5月以来，嘉实(shí)基金、博时基(jī)金、富国基金、南方(fāng)基金等多家头部公募基(jī)金密集申报(bào)了(le)跟踪海外半导体指数QDII产品，布局全(quán)球半(bàn)导体市场，引(yǐn)发业内广泛关注(zhù)。

　　从(cóng)国(guó)内半(bàn)导体(tǐ)板块表现来(lái)看，在经历一季度的(de)持续(xù)回调后，半导体板块自4月中(zhōng)下旬以来(lái)又开始持续下(xià)跌。不过(guò)资金对主题ETF越跌越买，区间份(fèn)额增幅最高(gāo)达(dá)40％。拉长时间看(kàn)，年内(nèi)超(chāo)半数半(bàn)导体主(zhǔ)题ETF产品份额出现正(zhèng)增长，最(zuì)高份额增幅(fú)超1282％。

　　多位业内人(rén)士认(rèn)为(wèi)，资金对半(bàn)导(dǎo)体主(zhǔ)题ETF的越跌越买(mǎi)，主(zhǔ)要是基于对板块中长期投资价值的肯定(dìng)。尽(jǐn)管半导体板(bǎn)块年内表现(xiàn)震(zhèn)荡，但(dàn)随着国产替代持续推进，以及近期(qī)AI行情的带动(dòng)下，板块细分领(lǐng)域仍有较多投资(zī)机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国(guó)内半导(dǎo)体板块表现来看(kàn)，在经历一季(jì)度的持续回调(diào)后(hòu)，半导体板(bǎn)块自4月中下旬以来又开始持(chí)续下跌。以(yǐ)中证全指半导体指数表现为例，该指(zhǐ)数在(zài)4月6日攀至(zhì)年内高(gāo)位后便开始不断下跌(diē)，4月10日(rì)至(zhì)5月12日区(qū)间跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表(biǎo)现上，半导体与半导体(tǐ)生(shēng)产(chǎn)设备(bèi)板块周跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二(èr)级行(xíng)业中跌幅(fú)居前(qián)。

　　值得注意(yì)的(de)是(shì)，尽管(guǎn)板块持续下跌，但资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越(yuè)买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体芯片主题(tí)ETF收(shōu)益(yì)均(jūn)告负，平均收益率为-7.18％；但份额(é)却(què)悉数上涨。其中，工(gōng)银(yín)瑞信国证半导体芯片(piàn)ETF、鹏华国证(zhèng)半(bàn)导体芯片ETF月内(nèi)份额增幅(fú)居前，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看(kàn)年(nián)内半导体芯片主题ETF产品(pǐn)份额变化，截至5月(yuè)12日，除汇添富中证芯片产(chǎn)业ETF、华(huá)泰柏瑞(ruì)中证韩交(jiāo)所中(zhōng)韩半导体ETF等(děng)三只产品份额出现下(xià)降(jiàng)外，其余产品(pǐn)份(fèn)额(é)均(jūn)有(yǒu)大幅增长。其(qí)中，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF份(fèn)额涨(zhǎng)幅位列第(dì)一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌(diē)，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF基金经理田光(guāng)远(yuǎn)分(fēn)析，当前半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业复苏不(bù)及预(yù)期主要原(yuán)因(yīn)，一(yī)是国(guó)产替代进程(chéng)不及(jí)预期，国内半(bàn)导体企业相比海外半导(dǎo)体大厂起步(bù)较晚，在技术和人才等方(fāng)面存在差距(jù)，在国(guó)产替代(dài)过程中产品研发和客户(hù)导入进程可能不及预期；二是(shì)下游需求(qiú)不及(jí)预期，在边(biān)缘政治和全球经(jīng)济疲软背景下，全球(qiú)电子(zi)产品(pǐn)等终端(duān)需(xū)求可能不及预期，从而导致对半导体产品需(xū)求(qiú)量减少。

　　“2023年是全球(qiú)半导体行业(yè)正(zhèng)处于下行筑底的阶(jiē)段(duàn)，但(dàn)我们认(rèn)为(wèi)有望于今年看到拐(guǎi)点的出现(xiàn)”田光(guāng)远表示(shì)，在本轮周期中，率先回暖(nuǎn)的种类要看芯片下enjoy可数吗，joy可不可数游的景气(qì)度，有创新(xīn)属性和份额提(tí)升属性的环节会率先回(huí)暖。一方面中国经(jīng)济体重要的构成(chéng)央国企对资(zī)产回报提出要求，民(mín)营企业的(de)竞(jìng)争力提升(shēng)也会更加(jiā)依赖数字化，成本效率提升是数(shù)字化的长(zhǎng)期(qī)关键(jiàn)驱动力，另一方(fāng)面短周期维度数(shù)字经济有(yǒu)顺周期属性，经济复苏会加大企(qǐ)业数字化投入力度(dù)。

　　九泰基(jī)金战略投资(zī)部副(fù)总监、九泰泰(tài)富灵活配置混合(hé)（LOF）基金经理刘源表示(shì)，首先，回顾年初以来半导体板块上涨(zhǎng)的原因，一(yī)方面是2022年(nián)板块(kuài)调整幅(fú)度较大(dà)，行业估值(zhí)处于底部位(wèi)置；另一方面市场预期基本面(miàn)即将见(jiàn)底，再加上有AI主题的催化，所以(yǐ)从(cóng)年初(chū)到(dào)4月初半导体指数出(chū)现(xiàn)了(le)一定的(de)反弹。

　　“但事实上，其中许多个(gè)股的(de)股价其实(shí)是(shì)过度反应的，所(suǒ)以(yǐ)随着4月(yuè)中(zhōng)下(xià)旬半导(dǎo)体一季(jì)报披露，整体(tǐ)呈现强(qiáng)预期、弱(ruò)现实的(de)表现，再加上(shàng)AI主(zhǔ)题的降(jiàng)温，综(zōng)合因素引起行业近(jìn)期的持续回(huí)调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半导(dǎo)体板块年内(nèi)表现(xiàn)震荡，但(dàn)从资金对主题(tí)ETF产品越跌越买(mǎi)也(yě)能看(kàn)出投资者对板(bǎn)块价(jià)值的肯定，多位业(yè)内人士(shì)也表示，长(zhǎng)期看(kàn)好半导体板块投资价值(zhí)。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)当前无需(xū)过度悲(bēi)观(guān)。”嘉(jiā)实基(jī)金田光远表示(shì)，从基(jī)本面上，人工智能给半导体带来(lái)了(le)新的需求增量，从周期视(shì)角，预计未来1-2个季度虽然(rán)会有一定业(yè)绩的压力(lì)，但一方(fāng)面需求会重新复(fù)苏，另(lìng)一(yī)方面中国(guó)半导体企(qǐ)业有国产替(tì)代的中期逻(luó)辑支撑；另外(wài)，估值方面，半导体板块(kuài)估值波(bō)动较(jiào)大，且子板块和细分线索较多，始终有估值合理(lǐ)甚至低估的机会出现。

　　田光远认为，当前该板块很多优(yōu)质的公司(sī)处(chù)于历史估(gū)值(zhí)分位低位区间，随着需(xū)求回暖(nuǎn)或者新产品的突破，会(huì)有形成(chéng)很好的投资机会。他进(jìn)一(yī)步表示(shì)，人(rén)类历史(shǐ)经历(lì)了三次工(gōng)业革命(mìng)，前两次都(dōu)是以能源为对象进行创(chuàng)新，第三次(cì)是信息为对象(xiàng)进行创新，当(dāng)前阶段的人工智(zhì)能从enjoy可数吗，joy可不可数感(gǎn)知智能走向认知智(zhì)能后(hòu)，将对人类(lèi)生产力的(de)提升产生巨大的影响，也会(huì)开启新一轮的(de)工业革命，它是信息革(gé)命经历了个人电脑、互联网革(gé)命和移(yí)动(dòng)互联(lián)网革(gé)命后在万物智联层面的延伸(shēn)，将会在经济、社会(huì)、政治、军事等方(fāng)面全面影(yǐng)响人(rén)类社(shè)会。当前仍处于新一轮(lún)产业革命爆发的早期的阶段，在人工智能带来的技术变革浪潮下，人工智能对(duì)云管(guǎn)端各方面都产生了(le)影响，云侧变化最为(wèi)显著，很(hěn)多环节发生了改变，产生了新(xīn)的(de)投资(zī)方向，如算(suàn)力(lì)芯片的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等(děng)。

　　“随着人工智能应(yīng)用的(de)落地，端侧和网侧(cè)的新(xīn)硬件也会产生新的(de)投资机会。因此我们长期看好(hǎo)半(bàn)导体的投资价值。”田光(guāng)远建(jiàn)议投(tóu)资(zī)者长期(qī)关(guān)注该(gāi)板块投资机(jī)会(huì)，他认为可以重点配置的主线包(bāo)括以AI为代(dài)表的创新线、周(zhōu)期见底后的复苏线、以及(jí)以半导(dǎo)体设(shè)备材(cái)料国产化(huà)为(wèi)代表的制造线(xiàn)。

　　诺(nuò)安基金(jīn)科技组基(jī)金(jīn)经理刘慧影也表示，2023年全面看好整个半导体板(bǎn)块(kuài)，其中，从半(bàn)导体(tǐ)国产化为(wèi)主(zhǔ)的(de)设备材料EDA板块(kuài)，到下游需求为主的芯片设计都(dōu)会在今年(nián)都(dōu)有(yǒu)非常(cháng)好的机会(huì)。首先，基本面上，美国对中国(guó)的极(jí)限制裁将加速(sù)中国芯片(piàn)的国产替代，党(dǎng)的二(èr)十大(dà)对(duì)于科(kē)技安全的强(qiáng)调为芯片的国产替代(dài)提供了坚实的理论基础。其次，芯片设(shè)计板块经过(guò)近(jìn)一年的(de)充(chōng)分调整，股价已经充(chōng)分反映悲(bēi)观预期。最后，伴随AI等新(xīn)需求拉动，整个芯片(piàn)设计板块有望正式迎来反(fǎn)转。

　　“站在当前，我们(men)将持续跟踪和调研半导体行业(yè)库存、动销数(shù)据和重点(diǎn)公(gōng)司(sī)的边际变(biàn)化(huà)，同时动态(tài)跟踪(zōng)电(diàn)子消(xiāo)费品的复苏情况，预判半导体景气的拐(guǎi)点。”九泰基金刘源表示，展望未(wèi)来，AI的基础模(mó)型训练(liàn)需(xū)要大(dà)量(liàng)算力，硬件基(jī)础(chǔ)设施成为发(fā)展基(jī)石(shí)，算(suàn)力芯片等核心环节预期将(jiāng)会(huì)受(shòu)益，后续有望驱动半导体(tǐ)行业持续增(zēng)长。此外，半导体设(shè)备(bèi)公司的一季报(bào)业绩相对较强，国产(chǎn)化趋势仍在加(jiā)速推(tuī)进，后续半导体设备、材料也(yě)是可(kě)以关注的方(fāng)向(xiàng)。存储作为(wèi)半导体(tǐ)中最大的(de)周期品种(zhǒng)，也可能在(zài)年内迎来边(biān)际变(biàn)化(huà)，需要持续(xù)动态跟踪(zōng)。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为需要关注(zhù)景气度(dù)修复速度(dù)和估值的匹配(pèi)程度(dù)，尽管基本面改善的趋势比(bǐ)较确定，但改善的过程中股(gǔ)价有可能波动较大，要结合基本面变化综合(hé)判(pàn)断配(pèi)置价值(zhí)，我们也会通过适(shì)当调仓(cāng)来平衡风险。”刘源补充道。

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