国内“五一(yī)”假期(qī)来了，但海(hǎi)外市场(chǎng)风险(xiǎn)依(yī)旧不容忽视(shì)。在美(měi)国多项重要经济数(shù)据出炉后，美联储也将召开5月(yuè)议息会议，市场普遍预期(qī)将继续加息25BP。在利好(hǎo)利(lì)空消息交织下(xià)，节后市场走势(shì)将(jiāng)如何演绎？

　　截至(zhì)周五收盘，美(měi)国第一共和(hé)银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一(yī)度(dù)腰斩，且(qiě)多次(cì)触发停牌，原因(yīn)是(shì)达(dá)成救助协议以维(wéi)持(chí)该银行运营的希(xī)望在变得(dé)渺茫(máng)。该股今年已下(xià)跌(diē)90％以(yǐ)上。消(xiāo)息人士称，该银行很(hěn)有可能会被美(měi)国联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道(dào)，自美国第一共和(hé)银行(xíng)公布其第一季度(dù)存(cún)款下(xià)降(jiàng)40.8％至(zhì)1045亿美元(yuán)后(hòu)，该银行(xíng)股(gǔ)价在接(jiē)下来的两天内(nèi)下跌超过60％，创(chuàng)下历史新低。目(mù)前包(bāo)括(kuò)来(lái)自美(měi)国联邦(bāng)储蓄保险公司、财政部(bù)和美(měi)联(lián)储的官员正在与其他银行进(jìn)行协调(diào)会议，为(wèi)第(dì)一共和银行(xíng)制定救助计(jì)划。

　　美联储反省硅谷银(yín)行倒闭(bì)，寻求大范围(wéi)加强银行规(guī)管(guǎn)

　　在当地时间4月28日(rì)公(gōng)布的内部审(shěn)查报告中，美联(lián)储承认，对于上(shàng)月硅谷(gǔ)银行的倒(dào)闭案，美联(lián)储(chǔ)难辞其咎，倒闭既源(yuán)于该(gāi)行自身风险管理薄弱，也和美联储的审(shěn)查督(dū)导行动拖(tuō)沓有(yǒu)关。

　　美联储认为，银行业审查员未能采取(qǔ)有力行动(dòng)解决(jué)硅谷银行越来越多的问题。美联储负(fù)责金融(róng)业(yè)监管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称(chēng)，审查员(yuán)未能(néng)充分认识到，随(suí)着硅谷银行的规(guī)模扩大、复(fù)杂(zá)性(xìng)增加，该行(xíng)变得(dé)有多么不堪一(yī)击。他们(men)的确发(fā)现了风(fēng)险，却没有采取足够(gòu)的措施，保证该(gāi)行足够迅速(sù)地解决(jué)问题(tí)。

　　报(bào)告中，巴(bā)尔总结硅谷银(yín)行倒闭有四大成因(yīn)，其中三点都(dōu)和美联储监管不力有关(guān)。他说，美联储监(jiān)管者的(de)错误(wù)部分(fēn)源于，特朗普执政时的金融(róng)业改革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储(chǔ)的(de)文化转变似乎导致(zhì)联储的监管变得更(gèng)宽松。这些变化体现(xiàn)在降低标准、增加复杂(zá)性，以及监管方式不够自信果断，它们阻碍(ài)了有效的监(jiān)管(guǎn)。

　　美联储认(rèn)为，其银行(xíng)业(yè)审查员已经确定了硅谷(gǔ)银行(xíng)存在导致其倒(dào)闭的一大问题——利率相关风险，但美联储自身的流(liú)程(chéng)“过于审慎(shèn)”，侧重在采(cǎi)取行(xíng)动(dòng)以前(qián)累积过(guò)多的(de)证(zhèng)据。

　　美联(lián)储的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)倒闭时，硅(guī)谷(gǔ)银行收到31项监(jiān)管机构的公(gōng)开审查报告或警告，数量是其他银行的三倍。报告(gào)称(chēng)，随(suí)着硅谷(gǔ)银行壮(zhuàng)大，近(jìn)些年美联储忽视了范围更广的问题，比(bǐ)如(rú)该行多年(nián)来(lái)一直突破(pò)内部(bù)风(fēng)险限(xiàn)制，其采用的流动性指标却显示，存款基础稳定，其(qí)利率相关(guān)风险(xiǎn)还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联(lián)储将重新审(shěn)查，适用(yòng)于资产超(chāo)过千(qiān)亿美元银(yín)行的(de)一系列规定，包括压力测试和流动性要求，将重新评估，怎样监督和监(jiān)管一家银行对利(lì)率流动性风险的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒闭表明，需要对范围(wéi)更广泛的银(yín)行强化(huà)适用的标准，联(lián)储应考虑，让更大范(fàn)围的银行适用标准和的(de)流动性规(guī)定。他呼(hū)吁，重(zhòng)新评(píng)估，对于超过25万美(měi)元联邦(bāng)保险上限的银行(xíng)存款，监管方的处理方。

　　巴(bā)尔认为，美联储应要(yào)求更广(guǎng)泛的银行(xíng)考虑到可出售证(zhèng)券的未实(shí)现损(sǔn)益，以便让(ràng)银行的资(zī)本要求更(gèng)好地匹配其财(cái)务(wù)状况和风险。他暗(àn)示(shì)，对资本规划(huà)和风险(xiǎn)管理不(bù)足的公司，美联储可能增加资本或(huò)流动(dòng)性的(de)要求，或(huò)者限制(zhì)股票(piào)回购、股息(xī)支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准内华达州和佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明

　　据央视新(xīn)闻消息，根(gēn)据美国白宫当地时间4月28日的声(shēng)明，美国总(zǒng)统拜登批准(zhǔn)内华达州重大灾难声明，他下令(lìng)为3月8日至3月19日期间受(shòu)冬季风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦(bāng)援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚批(pī)准(zhǔn)佛(fú)罗里达州重(zhòng)大(dà)灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期间受严重(zhòng)风暴影响(xiǎng)的地(dì)区提供联(lián)邦援助。

　　联(lián)邦(bāng)援助资金可(kě)在成本分(fēn)担的基础上(shàng)提供给州政府和符合条件(jiàn)的地方政府以及某些私人非营利组织，用于受灾害(hài)影(yǐng)响地(dì)区的应急和修复(fù)工作。

　　欧盟(méng)与波(bō)兰等五(wǔ)国(guó)就乌克兰农产品相关事宜达(dá)成(chéng)原(yuán)则(zé)性协议

　　据央视新(xīn)闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟(méng)委员会执行副主(zhǔ)席东布罗(luó)夫斯基斯对(duì)外宣布，欧委会已与(yǔ)保(bǎo)加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克就乌克兰农产品相关事(shì)宜达成原则性协议。

　　东布罗(luó)夫(fū)斯基斯表示，欧盟已采取行(xíng)动解决(jué)欧盟成(chéng)员国和乌克(kè)兰农民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等国撤回(huí)针对(duì)乌农产品的单边措施。从(cóng)欧(ōu)盟(méng)层面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种(zhǒng)农(nóng)产品实施保障措施。为5个受影(yǐng)响的成员国农(nóng)民提供1亿(yì)欧元的一(yī)揽子支持。此外，欧盟(méng)将(jiāng)继续推进(jìn)包括葵花(huā)籽油等产品的(de)倾(qīng)销调查。欧盟将(jiāng)进一步(bù)确(què)保乌克兰(lán)农产品(pǐn)通过(guò)欧(ōu)盟(méng)通道出口到其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继续(xù)放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数(shù)据显示，美(měi)国(guó)3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美(měi)国(guó)3月核心PCE物价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市场预期及前值(zhí)持(chí)平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是美联储青睐的(de)通胀指标(biāo)之一。此(cǐ)次公布的数据再度印证了美国(guó)通胀的居(jū)高(gāo)不下，这(zhè)加大了(le)美联储(chǔ)5月(yuè)再次加息的可能(néng)性。报告公布后，美(měi)国短期利率期(qī)货(huò)小幅下(xià)跌，反映出5月份加(jiā)息(xī)25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务(wù)部公布(bù)的一(yī)季(jì)度美国宏(hóng)观经济数据显示，美(měi)国一季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及(jí)市场(chǎng)预期的2％，且(qiě)增(zēng)速(sù)较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一(yī)季度核心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属(shǔ)分析(xī)师张晨(chén)向期货日报记者表示，上述数据显(xiǎn)示出美国经济放(fàng)缓但通(tōng)胀水平依旧高(gāo)企的滞(zhì)胀(zhàng)特征。不过(guò)，从美国GDP折外国保质期日期是什么顺序 mfd是生产日期吗年数同比数据(jù)来看，他认为一季度1.6％的增(zēng)速较去(qù)年四季度0.9％的增速(sù)出(chū)现明(míng)显(xiǎn)回暖，显(xiǎn)示出美国经(jīng)济虽有(yǒu)放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据(jù)超(chāo)预期放缓，坐实了市场对于美(měi)国经(jīng)济衰退的忧虑，再加上目前(qián)欧美(měi)银(yín)行(xíng)信用危(wēi)机的尾(wěi)部效应持(chí)续存在，金融不稳定(dìng)叠加经济景气下滑，一定程度(dù)上削弱了美联储货币政策的紧缩预期，同时增加了(le)下半年美(měi)联储(chǔ)降息(xī)的预期。”中信建投期货(huò)宏观贵金属分析(xī)师(shī)罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反映核心个人(rén)消费支出在内的(de)一季度(dù)PCE通(tōng)胀数据持(chí)续上升，再加上周五(wǔ)晚(wǎn)间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基(jī)本不存(cún)在悬念，此(cǐ)次GDP数据更(gèng)多(duō)影响(xiǎng)的(de)是年中美联(lián)储的政策变化(huà)。

　　5月加息(xī)或“板(bǎn)上(shàng)钉钉(dīng)”，此(cǐ)次会(huì)议还需关(guān)注什(shén)么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分析师吴梓杰认为，当前美联储货币政策面(miàn)临(lín)抑制通胀以(yǐ)及宏(hóng)观审慎两难的抉(jué)择。随着此前银行业危机的爆发(fā)以(yǐ)及一季(jì)度经济的回落，美国当前经济(jì)的脆(cuì)弱性以及下(xià)行压力(lì)已(yǐ)经持(chí)续增加，但是一(yī)季(jì)度核心PCE同样大幅超过(guò)预期，显示出核心通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味(wèi)着进(jìn)行政策选择时不得(dé)不更加慎重。”吴梓杰(jié)预(yù)计，美联储5月大概率将会(huì)保持加息25BP的节奏，但(dàn)在记者会上鲍威(wēi)尔(ěr)表(biǎo)态或将更加注重安抚市(shì)场情绪，强调对宏观风(fēng)险的把控，且对未来加息的态度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨(chén)认为(wèi)，目前市(shì)场已经对(duì)美联(lián)储5月加息25BP作出(chū)了充分的计价。鉴于此次会议并无最新点阵图(tú)和经济(jì)展望公(gōng)布，因此(cǐ)会议重点在于利(lì)率决议声明及(jí)鲍威尔的会后发言两方面。其中，在决(jué)议声明方(fāng)面，可重(zhòng)点观察措(cuò)辞调整变化(huà)情况，特别是能否出现“停止加息”相关暗(àn)示。而在会后的新闻发布(bù)会上，需要重点关注鲍威尔对(duì)于经济与(yǔ)通胀前景、后续货(huò)币政(zhèng)策以及银行(xíng)业危机引发的(de)信贷收缩等方面的观点论述。特别(bié)是如(rú)果(guǒ)出(chū)现(xiàn)“停止加息”等明显(xiǎn)鸽派暗(àn)示，则(zé)无论(lùn)对于商品(pǐn)市场还是权(quán)益市场而言，均(jūn)构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美(měi)联储会议需要关注三个方面：一是(shì)考虑到通胀的顽固性，美联(lián)储是(shì)否会透露其(qí)愿意容(róng)忍更高(gāo)水平的通胀(zhàng)；二是(shì)美(měi)联储对(duì)于目前金融以(yǐ)及(jí)经济风险的判断，到底是短(duǎn)期(qī)风(fēng)险还(hái)是长期风(fēng)险(xiǎn)；三是美联(lián)储(chǔ)未来的货币政策预期，比如(rú)是否透露下半年将降息(xī)或者不(bù)降息。

　　他认(rèn)为(wèi)，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险资(zī)产将继续回(huí)调，美债(zhài)利率(lǜ)曲线(xiàn)会加深倒挂(guà)的程度，对市(shì)场而(ér)言偏(piān)负面；如果美联储偏(piān)鸽派，那市场风(fēng)险偏好会再度上升(shēng)，美元指(zhǐ)数(shù)预(yù)计(jì)显著下(xià)行，贵金属将(jiāng)领(lǐng)涨资(zī)产。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰表(biǎo)示(shì)，由于当前市场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计(jì)加息结果不(bù)会(huì)引起市(shì)场较大(dà)波(bō)动，但是对于6月及以后(hòu)偏鹰的政策预(yù)期(qī)交易依旧不足。因此，他认为(wèi)本(běn)次会(huì)议(yì)上需(xū)要重点关注美联储声明以(yǐ)及鲍威尔在记(jì)者会上对未来政策路径的展(zhǎn)望。“尤其是如果美联(lián)储意外偏鹰，比如(rú)表现出了6月仍将加(jiā)息的倾向(xiàng)，则市场或将面临较大的冲击，相关风(fēng)险资产有意(yì)外下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面(miàn)临涨(zhǎng)跌两难(nán)局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认为，4月(yuè)以(yǐ)来，欧美(měi)银行业风险事件(jiàn)溢(yì)出影响逐渐减弱，市场(chǎng)对于(yú)美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策迅速(sù)转向的乐(lè)观预期出现一定修(xiū)正，贵金属市场出现高位(wèi)振荡调整(zhěng)，但总(zǒng)体回调幅度有限。

　　当(dāng)下来(lái)看(kàn)，他认为贵金属市场在利多、利空因素(sù)间来回拉扯(chě)。利多因素方面(miàn)，美(měi)联(lián)储加息临近尾声，对贵金属价格(gé)的压制边际减弱。同(tóng)时(shí)，美国经济前(qián)景黯(àn)淡，债务上限悬而未决以及银行业(yè)风险(xiǎn)事件(jiàn)余波(bō)反(fǎn)复，不断激发市场避险情绪。从(cóng)更为宏观的角度来看，全(quán)球“去美元(yuán)化”方兴未艾，各国央行强化(huà)黄金资产(chǎn)储备功能，使得央行“购金(jīn)潮”经久不息。上述种种因素均对贵(guì)金属价格形成支撑。

　　而利(lì)空因素主要(yào)是，市场和美联储(chǔ)对于后续货币政策之间的预期差(chà)，以及美国经济层(céng)面的(de)韧性犹存。“特别是就业(yè)市场尽管过(guò)热(rè)态势有所缓(huǎn)和，但(dàn)无论(lùn)是新(xīn)增非农(nóng)就业人(rén)数还(hái)是失(shī)业率指标，还远(yuǎn)未触及经(jīng)济(jì)衰退以及美联储货币政(zhèng)策转向的阈值区间，这极有可能造成通(tōng)胀回归波折反复，进而(ér)引发美联储货币政策前景(jǐng)预(yù)期摇摆。”他说(shuō)。

　　他(tā)预计，在5月美联储议(yì)息会议落地后的一段时间内，市场仍然会延续上述的(de)修正走(zǒu)势，美联储(chǔ)还(hái)需在更多数据指引以及银行风险事件落地后，再(zài)相机(jī)作出政策调整，而(ér)在此之(zhī)前预计(jì)仍会(huì)延续(xù)当(dāng)前“走一步看一步”的决(jué)策思路。而市场对于(yú)年内(nèi)降(jiàng)息的(de)乐观(guān)预期(qī)的修正空间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市场的逻辑有(yǒu)两条主(zhǔ)线：一是美(měi)国经(jīng)济是否会陷入衰退，二是全(quán)球贸易结算体系下美(měi)元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格(gé)主要(yào)锚(máo)定的(de)是美债实(shí)际(jì)利(lì)率的变化，但是最近这种(zhǒng)联系正在脱钩，央(yāng)行(xíng)购金以及美元结算体(tǐ)系的变(biàn)化使得贵金属获(huò)得了越(yuè)来越多的金融溢价。”整体(tǐ)来看(kàn)，他认为目(mù)前(qián)贵金属多头驱动的逻辑还没结(jié)束，且(qiě)近期的表现也是易涨难跌(diē)。从资产配置(zhì)的角度(dù)来看(kàn)，仍(réng)推荐将贵金属作为多头配(pèi)置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经表现(xiàn)出(chū)了一定程度的(de)易涨难跌。”吴(wú)梓杰表示，一(yī)方面，美国经济下行以及欧美银行业风险带来的避(bì)险情绪对贵金属价格仍有(yǒu)一定支撑(chēng)，但边际(jì)减弱；另(lìng)一方(fāng)面，美国通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)位(wèi)带来的加息(xī)预测，未能对贵金(jīn)属形成(chéng)有力的回落(luò)压力(lì)。因此(cǐ)，他预计贵金属市场整体仍以高位振荡(dàng)为主，在基准假设下(xià)，贵金属交易主线将回归通(tōng)胀逻辑(jí)。他认为，当(dāng)前市(shì)场对于(yú)美联储(chǔ)降息的预期仍大(dà)幅领先(xiān)美联储(chǔ)的官方(fāng)预期，预计(jì)在高通胀压力下，市场对降息预期的(de)修正或将带(dài)来金银价格的进一步回(huí)调。

　　市(shì)场人(rén)士提示，随着(zhe)国(guó)内“五一”长假(jiǎ)开(kāi)启，还(hái)须警惕(tì)海(hǎi)外(wài)市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示(shì)，近(jìn)期(qī)宏观市场关键数据较多，导致市场情绪波澜起伏(fú)，同时(shí)基本面因素也多(duō)空交(jiāo)织，海外市场容易出现(xiàn)巨幅波动。同时，国内(nèi)“五一”假期结(jié)束后，市(shì)场将直面美联储5月(yuè)利率决议落地，他预计(jì)美联储会议结(jié)果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增(zēng)加(jiā)风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假(jiǎ)期跨越5月美联储(chǔ)议息会议等重要(yào)事件，加之(zhī)银行业危机及债务上限问题悬而未决，投资者要防止(zhǐ)过分(fēn)押注引发的风险。假期后可关注贵(guì)金属回落(luò)企(qǐ)稳情况，可(kě)以逢低布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海(hǎi)外美联储会议(yì)这一(yī)关键时间(jiān)节(jié)点，投资者(zhě)若(ruò)保(bǎo)留头寸过节，则要保持头(tóu)寸有足够安全(quán)边际，以(yǐ)防“黑(hēi)天鹅(é)”事件带(dài)来(lái)冲击。他表示(shì)，节后贵金属(shǔ)或将迎来更加明确的方向性行情，可(kě)根据美(měi)联储议(yì)息会(huì)议(yì)给出的指引，对贵金属进行(xíng)相应布局。

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