上市公(gōng)司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可(kě)转(zhuǎn)债一起退市却是(shì)个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价连续20个交易(yì)日低于1元，触及退市指标，公司(sī)股票(piào)及(jí)其可转债被终止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正(zhèng)股(gǔ)退市而强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触(chù)及退市指(zhǐ)标被终(zhōng)止上市，其(qí)可转债已进入(rù)退(tuì)市整理期，引发投资者对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和(hé)股票(piào)双重属性，自诞生(shēng)以来颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎。一个广为(w吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌èi)流传的说法(fǎ)是，可转债(zhài)“下有保底，上不(bù)封顶”，即上(shàng)涨时有(yǒu)“股(gǔ)性(xìng)”加油，下跌时(shí)有“债(zhài)性”托底，投资者(zhě)“进可攻(gōng)退(tuì)可守(shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转债30多年(nián)发展中，此(cǐ)前(qián)一直未出现因正(zhèng)股退市而退市的情况，也(yě)未发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转债(zhài)等的(de)退市，零(líng)违约(yuē)历史或将被打破，可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险浮(fú)出水面。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退市(shì)后，依然可以执(zhí)行赎回和回售等(děng)条款，但由于大多数上市公司是因经营不(bù)善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的(de)可能性较大。而如(rú)果(guǒ)启动破产重(zhòng)整，公司发行的可转债(zhài)划归(guī)为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不(bù)确(què)定(dìng)性(xìng)。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转债(zhài)退市，投(tóu)资(zī)者蓦然(rán)发现，“长期(qī)稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可(kě)转债(zhài)退市并非完全出(chū)乎(hū)意料，早已在相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据(jù)交(jiāo)易所(suǒ)上市规则，上(shàng)市(shì)公司股票被终止上市的(de)，其发行(xíng)的可(kě)转债(zhài)及其他衍(yǎn吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌)生品种应当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全(quán)面注(zhù)册制改(gǎi)革的持续推(tuī)进，市场优胜(shèng)劣(liè)汰加(jiā)快，常(cháng)态(tài)化退市机制正在形成(chéng)，以上市股为锚(máo)的可转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清，违(wéi)约风(fēng)险随(suí)之上升(shēng)。退市(shì)，或(huò)将(jiāng)成为可转债市(shì)场新常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在发(fā)展，生态在改变(biàn)，投资(zī)者没(méi)有理由一成不变，是时候(hòu)重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择品种，规避(bì)风(fēng)险。在选择债(zhài)券时，要理(lǐ)性评(píng)估正(zhèng)股(gǔ)基本(běn)面(miàn)、成(chéng)长(zhǎng)性、估值(zhí)水平以及发债公司偿(cháng)债能力等，防范债(zhài)券退(tuì)市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩(jì)表现不佳(jiā)、估值较低(dī)、退市风险较(jiào)高的标的(de)，而选择正股经营效益良好、估值合(hé)理且随市场下跌估(gū)值出现压(yā)缩的标的。并密切关注(zhù)可转债市(shì)场风格变化，及时调整(zhěng)配置比例和(hé)结构，学(xué)会(huì)在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目前关于可转债的(de)退(tuì)市(shì)处(chù)理还有不少空(kōng)白和盲(máng)点，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明(míng)确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还(hái)拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应(yīng)加强对可转债的风险防控，强化发行前(qián)的信用评级，对(duì)于信(xìn)用资质较(jiào)弱的(de)公司(sī)，可(kě)考(kǎo)虑(lǜ)提高(gāo)担保(bǎo)资(zī)产与(yǔ)回售条款(kuǎn)等相关要求，适(shì)当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册(cè)制下，证券市场将(jiāng)迎来全方(fāng)位、根本性的变化(huà)。过(guò)去一(yī)些(xiē)“无脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买入”的(de)简单套路行不通了，一(yī)些规则制(zhì)度上的短板不能视而不见了。各市(shì)场(chǎng)参与主体还需(xū)顺时应势，调整包括(kuò)可转债在内的(de)投资(zī)方法，完善配套制度，提升风险意(yì)识，共促(cù)A股市场健康稳定(dìng)发(fā)展。

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