金融(róng)界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第(dì)一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴(gān)尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿(yì)港(gǎng)元

　　自(zì)2016年金(jīn)徽酒挂(guà)牌上交所后，至(zhì)今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)近7年时间第一只实(shí)现资本上市的(de)白酒股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售(shòu)价为每股10.82港元(yuán)，筹资(zī)资金(jīn)约50亿港(gǎng)元，公(gōng)开(kāi)发(fā)售获超购1.94倍，一手(shǒu)中(zhōng)签率100%。值得注意(yì)的是，不知道是出于何(hé)种考虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒李(lǐ)渡并没有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分别是有着(zhe)“华尔(ěr)街之狼”之称的私募(mù)股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两(liǎng)次成本(běn)分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味(wèi)着(zhe)私募巨(jù)头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸(zá)15.77亿元广告(gào)费

　　公开资(zī)料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家(jiā)致力(lì)提供以(yǐ)酱香型为主的次高端(duān)白酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集(jí)团旗(qí)下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开(kāi)口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香(xiāng)型三(sān)大白酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是中国第四大民营白(bái)酒公(gōng)司，以及中国白酒行业中(zhōng)提供三(sān)种香型白(bái)酒(jiǔ)的(de)第三(sān)大(dà)公(gōng)司(sī)。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡(dù)的增(zēng)速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒公(gōng)司相比也处于(yú)下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今(jīn)世缘、口子窖等企业(yè)毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛(máo)利率(lǜ)的直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的(de)广告支(zhī)出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分(fēn)别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐(zhú)步增加。报告期内，公(gōng)司(sī)存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存货周(zhōu)转天数(shù)分别为(wèi)517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书(shū)解释称(chēng)大部(bù)分存(cún)货为基酒，但仍(réng)然有不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾(céng)操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪横(héng)”的(de)广(guǎng)告支出(chū)，这(zhè)与珍(zhēn)酒李渡创始人吴(wú)向东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名(míng)在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是(shì)一(yī)名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生(shēng)在(zài)湖南醴陵(líng)的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕业(yè)的吴向东，进入(rù)其(qí)姐夫傅军旗下新(xīn)华联集(jí)团工作。此(cǐ)后四年，他升至新华(huá)联(lián)集团董事、董(dǒng)事局(jú)副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正式开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴(wú)向东在(zài)1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒王的代理权，仅(jǐn)一年就将(jiāng)川酒王销量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之后(hòu)，大(dà)量仿冒产品涌现(xiàn)。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争白热化，下(xià)游经销商(shāng)的(de)日(rì)子越来(lái)越难(nán)，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在(zài)白酒业(yè)首创了(le)一种新模值此之际是什么意思春节，值此 之际式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界(jiè)杯，媒体(tǐ)将时任男足主教练的米卢誉为(wèi)神奇(qí)教练和好(hǎo)运(yùn)福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找(zhǎo)来米(mǐ)卢(lú)担任金六福形(xíng)象代言人。米(mǐ)卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地(dì)说“中国人的(de)福酒，金六(liù)福。”很长(zhǎng)一段(duàn)时间(jiān)，金六福(fú)的广告投放量都是(shì)全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸(zhà)下(xià)，金六福迅速成为国民白酒，高(gāo)峰期(qī)一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向(xiàng)东的操盘(pán)下，贵州酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金东集团旗下共有(yǒu)华致酒行(xíng)、华泽酒业(yè)集团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东(dōng)投资(zī)三(sān)个(gè)产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴(wú)向东也一(yī)举成为湖(hú)南省株洲市首(shǒu)富。2023年(nián)3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴(wú)向东(dōng)以(yǐ)230亿元人民(mín)币(bì)财富位列榜单第(dì)955位(wèi)。

　　白(bái)酒还(hái)是(shì)会(huì)更好生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖(táng)酒商(shāng)品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上(shàng)传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛(tán)上，在酒水行(xíng)业颇为(wèi)知名的盛初(值此之际是什么意思春节，值此 之际chū)咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长(zhǎng)期(qī)进入销量负增(zēng)长(zhǎng)、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润低(dī)增长(zhǎng)的内卷时代(dài)，并且(qiě)很(hěn)可能刚(gāng)刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从(cóng)场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正的高端消费(fèi)在疫(yì)情场景中并(bìng)没有太(tài)受影响，次高端库存仍未消化(huà)，区域酒借助消费恢复较快。高端(duān)的恢复没有看(kàn)到更强的动力，仍(réng)然在低位(wèi)徘(pái)徊，一二季度(dù)上市公司业绩(jì)会出现增速(sù)放(fàng)缓和进一步分化。

　　第(dì)二(èr)，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一是产区和供需的矛(máo)盾(dùn)，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名(míng)酒企业都在向(xiàng)下(xià)扩展产品线，和地(dì)方酒厂(chǎng)会(huì)产生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠(qú)道重心(xīn)下(xià)移，和地(dì)方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是(shì)1305万吨，行业(yè)600万(wàn)吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于城市化，大部分劳(láo)动人口从农村(cūn)转移到城市后，消费习(xí)惯变了(le)，导(dǎo)致未来升级空间基数变小；超高端从(cóng)5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了一组各价格(gé)带白酒节前和节后的终端进货量数(shù)据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下(xià)降(jiàng)19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相关产(chǎn)品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品(pǐn)节(jié)前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节前(qián)增(zēng)长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白(bái)酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未(wèi)来走向何方让我们拭目以待。

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