确(què)，亦(yì)对近期煤化(huà)工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡(dàng)下(xià)行的趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种的(de)估(gū)值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期(qī)货研究院上海分院(yuàn)负(fù)责人(rén)夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏(fá)利(lì)好驱动，消息面(miàn)无利好刺激(jī)，导致行情(qíng)持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的(de)情况下，市场(chǎng)可(kě)流通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转，电煤(méi)需求存在增(zēng)加(jiā)，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调(diào)可能，成本端(duān)难以提供有力(lì)支撑。加之(zhī)煤化工整体需求(qiú)端(duān)不佳，高温(wēn)雨季(jì)部(bù)分区域需(xū)求(qiú)受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工(gōng)近期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求(qiú)弱势以及(jí)自身品种(zhǒng)的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端(duān)工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终(zhōng)端产品的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加(jiā)近期港口和坑(kēng)口(kǒu)煤价加速(sù)下跌，导致煤(méi)化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成(chéng)本端松动，但煤化(huà)工品种自身表现同样低迷，面临较(jiào)大的(de)亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价(jià)格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料(liào)端(duān)，利润修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算(suàn)来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也(yě)表示，由于(yú)甲醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部(bù)分地区现货价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业(yè)整体利(lì)润并没有随(suí)着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏(kuī)损幅度较大，且(qiě)部分内地(dì)企业有传(chuán)出(chū)因甲醇(chún)价格太(tài)低(dī)，出现停车或(huò)者(zhě)降负的(de)消息，后续值得持续关注这一(yī)问题(tí)。”刘书(shū)源如是说。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和(hé)尿(niào)素(sù)的产能不(bù)断扩张(zhāng)，当前(qián)下游的需(xū)求难以匹(pǐ)配新(xīn)增的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持(chí)较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶段(duàn)，后续大概率是(shì)一(yī)个产能的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期(qī)主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进口体量(liàng)大(dà)的(de)品(pǐn)种将受到低(dī)价进口(kǒu)货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后的反弹，而不是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤(méi)制(zhì)的(de)可能性依然(rán)较(jiào)大

　　采访中记者了(le)解(jiě)到，近期能源化工（尤其是(shì)油化工(gōng)）板(bǎn)块较(jiào)为强势主要还是(shì)基于原料端(duān)的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的(de)走势，受到供需(xū)基本(běn)面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行(xíng)情中，原油(yóu)尽管受到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发言(yán)力(lì)挺油价和(hé)G7在其(qí)年度领导人会议(yì)上承诺(nuò)将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格(gé)上限的行(xíng)为都对于(yú)油价起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全球原油供(gōng)需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在(zài)8月收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠(dié)加美(měi)国(guó)即将(jiāng)进(jìn)入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维(wéi)持强势从成本(běn)端带(dài)动油化工整体强于煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目前(qián)来(lái)看(kàn)，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于(yú)原料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下降，主(zhǔ)要(yào)源(yuán)自原油进口的大(dà)幅(fú)下降和随(suí)着出行旺季来临显著增长的需求；包括(kuò)汽油(yóu)和精炼(liàn)油在内的成品油库存(cún)均出现(xiàn)不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加(jiā)50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能(néng)源(yuán)部长发言(yán)力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会(huì)议上考虑进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加(jiā)美(měi)国的收储均将收紧下半年(nián)全球原油(yóu)平衡(héng)表。但在美国债(zhài)务上限谈(tán)判达成一致前，宏观(guān)层面的不确定性(xìng)仍(réng)然(rán)会影(yǐng)响市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为，短(duǎn)期市(shì)场(chǎng)需关注美国债务上限(xiàn)谈判结(jié)张大大到底是什么来头果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将(jiāng)近(jìn)。考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场接(jiē)受度提升(shēng)，预计6月化工(gōng)品市场对标的(de)原油成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有(yǒu)动作。“考虑目前油价(jià)被市场接受度提升。预计(jì)6月(yuè)化工品市场对标的原油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均价(jià)格(gé)水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至今(jīn)，国内石(shí)脑油制的聚乙(yǐ)烯(xī)生产(chǎn)毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也(yě)有下跌，但由于(yú)聚乙烯(xī)自身(shēn)现货价格表现更弱(ruò)，因而(ér)以原油折算成本的加工利(lì)润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原(yuán)油(yóu)供(gōng)应端的(de)利好已进(jìn)入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯(sī)的(de)减产(chǎn)已(yǐ)在原油及(jí)成品油(yóu)发(fā)运船期中有(yǒu)所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大野火蔓(màn)延(yán)造成的(de)31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊(yī)拉克45万(wàn)桶/天北向原油(yóu)出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者(zhě)发(fā)出警告，面(miàn)对欧美银行业危机和美(měi)国债务上限谈判带来的需求端(duān)不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减(jiǎn)产的(de)小概率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库(kù)预期(qī)仍将(jiāng)为原油(yóu)带来相对支撑。”她称(chēng)。

　张大大到底是什么来头　“下个阶(jiē)段，化(huà)工(gōng)品(pǐn)表现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕(yù)，因此煤炭价(jià)格(gé)下行的趋势依然存在(zài)。原(yuán)油(yóu)方面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因(yīn)此(cǐ)油价往往(wǎng)容易获得支(zhī)撑(chēng)。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看(kàn)来，在国内(nèi)动力煤市场中下(xià)游库存有效去化，或低价格刺(cì)激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量预期之前，油化工(gōng)结构性强于煤(méi)化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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