4月中国宏观数据预览

　　1）工业：工业(yè)生产及物(wù)流景气度环比有所(suǒ)回落，但低(dī)基数(shù)效应提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总(zǒng)额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低(dī)基数提(tí)振，预计当(dāng)月总投(tóu)资同(tóng)比小幅上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基(jī)建投资可能(néng)高位上行至11％左右，制造业投(tóu)资回(huí)升至9％，房地产(chǎn)投资降幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品价格持续回(huí)落但(dàn)核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去(qù)年高(gāo)基数(shù)及海外经(jīng)济动能减(jiǎn)弱拖(tuō)累，PPI或将下(xià)行至(zhì)-3％左右(yòu)。

　　5）外贸(mào)：低(dī)基(jī)数(shù)下(xià)、预(yù)计4月名义出口增速(sù)可(kě)能录(lù)得10％、较3月小幅(fú)山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022回落，而进(jìn)口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可(kě)能录(lù)得(dé)880亿美元左右。出(chū)口(kǒu)价格指数或有所下行，但低基数及外贸(mào)需求(qiú)回暖可能支撑(chēng)出口增速维持高位。

　　6）货(huò)币(bì)财政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较高(gāo)增(zēng)速(sù)，M1增长有望(wàng)继(jì)续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。

　　核(hé)心观点

　　4月(yuè)中国宏观(guān)数据预览

　　工业：工业(yè)生产及物流景气度环比有所回落(luò)，但(dàn)低基数效应提(tí)振(zhèn)4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游工业(yè)开工率总(zǒng)体(tǐ)持稳：焦化开工率(lǜ)环比上(shàng)行(xíng)3个百分(fēn)点、高炉开工率环比回升2个百分(fēn)点。但(dàn)4月制(zhì)造(zào)业(yè)PMI较3月下行2.7个百分点(diǎn)至49.2％的收缩山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022区间，且4月物流指数环比有(yǒu)所下滑、较21年同期(qī)跌幅(fú)有所扩大：4月，整(zhěng)车物流指数(shù)较3月均值环比下行7％，较21年同(tóng)期(qī)降幅亦从3月的(de)10.4％扩(kuò)大至17％；公共物(wù)流园(yuán)区吞吐(tǔ)指数环比走弱1.1％、同比跌幅(fú)从3月的(de)27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来看(kàn)，工业生产(chǎn)景气度环比有所(suǒ)下(xià)行，但(dàn)受去年同期低基数提振(zhèn)同(tóng)比有所上行(xíng)，尤其是汽车、电子、机械电子等受疫情影(yǐng)响较大(dà)的工业生产可能上行较为(wèi)明显。

　　社零：预(yù)计4月社会消费(fèi)品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数影响。4月(yuè)居民出(chū)行及消(xiāo)费活(huó)跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运(yùn)量较 2021 年同期上行(xíng) 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受(shòu)各(gè)品(pǐn)牌出台降价政策及车展等线下活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全(quán)月(yuè)的8.8％小幅(fú)扩张。今年五一假期居(jū)民此前受抑制的旅游需求得到集中释(shì)放(fàng)，国内旅游出行人数及(jí)总收入均超过2021及2019年水平，人均旅游消费恢复(fù)至2019年(nián)的85％，显示“伤(shāng)疤效(xiào)应”下居(jū)民(mín)消费(fèi)倾向尚未修复至疫情前(qián)水平（参考2023年5月4日发(fā)表(biǎo)的《快评：五一假期消费(fèi)数据的三个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受(shòu)低基数提振，预计(jì)当月总投资同(tóng)比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上(shàng)行至11％左右，制(zhì)造(zào)业(yè)投(tóu)资回升至9％，房地产投资降幅略有收(shōu)窄至4％左(zuǒ)右(yòu)。高频数据显示4月以来地产(chǎn)需(xū)求较3月有所走弱，房建开工(gōng)节奏(zòu)也(yě)有(yǒu)所放缓。4月(yuè)30大中城市销售(shòu)面积(jī)较2021年(nián)同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回落；26城(chéng)二手(shǒu)房销售面积(jī)较2021年(nián)同期上(shàng)行(xíng)5.4％，较3月(yuè)的(de)12％同样下行；土(tǔ)地成交(jiāo)方面(miàn)，4月百城土(tǔ)地(dì)成交面(miàn)积较2022年(nián)同期同(tóng)比回(huí)落(luò)17.6％。建筑开工节奏有(yǒu)所放缓，玻璃库存持续下行，截(jié)至4月(yuè)28日(rì)玻璃库存(cún)较(jiào)3月同期下行24.2％，同(tóng)时水泥开工率/建(jiàn)筑钢(gāng)材(cái)成交量环比较3月(yuè)同期(qī)分别下行(xíng)0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往(wǎng)前看，我们将(jiāng)重点(diǎn)关注：1）地(dì)产民企拿(ná)地及(jí)在手资金情况能否(fǒu)回暖，地产新(xīn)开工能否回(huí)升；2）地产销售(shòu)动能(néng)能否再度上(shàng)行(xíng)。基建端，4月地方新增专项债(zhài)净发(fā)行3351亿元，对(duì)比3月的4039亿(yì)元小幅(fú)下(xià)行但仍(réng)高于2022年同期的1368亿(yì)元，可能支撑低基数下基建投资继续(xù)上行。

　　通胀：食品价格持续回(huí)落但核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高基数(shù)及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内(nèi)需环比(bǐ)回落拖累食品价格下行：4月农产品批发价(jià)格200指数较3月31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦批发价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心CPI仍有韧(rèn)性：义(yì)乌(wū)中国小商品总价格(gé)指数较(jiào)3月上行0.2％，其中(zhōng)服装服饰(shì)类持平，箱包/鞋(xié)类(lèi)价格小幅分(fēn)别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能继续(xù)下(xià)行：一方面，2022年(nián)4月(yuè)PPI同比基数总体较高；另一方(fāng)面，海外经济动能继续(xù)减弱且内需仍待恢复，工业品价格(gé)同(tóng)比继续回落：受OPEC减产提振，4月原油(yóu)价格较3月(yuè)环比上(shàng)行(xíng)6.3％；中国(guó)大宗商品价格(gé)总指数(shù)环(huán)比上行0.4％，但矿(kuàng)产及金属价格(gé)走(zǒu)弱（矿产价格指数(shù)-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计(jì)4月(yuè)名义出口增速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进(jìn)口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿(yì)美元左右。出(chū)口价格指数或有所下行，但(dàn)低基(jī)数及(jí)外贸需求回暖可能支撑(chēng)出口增速维持高位(wèi)：4月(yuè)1-30日，华(huá)泰出口需求日度(dù)指(zhǐ)数(shù)（HDET）均值录得14.3％的(de)同比增长(zhǎng)，比3月(yuè)的16.6％小幅回落2.3个(gè)百(bǎi)分点，鉴于3月（美(měi)元计）出口额增长14.8％，4月(yuè)出(chū)口额增长有(yǒu)望保持高速(sù)（参见2023年(nián)5月4日发(fā)表的《4月出口或保持(chí)较高增长(zhǎng)》）。此外，我国和(hé)亚太、非洲(zhōu)、甚至拉美的(de)一体化产业链(liàn)、需求链的格局(jú)不断(duàn)优(yōu)化，出(chū)口增长韧性可能(néng)超预(yù)期（参见(jiàn)《中国出口产业链的(de)升级(jí)与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预计4月新增贷(dài)款(kuǎn)1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收(shōu)窄(zhǎi)。预计(jì)4月(yuè)新增人民币(bì)贷款约1.37万亿元，一方(fāng)面，企业中(zhōng)长(zhǎng)期贷款(kuǎn)延续年初至今的较(jiào)强势头、购房需求(qiú)回升背景(jǐng)下房贷/居民(mín)贷款需求有望继续(xù)企稳回升，政策(cè)性银(yín)行金融工(gōng)具继(jì)续带动基建投资和企(qǐ)业中长期贷款(kuǎn)增长，信贷周(zhōu)期(qī)或继(jì)续保持强势(shì)。信贷推(tuī)动下，社融同比增速或上行(xíng)至10.6％左右(yòu)，而企业债、股权及政府(fǔ)债融资较(jiào)去年同(tóng)期略(lüè)有(yǒu)走(zǒu)弱。财政方面(miàn)，去(qù)年留(liú)抵退税低(dī)基数(shù)下，财(cái)政(zhèng)收入增长(zhǎng)有望(wàng)回升；财政(zhèng)支出、尤其民生(shēng)和基(jī)建相关支出有望保持较快增长(zhǎng)——预(yù)计(jì)政策性银行金融工具仍是近期准财政的主要发力渠道。

　　风险(xiǎn)提示：消费复苏不及预(yù)期、稳地产政策不及(jí)预(yù)期。

　　文(wén)章来源

　　本文摘(zhāi)自2023年5月(yuè)5日(rì)发表的《增长动能环比走弱、低基(jī)数(shù)效应凸显》

未经允许不得转载：MP3i音乐网址大全-MP3下载,网址导航,音乐在线试听,中国音乐网址导航第一站 山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022