核心(xīn)观(guān)点:在当(dāng)前(qián)经济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略有(yǒu)望以其确定(dìng)的股息收入和(hé)较(jiào)高的安全(quán)边际为投资(zī)者(zhě)提供不错的(de)收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳(wěn)定，估值处(chù)于历史(shǐ)低位(wèi)，银行板块将成为高股息策(cè)略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为(wèi)投(tóu)资要(yào)素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较高的(de)股票(piào)并长期持有的投资策(cè)略。高股息率一方面意味(wèi)着公司有(yǒu)较高的股(gǔ)利支付率，投(tóu)资(zī)者每年可以获得较高的股(gǔ)利收入作为(wèi)绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备(bèi)一定的安全(quán)边际(jì)，而(ér)且投资的(de)成本相对较低，长期持有还(hái)可(kě)以节税。从历史(shǐ)表(biǎo)现上(shàng)来看，高(gāo)股息策略的安全性较(jiào)高，在市(shì)场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济的角度(dù)来看，疫情三(sān)年后经济恢(huī)复(fù)仍然有较大的(de)不(bù)确定性；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目前可投资(zī)的资产不多，收(shōu)益率(lǜ)在下(xià)行。因(yīn)此(cǐ)以银行板块为(wèi)代表的(de)高(gāo)股息策略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较(jiào)好的收益就需要(yào)满足以下(xià)几个条件(ji崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读àn)：1）在分(fēn)子(zi)部分也(yě)就是股息(xī)端(duān)需要有一贯较(jiào)高(gāo)而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的前提就(jiù)是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降(jiàng)空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有(yǒu)一(yī)定的(de)成长性，股价有(yǒu)进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三(sān)年(nián)的现金(jīn)分红率整体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其中大行最高崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读(gāo)，其次是(shì)股份行和城(chéng)商(shāng)行，农商行相对低(dī)一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不(bù)开经营业绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年一(yī)季度(dù)来看(kàn)，上市银行整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中迎(yíng)来资产重(zhòng)定价的情况下能够保持(chí)正增殊为(wèi)不易。上市(shì)银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备(bèi)与(yǔ)税收(shōu)优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着大(dà)行重定价(jià)的压力(lì)过去以(yǐ)及二三季度农商行小微投放(fàng)旺季(jì)的到来，资产端收益(yì)率将会逐步(bù)企稳，而(ér)中(zhōng)小银行存(cún)款利率的下(xià)行和(hé)理财资(zī)金赎回(h崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读uí)的趋缓也会(huì)使得负债(zhài)成本有望进一步下行，净息(xī)差预计(jì)会在下半年提升。资产质量方面银(yín)行板块处于历史较优水平，上(shàng)市银(yín)行不良率继续环(huán)比下降，基本处在(zài)2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中(zhōng)最(zuì)低的。而从2010年到(dào)现在(zài)的历史数据(jù)来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低(dī)的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银(yín)行板块的配置安全边际和性价比较好，作(zuò)为低且稳定的(de)分母(mǔ)也(yě)保证了其比较高的(de)股息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始监管开始提(tí)出中(zhōng)特估后(hòu)有比较不错的表现，国资(zī)持股比例(lì)和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正(zhèng)相关(guān)性，中(zhōng)特估有望为(wèi)投(tóu)资(zī)者(zhě)带来除(chú)稳定股息(xī)收(shōu)益(yì)外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券(quàn)研究所研究报(bào)告：《银行(xíng)板块与高股(gǔ)息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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