金融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白(bái)酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正(zhèng)式登陆港交(jiāo)所，尴(gān)尬(gà)的是开盘直(zhí)接(jiē)暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第(dì)一天市值(zhí)就(jiù)缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募(mù)巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第一只实现资本(běn)上市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元(yuán)，筹资资金约(yuē)50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意(yì)的是，不知道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并(bìng)没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒李渡共(gòng)计引入两轮投资者，分别是有着“华尔(ěr)街之狼”之称的(de)私募(mù)股权巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两(liǎng)次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头(tóu)KKR目(mù)前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿(yì)元广(guǎng)告(gào)费

　　公开资料(liào)显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致(zhì)力提供以酱(jiàng)香型为(wèi)主的(de)次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)中国(guó)第四(sì)大民营白酒公司，以(yǐ)及(jí)中(zhōng)国白酒行业中提供三(sān)种(zhǒng)香型白(bái)酒的第(dì)三大公(gōng)司(sī)。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒李渡的增速在下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等(děng)企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的(de)“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分(fēn)别(bié)占(zhàn)公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿(yì)，三(sān)年时间，广(guǎng)告(gào)费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货(huò)分别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大(dà)部分存货(huò)为基酒，但(dàn)仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金(jīn)六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向(xiàng)东的操盘(pán)手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父(fù)”——吴向东是一名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵(líng)的(de)一个普通农村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在(zài)湖南省(shěng)外(wài)贸(mào)学校毕业的吴(wú)向东(dōng)，进入(rù)其姐夫(fū)傅军旗下新华联(lián)集团(tuán)工作(zuò)。此(cǐ)后四年，他升至新三件套是哪三件华联集团(tuán)董事、董事局副(fù)主席。也(yě)是在此，吴向东正(zhèng)式开启了他的(de)白(bái)酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川(chuān)酒(jiǔ)王的代理权，仅一(yī)年就将(jiāng)川酒王销量做到湖南(nán)第一。川酒王热销之(zhī)后(hòu)，大量仿(fǎng)冒(mào)产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下游经(jīng)销商的日(rì)子越来越难(nán)，吴向东想自创(chuàng)白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议(yì)，这(zhè)是(shì)他在白酒业首创了(le)一种(zhǒng)新(xīn)模式OEM，即(jí)贴(tiē)牌代(dài)工(gōng)模式，随后，金六福(fú)在(zài)这(zhè)一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足冲(chōng)进世(shì)界(jiè)杯(bēi)，媒体(tǐ)将时(shí)任(rèn)男足主教练的米卢誉为神(shén)奇教练和好运福星(xīng)。深谙营销的吴向(xiàng)东找(zhǎo)来米卢担(dān)任(rèn)金六(liù)福形象代言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很长一段(duàn)时间，金六福的(de)广告投(tóu)放量都(dōu)是(shì)全国第一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东的广(guǎng)告轰炸(zhà)下，金六福(fú)迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一(yī)天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒三件套是哪三件、江西(xī)李渡，以及湖(hú)南知名白酒品(pǐn)牌湘窖(jiào)和开(kāi)口笑正式(shì)合并——珍酒李(lǐ)渡诞(dàn)生。

　　目(mù)前(qián)，吴向东(dōng)实际(jì)控制的(de)金东集团旗下共有(yǒu)华(huá)致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒企）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉足金(jīn)融(róng)、文化旅游(yóu)、新能源(yuán)、互联网、酒业等多(duō)个(gè)产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举成为湖(hú)南(nán)省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润(rùn)全球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿(yì)元人民币财富位列(liè)榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生(shēng)意吗(ma)？

　　在前(qián)不(bù)久的第108届全国糖(táng)酒商(shāng)品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关(guān)论坛(tán)上，在酒水行业颇为(wèi)知名(míng)的盛初咨询董事长王(wáng)朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量负增(zēng)长、收入低增长或0增长、利润低增(zēng)长(zhǎng)的内卷时代(dài)，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的高端消费(fèi)在疫情(qíng)场景中并没(méi)有太受影响，次(cì)高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端(duān)的恢复没有(yǒu)看到更(gèng)强的动力，仍然在低位徘徊，一二季(jì)度(dù)上(shàng)市(shì)公司业绩会出现增速放缓和(hé)进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒(j三件套是哪三件iǔ)供需(xū)-库存周(zhōu)期(qī)看趋势，现在(zài)存在三(sān)个矛盾：一是产区和供(gōng)需的矛盾(dùn)，大产区都在扩(kuò)产能，但(dàn)销量在下降；二是名(míng)酒企业都在向下(xià)扩(kuò)展产品线，和地方(fāng)酒厂会产生(shēng)矛(máo)盾；三是名酒(jiǔ)企(qǐ)业渠道重心下移，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱(qián)以下的(de)价位带，其原(yuán)因在于城市化(huà)，大(dà)部分劳动(dòng)人(rén)口从农村转移到城市后，消费习惯变(biàn)了，导致未来升级空间基数(shù)变小；超(chāo)高端从5万吨上(shàng)涨(zhǎng)到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给(gěi)出了一(yī)组(zǔ)各(gè)价格带白酒节前和节(jié)后的终端进货(huò)量(liàng)数(shù)据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次高(gāo)端相关(guān)产品(pǐn)节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方让我们拭目(mù)以待。

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