上市公司退市(shì)在(zài)A股早(zǎo)已不稀奇，但连(lián)带(dài)着可转债一起退市却(què)是(shì)个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价连续20个交易日低(dī)于1元，触(chù)及退市(shì)指标，公司股(gǔ)票(piào)及其可转债被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)，搜特(tè)转债或成(chéng)为首(shǒu)只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市(shì)，其可转债已(yǐ)进(jìn)入退市(shì)整理期，引(yǐn)发投资(zī)者对可(kě)转(zhuǎn)债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券(quàn)和股(gǔ)票双(shuāng)重属(shǔ)性(xìng)，自诞生(shēng)以(yǐ)来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性(xìng)”加(jiā)油(yóu)，下跌(diē)时(shí)有“债(zhài)性”托底，投(tóu)资者“进(jìn)可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年发(fā)展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股退(tuì)市而(ér)退市(shì)的情况，也未发生(shēng)过实质(zhì)性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违(wéi)约历史或将被打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债信用风险浮(fú)出水(shuǐ)面。虽说可转债退市(shì)后，依然可以执行赎(shú)回和回售等条(tiáo)款，但由于(yú)大多数(shù)上市公司是(shì)因经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出(chū)钱进(jìn)行赎回的可能性较大。而如果启动破(pò)产(chǎn)重整，公司(sī)发行的可转债划归为(wèi)普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑(duì)付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退(tuì)市并非完全出乎意料(liào)，早已在(zài)相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上(shàng)市规则，上(shàng)市公司股(gǔ)票被终止上市(shì)的，其(qí)发行的可(kě)转债(zhài)及其他衍生品(pǐn)种应当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退(tuì)市少(shǎo)，成(chéng)就了可转债30多年零(líng)退(tuì)市(shì)、零违约的“神(shén)话(huà)”。随着(zhe)全面(miàn)注(zhù)册(cè)制(zhì)改革的(de)持续推进，市(shì)场(chǎng)优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机(jī)制(zhì)正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出(chū)清(qīng)，违(wéi)约风险随(suí)之上升。退市，或将(jiāng)成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可(kě)转债的认知了(le)。投(tóu)资(zī)者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规避风(fēng)险。在(zài)选择债(zhài)券时，要(yào)理(lǐ)性评估正股基本面、成(chéng)长性、估值水平以(yǐ)及发(fā)债公司偿债能(néng)力等，防范债券退市(shì)、违约风险；在取舍标的时，应(yīng)远离正股业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市风险较高(gāo)的标的，而选择正股经(jīng)营(yíng)效益良好、估值合理(lǐ)且随(suí)市场下跌估值出现压(yā)缩的标(biāo)的。并密切关注(zhù)可转(zhuǎn)债市场风(fēng)格变化，及时调整配置比例(lì)和(hé)结构，学会在市(shì)场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应(yīng)当(dāng)跟(gēn)上(shàng)形(xíng)势变化。目前关于可转债的退(tuì)市(shì)处元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字理还有不少空白(bái)和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比如(rú)，可(kě)进一步明确可(kě)转债在(zài)退市后(hòu)是(shì)否仍存(cún)在交易可能、是否还(hái)拥有(yǒu)转股功能等。同(tóng)时，应加(jiā)强(qiáng)对可(kě)转债的风险防控，强(qiáng)化发(fā)行前的信用评(píng)级，对于信用资质(zhì)较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保(bǎo)资(zī)产与回(huí)售条(tiáo)款等(děng)相关(guān)要求(qiú)，适当提升准入(rù)门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券(quàn)市(shì)场(chǎng)将迎来全方位、根本(běn)性的(de)变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套(tào)路行(xíng)不通了，一些规则制度上的短板不能视而(ér)不见(jiàn)了。各市场参与主体(tǐ)还需顺时应势，调(diào)整包括可转(zhuǎn)债在内的投资(zī)方法，完善配(pèi)套(tào)制度(dù)，提升风(fēng)险意识，共促A股元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字市场健康稳(wěn)定发展。

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