财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低(dī)迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财(cái)收益(yì)率倒挂或接近李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译(jìn)倒挂(guà)的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前(qián)抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新(xīn)发了(le)661款理财(cái)产品，环(huán)比增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头部银行(xín李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译g)理财子负责(zé)人(rén)对财联社记者(zhě)表示，正(zhèng)常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理财(cái)收(shōu)益，否(fǒu)则会形成套利(lì)空间(jiān)。近期(qī)出现的(de)收益(yì)率(lǜ)倒(dào)挂的情况的确多年来(lái)少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金(jīn)可(kě)能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走(zǒu)高的理财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯(guàn)彻(chè)党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做好金融支(zhī)持稳(wěn)外贸工作。首先(xiān)是降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款加权(quán)平均利率同(tóng)比下降(jiàng)了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历(lì)史(shǐ)上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据(jù)发(fā)布会上公布(bù)的数(shù)据显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷(dài)加权平均利(lì)率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银行(xíng)体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联(lián)社记者注(zhù)意到，在部分资金(jīn)充裕的(de)一线(xiàn)城市(shì)利率(lǜ)水平下沉更快，比(bǐ)如(rú)央行营管部早在2月(yuè)份即(jí)表示，去年12月(yuè)份(fèn)，北(běi)京地(dì)区新(xīn)发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报告(gào)分析认为(wèi)，一季度的贷款(kuǎn)需求非(fēi)常好，央行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高(gāo)值(zhí)。但最(zuì)近(jìn)贷(dài)款需求有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明(míng)对比的是(shì)，一季度理财市场的(de)收益(yì)率(lǜ)却在(zài)节节回(huí)升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固(gù)收类理财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收(shōu)益率的(de)平(píng)均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财平均基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存单(dān)利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新发(fā)理财产(chǎn)品收益(yì)率相比，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也不占优(yōu)。普益(yì)标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中，开(kāi)放式产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警(jǐng)惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金融行业(yè)人士对记者表示，当前新发贷(dài)款(kuǎn)利率和理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收(shōu)益(yì)“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科(kē)技研究(jiū)院分析师刘(liú)银(yín)平对财联社记者表示，理(lǐ)财产品收益率超过银(yín)行贷款利率，可能(néng)会(huì)给部分(fēn)客户钻空(kōng)子(zi)的(de)机会，从银行那里获取的(de)低息贷款没有投入(rù)实际经营，而是(shì)拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结(jié)构性存款市场曾存(cún)在(zài)这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表(biǎo)实际(jì)收益率，净值是(shì)不(bù)断波动的，不会(huì)一直上涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型之后对(duì)企(qǐ)业的吸引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金(jīn)融(róng)与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财收益与金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的情(qíng)况(kuàng)主(zhǔ)要是即期的(de)贷款利(lì)率与发(fā)行当期定价的理财(cái)收益率的差(chà)异(yì)，在市场利率(lǜ)快速(sù)下(xià)行的时容易(yì)出(chū)现(xiàn)这种收益率不同步的(de)脱节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款(kuǎn)利(lì)率继续下行，意味着当期发行的理(lǐ)财(cái)产品的(de)收益率会同步下降。从这一个(gè)角度来看，未来一段(duàn)时(shí)间的(de)理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益率会(huì)进入下(xià)行通道(dào)。

　　这一(yī)判断(duàn)得到(dào)银行业(yè)内人士(shì)的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责人对财联社表示，该行已经关(guān)注到理财收益和存贷款利(lì)差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距(jù)过大必然引发资金空转套利，这与货(huò)币政(zhèng)策初(chū)衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低(dī)到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一(yī)家(jiā)头部银行理财子负(fù)责人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，考虑到(dào)理财产品底层资产(chǎn)大多(duō)数为债券，而债券市场发行人(rén)大(dà)多是大型企业，理论上其收(shōu)益率比个贷是(shì)要低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个人的(de)信用等级(jí)比大(dà)型企(qǐ)业(yè)要低，所以个贷的(de)定价理论上(shàng)要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明(míng)个人部门当前的(de)信(xìn)贷需求不足，没有(yǒu)什(shén)么(me)人想贷(dài)款，导致资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近年来比较(jiào)罕见的(de)情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行(xíng)未(wèi)来(lái)新发理财(cái)产(chǎn)品收益率也会回落。“市(shì)场对利率走势(shì)的预期是一(yī)致的，新发的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率近(jìn)期大(dà)幅上(shàng)行(xíng)，主要(yào)是因(yīn)为底层资产是(shì)去年利率高位时候拿的，在(zài)利率走低预期(qī)下，其净值表(biǎo)现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一(yī)步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方(fāng)面(miàn)不断(duàn)出手(shǒu)规范存款利率(lǜ)的核心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前述中部地(dì)区大型城商(shāng)行负(fù)责人对(duì)记者表示(shì)，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未(wèi)来存款利(lì)率持(chí)续下行应该是大(dà)趋(qū)势，否则银行(xíng)净息差承受的压力将是(shì)巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄(xù)又多，之前理财(cái)波(bō)动(dòng)的影(yǐng)响还没完全消除，很多客户(hù)的资金(jīn)还(hái)没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二(èr)季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着(zhe)贷(dài)款利率(lǜ)依然有下(xià)降的可能(néng)性和空间(jiān)，银行(xíng)息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行一季度显示，截(jié)至(zhì)3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利(lì)差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研报认为，未(wèi)来存款市(shì)场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其(qí)预计(jì)，后续对(duì)于(yú)存(cún)款定价(jià)自律(lǜ)管理的手段(duàn)包括(kuò)但(dàn)不限于以下(xià)三(sān)个方面。首(shǒu)先(xiān)，协定存款、通(tōng)知(zhī)存款等创(chuàng)新类(lèi)活期(qī)存款(kuǎn)有可能(néng)将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对(duì)核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但“类活期”存(cún)款缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其(qí)次(cì)，同业存款套(tào)壳协议(yì)存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价(jià)值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或(huò)将结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期(qī)权(quán)价(jià)值(zhí)）合计同时(shí)纳入自律机(jī)制上(shàng)限，进一(yī)步(bù)压(yā)降(jiàng)结构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一峰团队(duì)测算认为(wèi)，如果全部企业活期(qī)存款利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期(qī)存款成本率加(jiā)权(quán)平均(jūn)降幅在30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行(xíng)营收增速2.3pct。

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