私(sī)募基金运作(zuò)即(jí)将迎来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金业协会（下(xià)称中基协(xié)）就起草的《私募(mù)证券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征(zhēng)求意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年6月(yuè)证券投(tóu)资基金法将私募证券投资基金(jīn)纳入统一(yī)规范，中基(jī)协(xié)实施(shī)登记备(bèi)案以来，我国私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)行业发展(zhǎn)迅速，规模不断(duàn)增(zēng)加。截(jié)至2022年年末，中基(jī)协已登记私募证券投资基金管理人(rén)9000余家，存(cún)续私募证券投资基(jī)金9.3万只，规模(mó)5.6万亿(yì)元(yuán)。私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)交易策(cè)略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内(nèi)外衍生品，已(yǐ)经成(chéng)为资(zī)本市场重要的机(jī)构(gòu)投资者之一。喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹中基协结合(hé)私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金行业实践(jiàn)，坚持规(guī)范发展(zhǎn)和问(wèn)题导(dǎo)向，起草(cǎo)形成《运作(zuò)指引》，明(míng)确底线要求，针对(duì)重点问题(tí)予以规范，完(wán)善私募证(zhèng)券(quàn)投资基金运(yùn)作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引(yǐn)》共计三十二条，对(duì)私募证券投资基金募集、投资(zī)、运作管(guǎn)理等环节提出(chū)了规范(fàn)要求。具(jù)体来看：

　　募(mù)集(jí)要求方面(miàn)，在(zài)募集(jí)及(jí)存续(xù)门槛要求(qiú)上，明确私募证券(quàn)投资基金初始募集及存续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修订后的《私(sī)募投(tóu)资基金(jīn)登记备案办法》（下称《备(bèi)案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案标准，其中(zhōng)就提出私募证券基金(jīn)初始实缴募集(jí)资金规(guī)模(mó)不低(dī)于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场热(rè)议(yì)的是，基金合同(tóng)中应(yīng)当明确(què)约定，除市(shì)场波动导致(zhì)净值变(biàn)化外(wài)，连(lián)续(xù)60个交易(yì)日出现基金资产净值低于1000万(wàn)元人民币的(de)，该私募证券投资基(jī)金进入清算流程(chéng)。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规(guī)模的(de)基础上，增加了存续要求，这可以(yǐ)有效避免《备案办法》出台后，通过(guò)募集资金后再赎回的方式备(bèi)案(àn)的“壳基(jī)金”。此外，这也体(tǐ)现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势(shì)，中小规(guī)模的私募(mù)生存(cún)难度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为(wèi)加(jiā)强流动性风(fēng)险管理，《运作指引》要求私募(mù)证券投资基金开放申赎频率不得高于每月一次(cì)。为引导投资者理性投(tóu)资(zī)、长期(qī)投资，《运作(zuò)指引》明确基金合同应当(dāng)约定投(tóu)资者不少于6个月的份额锁(suǒ)定(dìng)期安排。

　　投资要(yào)求(qiú)方面，在(zài)组合(hé)投资要求上(shàng)，为引导私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人(rén)提升(shēng)专业投资能(néng)力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投资基金采取资产组合的方式进行(xíng)投(tóu)资。单只(zhǐ)私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金投资于同一资产的资(zī)金，不得(dé)超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理(lǐ)的(de)全部(bù)私募(mù)证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过(guò)该资(zī)产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政(zhèng)策性金融债(zhài)、地方政(zhèng)府债券、公开募集基(jī)金等中国(guó)证监会(huì)、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多层嵌套，要(yào)求私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金架构应当清晰、透明，不得(dé)通(tōng)过设置复杂架(jià)构、多层嵌套等方式(shì)规避监管要求。私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于其他私募证券投资基金或者金融机构(gòu)发行的(de)资产管(guǎn)理产品的，应(yīng)当明确约(yuē)定所投(tóu)资的私募(mù)证券投资(zī)基金或(huò)者(zhě)资(zī)产管理产品(pǐn)不再投资除(chú)公开募(mù)集基金以外的其(qí)他私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)或(huò)者(zhě)资产(chǎn)管理产品(pǐn)。

　　在场外衍(yǎn)生品投资(zī)要(yào)求(qiú)上，明确(què)私募基金应当以(yǐ)风险管理、资(zī)产配(pèi)置(zhì)为(wèi)目标开展(zhǎn)衍生品交易，不得将衍(yǎn)生品交(jiāo)易异化为股票(piào)、债券等场(chǎng)内标的的杠(gāng)杆(gān)融资工(gōng)具(jù)，不(bù)得为不适格投资者提供通道服(fú)务，提出(chū)集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人建立健全内部制度(dù)，遵循投资者利(lì)益优先与(yǔ)公平交易原则，防范利益输送。对量(liàng)化私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)在交易系(xì)统安全、异常(cháng)交易监控、内部管理、资料保存、产品命名(míng)等方面提(tí)出规范(fàn)要(yào)求。进一步(bù)细化对(duì)私募证券投资基金(jīn)投(tóu)资运作（如衍生(shēng)品、境外资(zī)产等特殊交易(yì)）的信息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确(què)不同规模私募证券投资基金管理人(rén)和私募证券(quàn)投资(zī)基金信息报(bào)送(sòng)工作要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》还要求规(guī)模以上私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理人定期开展压力测试、建(jiàn)立风险准备金制度等。具(jù)体来(lái)看，同一实际控制人控制的(de)私募基金(jīn)管理人(rén)在(zài)最近一年度末合计基金管理规模在(zài)20亿元以上的，应当持续(xù)建(jiàn)立健(jiàn)全(quán)流动性(xìng)风险监测、预警(jǐng)与应急处置、关于预喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹警(jǐng)线与止损(sǔn)线的风险(xiǎn)管理制度，每季(jì)度至少(shǎo)进行一次(cì)压力测试。私募(mù)基金管理人应当结合市场状(zhuàng)况(kuàng)和自身(shēn)管理能力制定并(bìng)持续更新(xīn)流(liú)动性风(fēng)险(xiǎn)应急(jí)预(yù)案，明(míng)确(què)预案触发情景(jǐng)、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明(míng)确禁(jìn)止(zhǐ)通道业务，私(sī)募基金管理人应(yīng)当对(duì)投资者资金来源的(de)合规性进行审查，不得(dé)由投(tóu)资者或其指(zhǐ)定第三方下达投资指令或者(zhě)自行(xíng)负(fù)责投资运作，不得(dé)为(wèi)金融机构、其(qí)他私募基金管理(lǐ)人(rén)，金融机构资产管(guǎn)理(lǐ)产品(pǐn)以及其(qí)他私募基金提供规(guī)避投(tóu)资范围(wéi)、杠杆(gān)约束、投(tóu)资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向(xiàng)期(qī)货日报记(jì)者表示，综(zōng)合来看(kàn)，私募(mù)监(jiān)管的实际标(biāo)准在向金融(róng)机(jī)构管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行后会快速(sù)抹(mǒ)平私募基金相对其他资管(guǎn)产品的(de)灵活度，让(ràng)资金方的投放偏好回(huí)到策略(lüè)表现及管理人的整体运营和服务(wù)水平上，而非政策监管(guǎn)红利(lì)。这将更(gèng)有利于(yú)行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过(guò)渡期安排(pái)。

　　中基协表(biǎo)示(shì)，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行(xíng)后(hòu)，新备案的私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金按照《运作指引》要(yào)求执行。同(tóng)时(shí)为减少新老基金的套利空间，对存量基金(jīn)针对不同(tóng)情况提(tí)出差异化整改要求，并对重点条(tiáo)款(kuǎn)的整改给予充分过渡期安排(pái)：