昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲特和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答(dá)环节。

　　本次大会(huì)召开时(shí)的宏观(guān)背景(jǐng)颇(pǒ)不(bù)平静：美国银(yín)行(xíng)业动荡不(bù)安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续(xù)升温(wēn)，人工智能(néng)正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的(de)点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发(fā)布一季度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资(zī)和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支持倒(dào)闭的(de)硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔(péi)偿所有储户(hù)的决(jué)定，因(yīn)为不这样(yàng)做可能(néng)会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲特在回答(dá)一个(gè)问(wèn)题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它(tā)给美(měi)国经济(jì)带来(lái)的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒(máng)格(gé)都(dōu)认为(wèi)，中美关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国(guó)会(huì)造成不必要(yào)的伤害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中国(guó)发生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该做的就是和(hé)中(zhōng)国和(hé)睦相处(chù)。美国应该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没(méi)有对方(fāng)回应，事情(qíng)能有多大进步(bù)。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月(yuè)的(de)波(bō)动可能是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部(bù)分的(de)事业(yè)，在今年报告的营收都会比去年较低(dī)，这都是因为过(guò)去6个月经济的不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的(de)这几(jǐ)个月公司都(dōu)经(jīng)历了很多(duō)的波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们(men)没(méi)有(yǒu)办法获(huò)得商品、货物(wù)，但是这一次的波动来自于(yú)另(lìng)外一个地方，他们可(kě)能在过去的6个月中出(chū)现了(le)存货过多的情况，这(zhè)不是说(shuō)好(hǎo)像失(shī)业率、就(jiù)业率的(de)情况造成的(de)，但(dàn)是现在的(de)经(jīng)济环(huán)境在这六个月已经非(fēi)常不一样了，而我们(men)很多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一(yī)下子那(nà)么(me)多卖不出去。现在(zài)我们才慢(màn)慢(màn)地让销(xiāo)售情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿(yì)美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期(qī)的估值没有吸(xī)引(yǐn)力。自今年年初以来(lái)，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲观的(de)预(yù)测：好日子可能已(yǐ)经结束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随着经济(jì)低(dī)迷放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业(yè)务的收益(yì)今年将下降。因为在过去(qù)6个(gè)月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的增(zēng)长(zhǎng)时(shí)期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔(ěr)经常被视为经济健康(kāng)状况的代(dài)表，因为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事(shì)业(yè)和零(líng)售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示，伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司的(de)成功(gōng)归(guī)功于(yú)过(guò)去几十年美国(guó)经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工(gōng)作，但他还会(huì)与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商(shāng)，做(zuò)最后的决策。公司传承在(zài)执行上并不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能(néng)不仅需(xū)要现在的这(zhè)五个(gè)下一(yī)代领导人(rén)，而是更多有(yǒu)能力的人(rén)。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给(gěi)他们。他还(hái)补(bǔ)充，每一个公司(sī)的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资(zī)者提问：美联储现(xiàn)有的(de)资产(chǎn)负债(zhài)表规模(mó)是否令你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担(dān)心美(měi)联储，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一(yī)个很大的数(shù)字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美(měi)联(lián)储资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到(dào)一句话“现金(jīn)永远不是垃(lā)圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒(máng)格也持(chí)相(xiāng)同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期问(wèn)题将(jiāng)会有负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示(shì)，美国没有其他地方可(kě)以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备(bèi)。不(bù)过页岩油井的衰败也(yě)很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年(nián)或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方(fāng)石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建了很多(duō)新井还(hái)能盈利。伯(bó)克希尔并不会(huì)购买西方(fāng)石(shí)油的(de)控股权(quán)，管(guǎn)理层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来不确定是(shì)否会继续购(gòu)买更多(duō)石油公司的股票(piào)，但(dàn)对现在持股(gǔ)量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者(zhě)提(tí)问(wèn)：美国大批(pī)发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下，美元的货(huò)币储(chǔ)备地(dì)位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用多久才会失(shī)控，尤其(qí)是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大(dà)举印钞很(hěn)容易，但(dàn)应该非常(cháng)小心。如(rú)果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无(wú)法预测(cè)会有什(shén)么结(jié)果，反正(zhèng)不(bù)会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量发(fā)债(zhài)）是一个非常政治化(huà)的(de)决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选(xuǎn)票(piào)会适(shì)得(dé)其反。芒格(gé)在(zài)提(tí)到日本(běn)的货币政策和财(cái)政政(zhèng)策时(shí)说，日本用日元做了些奇(qí)怪(guài)的事。对于日(rì)本实(shí)施(shī)的(de)经济政策，日(rì)本人应(yīng)该接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是(shì)储备(bèi)货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服(fú)日本，日(rì)本有一个更有凝聚力(lì)的社(shè)会，但美国(guó)不(bù)应该效仿(fǎng)日本(běn)。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第(dì)二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于(yú)需的市场格局(jú)下，我国生(shēng)猪(zhū)价(jià)格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过后的(de)猪价走势(shì)，记者查(chá)询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期(qī)前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近(jì小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少n)期(qī)生猪价格低位运行(xíng)的情况下，国(guó)家发改委(wěi)于5月5日下(xià)午(wǔ)发布最(zuì)新研究收储的(de)公(gōng)告称(chēng)，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二(èr)级预警区间。根据(jù)《完善政府猪(zhū)肉储备调(diào)节机(jī)制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)会同有(yǒu)关部(bù)门研究(jiū)适小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少(shì)时(shí)启动(dòng)年内第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回(huí)归合(hé)理区间。

　　在国家发改(gǎi)委(wěi)发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午(wǔ)收盘(pán)，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月(yuè)后来(lái)看(kàn)，生猪现(xiàn)货市(shì)场(chǎng)整体延(yán)续振(zhèn)荡下跌走势，价格(gé)无(wú)太大起色(sè)。徽商期(q小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少ī)货生猪分析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月来生猪现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初(chū)至中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪(zhū)价格(gé)，猪(zhū)价振荡回落并(bìng)在(zài)4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价(jià)下，市场心态(tài)开始转变(biàn)，养殖(zhí)端(duān)低价惜(xī)售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格(gé)止跌(diē)反弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪肉价(jià)格的相(xiāng)对优(yōu)势也刺激贸(mào)易商从进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业(yè)分(fēn)割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备(bèi)货(huò)，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较(jiào)高(gāo)的(de)成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也(yě)有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次(cì)回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品(pǐn)高(gāo)级分析(xī)师徐盛告诉记者，目(mù)前生(shēng)猪处于需求(qiú)淡季，同(tóng)时五一节(jié)前各养殖(zhí)类上市公司公布(bù)一季报显示其经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期(qī)去产(chǎn)能(néng)将(jiāng)对行业的发展不利(lì)，容易导致猪(zhū)价的(de)大起(qǐ)大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行(xíng)业(yè)健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货(huò)盘(pán)面随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性(xìng)生(shēng)猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集(jí)执行(xíng)，叠加二(èr)育等(děng)利多因(yīn)素共振(zhèn)，或会给(gěi)市场(chǎng)带来比较明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延续(xù)低位区间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需求端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的(de)屠(tú)宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的(de)提升，但也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今(jīn)年(nián)一季(jì)度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处(chù)于(yú)近(jìn)五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年(nián)一季(jì)度(dù)生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但(dàn)下降幅度(dù)相当(dāng)有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机构数据，国(guó)内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳(wěn)固(gù)，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没(méi)有出现能够(gòu)驱动周期(qī)上(shàng)行趋势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切(qiè)换加(jiā)快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带(dài)动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的(de)提(tí)前(qián)透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响或(huò)许在5月(yuè)份有体现。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价(jià)格重心或高于4月，建议(yì)继(jì)续重点关注二次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库(kù)及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养殖板块研究员宋从(cóng)志认(rèn)为，短期(qī)来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去(qù)年同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤(yóu)其去年(nián)6月份(fèn)以来能繁(fán)母猪(zhū)环比增加带(dài)来的生猪出栏(lán)在(zài)5月份(fèn)可能(néng)继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季(jì)度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端(duān)现货价格大概率已在慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀表示，下半(bàn)年(nián)是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心(xīn)或高于(yú)上半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高点(diǎn)有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力(lì)最大(dà)的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带(dài)来(lái)仔猪存栏的(de)损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并(bìng)有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生猪(zhū)养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍(réng)将低于(yú)2022年，交易节(jié)奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在(zài)养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐步择(zé)机(jī)入(rù)场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于(yú)生猪期价目(mù)前整体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期价存在继续(xù)往上修复的(de)空间(jiān)。建议投资(zī)者在(zài)交易上可从(cóng)单边转为观望，边(biān)际(jì)上(shàng)警(jǐng)惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块(kuài)集体估(gū)值下(xià)移带来的系统性风险。

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