金融界(jiè)4月27日(rì)消息  顶着“港(gǎng)股白酒第(dì)一股(gǔ)”光环的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正(zhèng)式登陆港交所，尴(gān)尬的work on的用法以及语法，workon的用法总结(de)是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上(shàng)市第(dì)一天市(shì)值就缩水超过(guò)60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上交所后(hòu)，至今没有(yǒu)酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第一只实(shí)现(xiàn)资本(běn)上(shàng)市的(de)白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港(gǎng)元，公开发(fā)售(shòu)获(huò)超购1.94倍(bèi)，一(yī)手中(zhōng)签率100%。值得注意(yì)的是，不知道是出于何种(zhǒng)考(kǎo)虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入(rù)两(liǎng)轮投资者，分(fēn)别是有(yǒu)着“华(huá)尔街之狼”之(zhī)称的私(sī)募股权巨(jù)头KKR和大中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元(yuán)和1.78美(měi)元，即13.82港元(yuán)和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较于(yú)珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意(yì)味着私募(mù)巨头(tóu)KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告(gào)费

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)一(yī)家致力(lì)提供以酱香型为(wèi)主的次(cì)高(gāo)端白(bái)酒(jiǔ)产品的中国(guó)白酒公司。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及(jí)开口笑(xiào)四(sì)大白(bái)酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓(nóng)香型(xíng)、兼香型(xíng)三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)是中国第四大民营白酒公(gōng)司，以及中(zhōng)国白酒行业中提供三种香型白酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归(guī)母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下(xià)风，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅(máo)台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子窖(jiào)等企(qǐ)业毛利率也(yě)超过(guò)了70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支出。财报(bào)显示(shì)，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元(yuán)，于同期分(fēn)别占(zhàn)公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈(chéng)逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书解释称大部(bù)分存货为基酒，但仍然(rán)有不少(shǎo)针(zhēn)对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六(liù)福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利(lì)率(lǜ)和(hé)“豪横(héng)”的广告支出，这(zhè)与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)创始(shǐ)人吴向东的操盘手法(fǎ)密切(qiè)相关。

　　声(shēng)名在外(wài)的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名(míng)白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵的一(yī)个(gè)普通农(nóng)村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕业的吴(wú)向(xiàng)东，进(jìn)入其(qí)姐(jiě)夫(fū)傅军旗下新华(huá)联集团工作。此(cǐ)后四年(nián)，他升至新华(huá)联集团董事、董事局副主席(xí)。也是(shì)在(zài)此，吴向东正(zhèng)式(shì)开启了他的白酒事(shì)业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向(xiàng)东在1996年拿下(xià)五(wǔ)粮液旗下川酒王(wáng)的代(dài)理权(quán)，仅(jǐn)一年就将川酒王(wáng)销量做到湖南第一。川酒王热销之后(hòu)，大量(work on的用法以及语法，workon的用法总结liàng)仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白热化(huà)，下游经销(xiāo)商的日子越来越难(nán)，吴(wú)向东想自创白(bái)酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工协议(yì)，这(zhè)是他在(zài)白酒业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌(pái)代工模式，随后，金六福在这(zhè)一(yī)年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时(shí)任男(nán)足(zú)主教练的米(mǐ)卢誉为(wèi)神奇教(jiào)练和好运福星。深(shēn)谙(ān)营销的(de)吴向(xiàng)东(dōng)找来米卢担任(rèn)金六福形象代言(yán)人(rén)。米卢穿着(zhe)唐装，面带微(wēi)笑(xiào)地说(shuō)“中国人(rén)的福酒，金(jīn)六福(fú)。”很长一段时间，金六福(fú)的广告(gào)投放(fàng)量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金(jīn)六福迅速成为国民白酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及湖(hú)南(nán)知名白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式(shì)合并——珍(zhēn)酒李渡诞生(shēng)。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金(jīn)东投资(zī)三个(gè)产业板块。涉(shè)足金融、文化旅游、新(xīn)能源、互(hù)联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举成为湖(hú)南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币(bì)财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生(shēng)意(yì)吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵(zhèn)寒意从会(huì)上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关(guān)论坛上(shàng)，在酒(jiǔ)水行(xíng)业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重磅观(guān)点”：酒业整体将(jiāng)长期进(jìn)入销(xiāo)量负增长、收入低增长或(huò)0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷时代，并且很(hěn)可(kě)能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量(liàng)价-集中度看(kàn)趋势(shì)，真正的高端消(xiāo)费(fèi)在(zài)疫情场景中并没有(yǒu)太受影响，次高(gāo)端(duān)库存(cún)仍未消化(huà)，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较快(kuài)。高端的恢复没有看到更(gèng)强的动力，仍然在(zài)低位(wèi)徘徊(huái)，一(yī)二季度上市公司业绩会出现增(zēng)速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二(èr)，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋(qū)势，现(xiàn)在存在三个矛盾：一是(shì)产(chǎn)区和供需的(de)矛盾，大产(chǎn)区都在扩(kuò)产(chǎn)能，但销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重(zhòng)心下移，和地方(fāng)酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表现是(shì)：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是(shì)1305万(wàn)吨，行(xíng)业600万(wàn)吨(dūn)消(xiāo)失的主要是100块(kuài)钱以下的价位带，其原因在于城市化，大部分劳(láo)动人口(kǒu)从(cóng)农村(cūn)转(zhuǎn)移到(dào)城市后(hòu)，消(xiāo)费(fèi)习惯变了，导致未来(lái)升级空间基数变小；超(chāo)高端从(cóng)5万(wàn)吨上(shàng)涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元(yuán)）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带(dài)白酒节前(qián)和节后的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产(chǎn)品下(xià)降(jiàng)15%，节后下(xià)降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第(dì)一股”珍酒李渡未(wèi)来(lái)走向何方让我们拭目以待。

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