金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”光环(huán)的珍酒(jiǔ)李渡(dù)正式登陆(lù)港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒挂(guà)牌上交所后，至今没有(yǒu)酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时(shí)间第一只实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台(tái)等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次(cì)在港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资资(zī)金约50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的是，不知道是出于(yú)何种考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入基(jī)石(shí)投(tóu)资(zī)者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入两轮投(tóu)资者(zhě)，分别是有着“华(huá)尔(ěr)街(jiē)之(zhī)狼”之(zhī)称(chēng)的私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元(yuán)、5亿美元，两次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相较(jiào)于珍酒李(lǐ)渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时(shí)间狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元(yuán)广(guǎng)告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家(jiā)致力提供(gōng)以酱香(xiāng)型为主的次高(gāo)端白酒产品的中(zhōng)国(guó)白(bái)酒公司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大(dà)白酒品牌，覆隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第(dì)四大民(mín)营白酒公司，以及中国白(bái)酒行业(yè)中提供(gōng)三(sān)种(zhǒng)香型白酒的第(dì)三(sān)大公司。2020年(nián)到(dà隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体o)2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表(biǎo)现来看(kàn)，珍酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处(chù)于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业(yè)毛(máo)利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的(de)广告(gào)支出。财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销(xiāo)开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于(yú)同期分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年(nián)时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍酒李渡(dù)的存(cún)货正(zhèng)在逐(zhú)步(bù)增加。报告(gào)期(qī)内，公(gōng)司存货分别为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存(cún)货周转天(tiān)数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货(huò)为基酒，但仍然有(yǒu)不(bù)少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘(pán)金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广告支出(chū)，这与(yǔ)珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴(wú)向东是(shì)一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕业的吴(wú)向东，进入其(qí)姐(jiě)夫傅(fù)军旗下(xià)新(xīn)华联集团工作。此后(hòu)四年，他升至新(xīn)华联集团董(dǒng)事、董事(shì)局副主席(xí)。也是(shì)在此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王(wáng)的代理(lǐ)权，仅一年(nián)就将川酒王销量做到湖(hú)南第(dì)一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时(shí)，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下游经(jīng)销商的日子(zi)越来越(yuè)难，吴向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议(yì)，这是(shì)他在白(bái)酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六福(fú)在这(zhè)一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世(shì)界杯，媒体将时(shí)任男足主教练的(de)米卢誉为神奇教练和好(hǎo)运福(fú)星。深(shēn)谙营销的(de)吴向(xiàng)东(dōng)找来米(mǐ)卢(lú)担(dān)任金(jīn)六福形象代言(yán)人。米(mǐ)卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地说(shuō)“中(zhōng)国人的福酒(jiǔ)，金六(liù)福。”很长一(yī)段(duàn)时间，金六(liù)福的广告投(tóu)放量都是全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸(zhà)下，金(jīn)六福迅速成(chéng)为国民白(bái)酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操(cāo)盘(pán)下(xià)，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江西李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖南知(zhī)名白酒品牌湘(xiāng)窖和开(kāi)口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东(dōng)集团旗(qí)下共有华致(zh隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体ì)酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源、互(hù)联网、酒业等(děng)多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也(yě)一举成为湖南省株洲市(shì)首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿(yì)元人民币(bì)财富(fù)位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还(hái)是会(huì)更好生意(yì)吗？

　　在前不久的第(dì)108届(jiè)全国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛初(chū)咨询董事长王朝成放(fàng)出(chū)“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将(jiāng)长期(qī)进入(rù)销量负(fù)增长、收入低增(zēng)长或0增(zēng)长、利润低增(zēng)长(zhǎng)的内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一(yī)，2023年是行(xíng)业的分水(shuǐ)岭，从(cóng)场景(jǐng)-量价-集中度(dù)看趋(qū)势(shì)，真正的高(gāo)端消费在疫情场景中并没(méi)有太受(shòu)影(yǐng)响，次高(gāo)端库存仍(réng)未(wèi)消(xiāo)化，区域(yù)酒借(jiè)助消费恢复较快。高端(duān)的恢复(fù)没(méi)有看到更(gèng)强(qiáng)的动力，仍然在低位徘徊(huái)，一二季度上市公(gōng)司业绩会(huì)出现(xiàn)增(zēng)速(sù)放缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从白(bái)酒供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在(zài)存在(zài)三个(gè)矛盾：一是产区和供需的矛(máo)盾，大产区都在扩产能，但销量在(zài)下降；二是(shì)名酒企业都(dōu)在向下扩展产(chǎn)品线，和地方(fāng)酒厂会产生矛(máo)盾(dùn)；三(sān)是(shì)名酒企业渠道重心下(xià)移，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白(bái)酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱(qián)以(yǐ)下的价位带，其原因(yīn)在(zài)于城市化，大部分劳动人口从(cóng)农村转(zhuǎn)移(yí)到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超(chāo)高(gāo)端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至(zhì)少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了(le)一组各价格带白(bái)酒节前和节后(hòu)的终端进(jìn)货量(liàng)数据(jù)。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关(guān)产品节(jié)前(qián)下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白(bái)酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向何方让我们拭目以待。

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