近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下子(zi)公司兴福(fú)电子公布(bù)科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子(zi)级(jí)磷酸(suān)产品(pǐn)是半导体(tǐ)加工过(guò)程中的(de)关键材料，公司客(kè)户包括长江存储、华虹集团、中芯国(guó)际等(děng)，也获得(dé)大基金(jīn)二(èr)期(qī)入股。

　　不过(guò)有意思的(de)是，兴福电(diàn)子第二(èr)大(dà)客户竟然(rán)是可(kě)口可(kě)乐，这也无意间透露了一(yī)个冷(lěng)知识——可口可(kě)乐(lè)生产(chǎn)过(guò)程(chéng)中使用(yòng)的磷酸，原来不只(zhǐ)是常(cháng)规的食(shí)品级磷(lín)酸，还用到了更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股股东还与第二(èr)大股东有可(kě)复(fù)活(huó)的对赌(dǔ)协议。且其中一条(tiáo)比较少见，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等(děng)。公(gōng)司磷酸产品按(àn)照(zhào)纯度等级分(fēn)为电子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度等级由(yóu)高到(dào)低分(fēn)别为：IC级(jí)磷酸＞面(miàn)板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示(shì)，兴福电子(zi)在(zài)生产电子级磷(lín)酸(suān)、电子级硫酸的(de)同时(shí)会(huì)产生部(bù)分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中2022年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营业(yè)务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营(yíng)业(yè)务收入(rù)摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值(zhí)得(dé)一(yī)看(kàn)，兴(xīng)福电子2022年第二(èr)大客户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿显示的主要销售内(nèi)容(róng)为磷酸产品。这(zhè)个销售金(jīn)额(é)比兴福电(diàn)子(zi)当(dāng)年食品级磷酸(suān)的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴(xīng)福电子电(diàn)子级磷酸产品(pǐn)除(chú)销售给集(jí)成电路(lù)行(xíng)业、显示面板行业客户外，还销(xiāo)售给可(kě)口可乐(lè)公司、化工品贸易商等(děng)其他行业客户。由于可口可乐公司(sī)对磷酸(suān)产品(pǐn)的品质(zhì)要求高于一般的(de)食(shí)品级磷酸，公司销售给可口可乐(lè)公司的(de)磷酸产品等级实(shí)际为符合食品(pǐn)级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年(nián)（下称“报(bào)告(gào)期”）的营(yíng)业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三(sān)个(gè)看点。一是，兴(xīng)福电(diàn)子2022年12月进行过前期会计(jì)差错(cuò)更正及(jí)追溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动(dòng)不小。

　　第二(èr)个点为，兴(xīng)福电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙人对记者(zhě)表示，非经常(cháng)性损益(yì)是指公司(sī)发生的与经营业务无(wú)直接关系(xì)，或(huò)是虽与经(jīng)营业务相关，但由于其性质、金(jīn)额或发生频率，影(yǐng)响了真(zhēn)实、公(gōng)允地(dì)反(fǎn)映公司正常盈利(lì)能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2022年归(guī)母净利润由(yóu)1.91亿元(yuán)降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营(yíng)业(yè)务毛利(lì)率提升有关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已(yǐ)经(jīng)超过申报稿列举的同(tóng)行业可(kě)比公司(sī)平(píng)均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申报(bào)稿(gǎo)中表示(shì)，2021年(nián)以来公司陆续实现众多集成电路(lù)客户的产品(pǐn)认证及批量(liàng)供货，毛利率水(shuǐ)平较高的集成电路用湿电子化学品销售收入(rù)占比持续提(tí)升，且公司根(gēn)据部分产品原材料价格(gé)上涨情况(kuàng)适时调(diào)高了产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持(chí)在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在(zài)此情(qíng)况(kuàng)下(xià)，兴(xīng)福电子未来毛(máo)利(lì)率还有(yǒu)多少上升空间？如果不靠(kào)涨价(jià)，兴福电子(zi)未(wèi)来是否(fǒu)还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上市(shì)公司兴发(fā)集团，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家集成电路(lù)基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间接控股股东宜(yí)昌兴发与国家集成电(diàn)路(lù)基金(jīn)二期之间存在对赌(dǔ)协(xié)议。虽然随(suí)着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经(jīng)终(zhōng)止(zhǐ)，但(dàn)回购(gòu)权和随售(shòu)权存(cún)在可以“复活(huó)”的条件，且其中一(yī)条比较(jiào)少见，即“兴福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审(shěn)议，还是指拿到证监(jiān)会批(pī)文？

　　如果是指通(tōng)过上市委审(shěn)议(yì)，虽(suī)然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少，但不是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示(shì)，处于正(zhèng)常待审核阶段的(de)合(hé)合信息(xī)和先正达，受理(lǐ)日期已(yǐ)经(jīng)超过(guò)18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到(dào)证监会批(pī)文，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家(jiā)提交(jiāo)注册的企(qǐ)业中有2家(jiā)受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是(shì)指哪个(gè)？如果(guǒ)18个月(yuè)后，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流程中，又会(huì)演(yǎn)绎怎(zěn)么样的剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子(zi)此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超(chāo)过(guò)1亿股，占发行后(hòu)总(zǒng)股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到(dào)的目标估值为54亿元。值得(dé)一(yī)提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性(xìng)关联(lián)采购主要系向关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原(yuán)材(cái)料(liào)、电力等能源(yuán)以(yǐ)及建筑工程(chéng)服务。2020年(nián)至2022年(nián)，兴福电子的重大(dà)经常(cháng)性关联采购金额（不含(hán)建筑(zhù)工(gōng)程(chéng)服(fú)务采(cǎi)购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股东宜昌兴发(fā)的(de)下(xià)属公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项(xiàng)来看(kàn)，兴福电(diàn)子部(bù)分主要原材料的关联采购(gòu)占比较高。比如，报(bào)告期内，公司普通(tōng)黄(huáng)磷关联采购金(jīn)额占(zhàn)同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关联采购金(jīn)额占同类产品(pǐn)采购(gòu)总(zǒng)额(é)的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电子是(shì)控(kòng)股股(gǔ)东兴发(fā)集团合并报表范围内唯一(yī)从事(shì)湿电子(zi)化学品相关(guān)业务(wù)的主体(tǐ)，与兴发集(jí拙荆是什么意思，拙荆是什么意思)团及(jí)其控制的其他公司主营业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电子(zi)没有(yǒu)在(zài)申报稿中对2023年第一季度业绩(jì)进行预测(cè)，但兴发(fā)集团2023年第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业收(shōu)入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表(biǎo)示，归母净利润(rùn)较(jiào)上(shàng)年(nián)同(tóng)期大幅(fú)降低(dī)，主要(yào)是(shì)受市(shì)场供(gōng)需(xū)变(biàn)化影响，自(zì)2022年下半(bàn)年(nián)以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品市场(chǎng)价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成(chéng)本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破(pò)行业(yè)成本线。在价(jià)格下跌过程中，公司上述产品产销量同比均出(chū)现(xiàn)大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化(huà)学品、特(tè)种化(huà)学品、食品添加剂(jì)等成长性产(chǎn)品市场需求(qiú)总(zǒng)体良好，盈(yíng)利能(néng)力(lì)保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季度(dù)统计口径不太一样，销量数据不太(tài)好找，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)太好(hǎo)具(jù)体判(pàn)断湿电子化(huà)学品相(xiāng)关收入(rù)的变化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福(fú)电子2023年(nián)第(dì)一(yī)季(jì)度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据(jù)来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌(chāng)市猇亭(tíng)区城市管(guǎn)理(lǐ)执法局的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建(jiàn)筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平方米(mǐ)，总造(zào)价563.15万元。另(lìng)外，兴福电(diàn)子控股股东兴发集团的副总经理赵勇于(yú)2023年4月被上交(jiāo)所(suǒ)予以(yǐ)监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发(fā)集(jí)团(tuán)可转债构成短线交易。

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