2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源(yuán)的重点领域，光伏设备行(xíng)业备(bèi)受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行(xíng)业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长，但(dàn)行业内(nèi)上中(zhōng)下游板(bǎn)块的盈利能力(lì)分化严重，亟(jí)待(dài)引起注意。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究院的(de)数据显示(shì)，光(guāng)伏设备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备(bèi)行业主(zhǔ)要分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅(guī)料(liào)硅片(piàn)生产加工(gōng)板块，中下(xià)游的光伏(fú)加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业净增长的利润贡(gòng)献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料(liào)硅(guī)片(piàn)价(jià)格下行(xíng)预期增加(jiā)，结合对企业(yè)经营数据变(biàn)化的(de)分(fēn)析，可以(yǐ)看(kàn)出：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意(yì)味(wèi)着原(yuán)材料成(chéng)本得到控制，利于(yú)企业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企(qǐ)业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作(zuò)为清(qīng)洁能源重要方向的光伏设(shè)备，市场加大(dà)对上(shàng)市公司(sī)的扶持(chí)力度。金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研(yán)究院统计(jì)发现，行业中48家(jiā)上市公司(sī)，有33家2022年获得(dé)的政府补(bǔ)助较2021年(nián)增(zēng)加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与(yǔ)之(zhī)同(tóng)步的是(shì)上市企业(yè)经(jīng)营规模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面来(lái)看(kàn)，根据国家能源(yuán)局数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备行业(yè)实(shí)现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等(děng)9家企(qǐ)业2022年业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速(sù)居(jū)行(xíng)业第2。公(gōng)司在(zài)去(qù)年电池片环节尤(yóu)其是大尺(chǐ)寸电池处于(yú)供(gōng)不(bù)应求的状态，年(nián)内累计(jì)实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)归(guī)母净利润增速居(jū)前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家(jiā)企业净利(lì)润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发(fā)现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受(shòu)到光(guāng)伏(fú)产业(yè)的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛(máo)利率较高；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不(bù)及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏电(diàn)池组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛(máo)利率较快(kuài)提(tí)升，首先是源于供不应求背景(jǐng)下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业(yè)的原(yuán)材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然处(chù)于高位。特别(bié)是上半年硅片价(jià)格持续高(gāo)位运行(xíng)，硅片需求(qiú)端旺盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电(diàn)池(chí)厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产(chǎn)，价(jià)格同比(bǐ)上涨显著，进而带动(dòng)毛利率提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形(xíng)成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公(gōng)司，不容易(yì)形(xíng)成(chéng)恶性竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩(jì)均呈现(xiàn)爆发式(shì)增长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环(huán)3家硅料硅片(piàn)企业归母(mǔ)净利(lì)润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅(guī)片企业经营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏(fú)中下(xià)游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游涉(shè)及光伏电(diàn)池组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商(shāng)较多，企(qǐ)业间(jiān)竞争激烈(liè)。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛(máo)利率呈现(xiàn)下(xià)行趋势，45家(jiā)企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是(shì)中下游45家(jiā)企业2022年(nián)归母净(jìng)利(lì)润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下游领域的(de)光伏加工(gōng)设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持平(píng)，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏(fú)电池组件成为毛利(lì)率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光(g侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗uāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)板块11家(jiā)上(shàng)市(shì)公司，平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于沪深(shēn)300的(de)头部企(qǐ)业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞(jìng)争(zhēng)激(jī)烈。这一(yī)板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来(lái)逐年下滑(huá)，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下(xià)降12.39个(gè)百分点(diǎn)，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变(biàn)器板块有6家(jiā)企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率(lǜ)在(zài)该(gāi)板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器(qì)板块的绝(jué)对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变器在(zài)全球(qiú)主(zhǔ)流市(shì)场占有率第(dì)一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能(néng)力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏设备行业(yè)上(shàng)游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写(xiě)照，而(ér)自2022下(xià)半年硅料硅片价(jià)格自高位(wèi)走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片(piàn)价(jià)格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国(guó)有(yǒu)色金属工业协(xié)会硅业分会公(gōng)布的最新数(shù)据(jù)，5月11日(rì)当(dāng)周M10单(dān)晶硅片价(jià)格区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据也可看出硅片价格下跌(diē)对上游公司(sī)盈(yíng)利的(de)影响。今(jīn)年一季度，大(dà)全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季(jì)度存(cún)货周转率数据发现，无(wú)论是(shì)环比还是同比，相(xiāng)较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片企业存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅片面临短期供过(guò)于求的(de)局面(miàn)，在清理(lǐ)库(kù)存的(de)阶段下，硅(guī)片价格还有进一步下行(xíng)空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工设(shè)备等对中下游板块(kuài)，将(jiāng)能(néng)较好控制原(yuán)材(cái)料成本，对提(tí)升毛(máo)利率(lǜ)、营收率(lǜ)等(děng)有一定帮助。

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