财联社记者近期从行业内了(le)解到，信贷市场需(xū)求低(dī)迷持续之下，部(bù)分(fēn)银(yín)行出(chū)现了贷款最优惠利率与同期(qī)理财收(shōu)益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低已(yǐ)经(jīng)到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大(dà)型城商(shāng)行相关负责人对财联(lián)社记(jì)者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多家银(yín)行了解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷(dài)款利率水平仍在进一(yī)步下(xià)滑(huá)。

　　而(ér)普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增(zēng)加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子(zi)负责人对(duì)财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高(gāo)于理财收(shōu)益，否则(zé)会形成套(tào)利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情(qíng)况的确多年来少见。这(zhè)种情况本质(zhì)上反映(yìng)实(shí)体经(jīng)济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司(sī)长金中(zhōng)夏(xià)对(duì)外表示(shì)，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务院(yuàn)决策部署(shǔ)，采取了很多措(cuò)施做好金融支持稳外贸工作。首先是(shì)降低实体经济融资(zī)成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率同(tóng)比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度(dù)金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企(qǐ)业(yè)贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体系新发(fā)企业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的(de)一(yī)线城(chéng)市利率水(shuǐ)平(píng)下沉更快，比如央行营(yíng)管部早在2月份即表示(shì)，去(qù)年12月份，北京地(dì)区(qū)新发放企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报(bào)告(gào)分析认为(wèi)，一季度的贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央行今年一季度公(gōng)布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高(gāo)值。但(dàn)最近贷款(kuǎn)需求(qiú)有下降趋势(shì)，如近期票据转贴(tiē)现利(lì)率(l像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的ǜ)下降，表(biǎo)示银行贷款需(xū)求较(jiào)差，需要购(gòu)买票据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款市场当前的(de)不景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度理财市(shì)场的收益率却在(zài)节节回(huí)升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度(dù)末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收(shōu)类理财产品（不含现金管(guǎn)理(lǐ)类产品）的(de)近1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平(píng)均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与(yǔ)1年(nián)期AAA级中票、存单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理(lǐ)财产品收益率相(xiāng)比，当前银行新(xīn)发(fā)贷款的利(lì)率也不占优。普(pǔ)益(yì)标准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新(xīn)发理财产品中(zhōng)，开(kāi)放式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业人(rén)士对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理财(cái)收益(yì)率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当(dāng)前非对称利率政策之(zhī)下(xià)，贷款、存(cún)款和金融市场之间出现收(shōu)益“套(tào)利”空间的(de)可能。

　　融360数字(zì)科技(jì)研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者表示，理财(cái)产品收益率超过银行贷款利率，可能会给(gěi)部分客户钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获取的(de)低息贷款(kuǎn)没有投入(rù)实际经(jīng)营(yíng)，而是拿去(qù)购(gòu)买收益率更高的理财产品(pǐn)，导致资(zī)金空转，前几年结构(gòu)性存款市场(chǎng)曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平(píng)认为(wèi)，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业(yè)绩比较基(jī)准不代表(biǎo)实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值(zhí)化(huà)转(zhuǎn)型之后对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对(duì)财联社记者表示，理财收益与金融市场利(lì)率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期(qī)的贷款利率与发行当期定(dìng)价的理财(cái)收益率的差异，在市场利率(lǜ)快速下行的时容(róng)易出现这(zhè)种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果银行贷款利(lì)率(lǜ)继续下行，意味着当期(qī)发(fā)行的理财产品的收益率会同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未(wèi)来(lái)一(yī)段时间的理(lǐ)财产品收益率会(huì)进入(rù)下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负责(zé)人对财联(lián)社(shè)表示，该行已经关注到理财收益和存(cún)贷款(kuǎn)利差的情况，理(lǐ)财与贷(dài)款利率差距(jù)过大必(bì)然(rán)引发资金(jīn)空转套利，这与货(huò)币(bì)政策初衷不符。估计下一步(bù)理财(cái)产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资(zī)产大多(duō)数为债券，而(ér)债券市场发行人大多是大型(xíng)企业(yè)，理(lǐ)论上(shàng)其收益(yì)率比个(gè)贷是要低(dī)一个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信(xìn)用(yòng)等级比(bǐ)大(dà)型企业(yè)要低，所以个贷的定价理论上要(yào)比理财收益(yì)率(lǜ)高(gāo)才对。现在出现(xiàn)个贷定(dìng)价和(hé)理财产(chǎn)品持(chí)平，甚至出现倒挂(guà)，这只能(néng)说明个(gè)人部门(mén)当(dāng)前的(de)信(xìn)贷需求不(bù)足，没(méi)有什么(me)人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是(shì)近(jìn)年来比较罕见的(de)情况。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人(rén)士(shì)同样(yàng)认为，如果贷款定价持(chí)续(xù)下行未来新发理(lǐ)财产品收益率也会回(huí)落。“市场对利率走势的预(yù)期(qī)是一(yī)致的，新发的收益(yì)率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也(yě)是这样。一些(xiē)存量的产品(pǐn)年化收(shōu)益率近期大幅上(shàng)行，主要是因为底(dǐ)层(céng)资(zī)产是去年利(lì)率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期(qī)下，其净值表现(xiàn)就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利(lì)率进(jìn)一步下行

　　受访银行人(rén)士对(duì)财联(lián)社记者(zhě)称，当(dāng)前贷(dài)款端(duān)定价疲软的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关方(fāng)面不断出(chū)手(shǒu)规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商行负责(zé)人对记者(zhě)表示，在贷(dài)款定价上不去(qù)的情况(kuàng)下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该(gāi)是大趋势，否(fǒu)则银行(xíng)净息差承(chéng)受的压力将是巨(jù)大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消(xiāo)除，很(hěn)多客户的资(zī)金还没有(yǒu)出来(lái)，都(dōu)压在储蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观点认像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的(rèn)为，一旦第二(èr)季度贷款(kuǎn)需求走弱(ruò)得(dé)到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的(de)可能性和(hé)空间，银行息差水平(píng)面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息收益率和(hé)净利差(chà)从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一(yī)峰团队最(zuì)新研(yán)报认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手(shǒu)段包(bāo)括(kuò)但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款、通知存(cún)款等创新类(lèi)活期存款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺(quē)少政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品(pǐn)比(bǐ)照(zhào)活(huó)期存款进(jìn)行规范；其次，同(tóng)业存款套壳(ké)协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期(qī)权价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或(huò)将结构性存款的（保底收益+期(qī)权价(jià)值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全部企业活(huó)期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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