金融界5月15日消息(xī) 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标(biāo)利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月(yuè)MLF中(zhōng)标(biāo)利率(lǜ)有可能(néng)下(xià)调，但是(shì)机构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公(gōng)开表示(shì)目(mù)前实际(jì)利率(lǜ)的水平(píng)是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季(jì)度的经济复苏给(gěi)予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是缴税大月(yuè)，需要关(guān)注下周(zhōu)缴税周(zhōu)对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存款自律上限下调(diào)幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款利率上限的下调有助于缓解(jiě)银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近(jìn)期部(bù)分银(yín)行调降存款利(lì)率，严格(gé)上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)客观上可减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但是(shì)这(zhè)并不足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商行为主）发(fā)布公告(gào)下调(diào)人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观察网》等权威(wēi)媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我23岁属什么生肖r: #ff0000; line-height: 24px;'>23岁属什么生肖国利率体系的“压(yā)舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维(wéi)持在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮(lún)银行存款利率调降严(yán)格意义上并非真(zhēn)的(de)降息。归根结(jié)底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存(cún)款维持高位，居民储蓄(xù)释放(fàng)速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄有望进一(yī)步流(liú)出(chū)，更多流(liú)向(xiàng)消费、房贷(dài)、资本市(shì)场等(děng)。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利率(lǜ)中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降一定程度上可以疏通(tōng)流(liú)动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利(lì)率接(jiē)连调降后，银(yín)行净息(xī)差大23岁属什么生肖幅收(shōu)窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压降存(cún)款成本、规范吸储行(xíng)为也属于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，这并不足(zú)以触发超额(é)储蓄大规模转为(wèi)消费(fèi)及向金融资产流入；回归基(jī)本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银(yín)行下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可(kě)以(yǐ)降低负债端成本，保护(hù)银行净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)，理论上可以促使存(cún)款(kuǎn)搬家(jiā)，促使(shǐ)超额(é)储蓄(xù)流出，更(gèng)多转化为(wèi)消费。但(dàn)我(wǒ)们(men)觉(jué)得刺(cì)激难(nán)度较(jiào)大，倾(qīng)向于认为消(xiāo)费环比修复最快的时候(hòu)已经过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，意味着(zhe)长端(duān)利率仍有望继续(xù)下探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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