申万(wàn)一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级子行业，其中市值权重最大的是半(bàn)导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家芯片战(zhàn)略(lüè)发展的(de)重点领域，半导体(tǐ)行业具(jù)备研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替(tì)代化、未来前景广阔等特(tè)点，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的(de)科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业(yè)数量达到16家，无(wú)论是头部千亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业(yè)数量，均位(wèi)居科技类行(xíng)业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现，半(bàn)导体行业自(zì)2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利(lì)率稳步提(tí)升，自(zì)主(zhǔ)研发的(de)环境(jìng)下，上市公司科技(jì)含量越来越高。但与此同时(shí)，多数上市公司(sī)业绩高光(guāng)时(shí)刻在(zài)2021年，行业(yè)面临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子(zi)等(děng)因素(sù)制(zhì)约，2022年(nián)多数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下(xià)滑，伴随库(kù)存(cún)风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方(fāng)面因(yīn)素致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业的(de)132家公司(sī)，2018年实现营业(yè)收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳(wěn)步增长，但(dàn)半(bàn)导体行业上(shàng)市公司的营(yíng)收集中(zhōng)度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电科技(jì)、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业(yè)收入(rù)居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　至于(yú)前5半(bàn)导体(tǐ)公(gōng)司营收占比(bǐ)下滑(huá)，或主要由三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔(ěr)股份(fèn)、闻(wén)泰科技等(děng)头部企业营收增速放缓，低(dī)于(yú)行(xíng)业(yè)平均增(zēng)速。二是江(jiāng)波龙、格科微(wēi)、海光信(xìn)息等营(yíng)收体量(liàng)居前的企业不断上市，并在(zài)资本助(zhù)力之下营收快速增(zēng)长。三是当半导体行业处于国产替代(dài)化、自(zì)主研发背景下的高成长阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业(yè)占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全(quán)球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来看，归(guī)母净(jìng)利润正增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为(wèi)亏损，25家企业(yè)净利(lì)润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在(zài)100％以上，12家(jiā)企业(yè)增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增(zēng)速区间(jiān)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先进(jìn)的(de)芯片定(dìng)制技术、丰(fēng)富的IP储备(bèi)以及(jí)强大的设计能力，公司得到了(le)相关客(kè)户的(de)广泛(fàn)认可(kě)。去年芯原(yuán)股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增速位列(liè)半导(dǎo)体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净利(lì)润体(tǐ)量排名行业第92名，其较快增(zēng)速与低基数效应有关。考虑利(lì)润基数，北方(fāng)华创(chuàng)归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速(sù)最快的(de)半导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对(duì)半导(dǎo)体行业(yè)经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半导(dǎo)体设备等相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)的周转情况，存(cún)货周(zhōu)转率下滑，意味产品流(liú)通速(sù)度(dù)变慢，影响(xiǎng)企业现金流能(néng)力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企(qǐ)业的存货周转率中(zhōng)位数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到(dào)35.79％。值(zhí)得(dé)注意的(de)是，存货周转率(lǜ)这一经(jīng)营(yíng)风险指标反映行业是(shì)否面临(lín)库存风险，是否出现供过于(yú)求(qiú)的局(jú)面，进(jìn)而对股价(jià)表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年基本持平(píng)，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半(bàn)导体行(xíng)业存货周转率同(tóng)比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比(bǐ)下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量(liàng)下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科(kē)技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均(jūn)低于行业(yè)中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现(xiàn)较(jiào)差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司(sī)整体毛利(lì)率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率(lǜ)中位(wèi)数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术迭(dié)代(dài)升级、自主研发等(děng)有很大关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体行(xíng)业毛利率中位(wèi)数 反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数p>

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位(wèi)数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个(gè)百(bǎi)分点，与上游硅(guī)料(liào)等原材料价(jià)格上涨、电(diàn)子消(xiāo)费品(pǐn)需(xū)求放缓至(zhì)部分芯片(piàn)元件降价销售等因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这两方(fāng)面原(yuán)因有关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，目前行业最(zuì)高(gāo)的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利(lì)率居前(qián)且公司经营体量较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　超半数企业(yè)研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上(shàng)行(xíng)趋(qū)势的背景下，国内半导(dǎo)体企(qǐ)业需要不断(duàn)通过研(yán)发投入，增加企业竞争力，进而对长久业(yè)绩改观带来正向促(cù)进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研(yán)发费(fèi)用(yòng)中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业(yè)研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上居前。综合(hé)研发费用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光(guāng)国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产(chǎn)品(pǐn)进入(rù)C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英谐(xié)振器产业化(huà)”项目顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数 align="center">

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来(lái)看，2021年(nián)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重视资(zī)金投入(rù)。研发(fā)费用占比20％以(yǐ)上(shàng)的企业(yè)达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金(jīn)额。寒(hán)武纪-U连续三年研发(fā)费用占(zhàn)比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思(sī)元(yuán)370芯片及加速卡在众多行业领域中(zhōng)的头(tóu)部公司实(shí)现(xiàn)了批(pī)量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

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