自2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓(tuí)势，展(zhǎn)现出积极(jí)回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主(zhǔ)题(tí)层出不穷，基金经理也(yě)随之调仓换股，成为市场关(guān)注焦点。而公募基金(jīn)2023年(nián)一季(jì)报的披露，将明(míng)星基金经理们(men)近期投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国、景顺长城等(děng)基金(jīn)披露旗(qí)下基金的(de)2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金(jīn)经理(lǐ)对后市(shì)的基本(běn)看法。多数(shù)明星基金经理在一季度(dù)仍保持90％以上的(de)高仓(cāng)位运作(zuò)，仍坚持了自己(jǐ)的(de)投(tóu)资(zī)风格(gé)和思路。

　　不(bù)少(shǎo)人士看(kàn)好后市，如刘彦(yàn)春(chūn)表(biǎo)示对全年股票(piào)市(shì)场有信心，未来将继续保持较高(gāo)仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘(liú)格菘也对市(shì)场2023年二季度的表现持乐(lè)观(guān)的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾(qīng)向(xiàng)也(yě)会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验证，预(yù)计(jì)更(gèng)注重(zhòng)基本面和估(gū)值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一(yī)季报也(yě)用(yòng)相当大的篇(piān)幅谈了(le)他(tā)对一季度(dù)热门的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可(kě)能是一次全新(xīn)的技术(shù)革命(mìng)，但直言客观上当下的(de)研究认(rèn)知还不具备对相关标的的定价(jià)能力(lì)，尤其当这(zhè)些(xiē)个股快速上(shàng)涨后，选择暂时“以静制动”，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基民(mín)关感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内注的基(jī)金经理，他是国(guó)内(nèi)首(shǒu)位千(qiān)亿级主动权益基金经理，手握巨资让他分量十(shí)足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今年一季度仓位基(jī)本都维持(chí)高仓位运作(zuò)，多只基金(jīn)一季度(dù)末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只(zhǐ)基金中规模最大的(de)一(yī)只——易方达蓝筹(chóu)精选，由(yóu)去年末的股票市值(zhí)占基(jī)金净值比(bǐ)例(lì)的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易(yì)方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)基金在(zài)一季度股票仓(cāng)位(wèi)基(jī)本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理(lǐ)的易(yì)方达(dá)优质(zhì)精选、易(yì)方(fāng)达亚洲(zhōu)精(jīng)选在一季度末的仓(cāng)位在94％以(yǐ)上。不过(guò)，易方达(dá)优质企业三年(nián)持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相(xiāng)较去年底(dǐ)的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定水(shuǐ)平的(de)港股(gǔ)仓位(wèi)，一季度末所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金基本(běn)维(wéi)持和去年底的差不多的港股(gǔ)仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对(duì)来(lái)说，调(diào)整幅度较大的是易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)，一季度末该基金持有港股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港(gǎng)股(gǔ) 和美(měi)股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整(zhěng)。

　　而张坤在易(yì)方达亚(yà)洲精选(xuǎn)中(zhōng)也写道，在一季(jì)度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了调整，增加了科(kē)技等行业的(de)配置(zhì)，降低了金融等行业的配置，另(lìng)外，在(zài)区域分布上配置(zhì)的(de)更加均衡。个(gè)股方面，仍然(rán)持有商业模式(shì)出色、行业格(gé)局清晰、竞争力强的优(yōu)质公司(sī)。

　　一季度(dù)增配(pèi)消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵(guì)州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力(lì)，经常在季报中(zhōng)谈及，投资者需要时刻保持(chí)一种克制(zhì)而理性的心理状态，不需要(yào)大(dà)量(liàng)的行动，而是极大(dà)的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他(tā)一直保持着(zhe)偏(piān)低(dī)换手率(lǜ)，一季报(bào)的(de)重(zhòng)仓股也基本保持稳定，只(zhǐ)是(shì)在结构上(shàng)进(jìn)行调整。

　　从(cóng)易(yì)方达(dá)蓝筹精选一季度末持仓上(shàng)看，前十大重仓股变(biàn)化不大，贵州(zhōu)茅台再次成为该(gāi)基金的第一大重仓股(gǔ)，泸(lú)州老窖(jiào)、腾讯控股成为其(qí)第二、第三大重仓股(gǔ)，而在去年末，该基(jī)金(jīn)前三(sān)大(dà)重仓股依(yī)次(cì)是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河(hé)股(gǔ)份(fèn)。

　　张坤(kūn)也在(zài)季报中写(xiě)道，一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加(jiā)了(le)消(xiāo)费等行业的配(pèi)置，降低了金融等行业(yè)的配置。、

　　去(qù)年11月以来港(gǎng)股市场(chǎng)的(de)大反(fǎn)弹，张(zhāng)坤明显进行了(le)调整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和香(xiāng)港交(jiāo)易所，而(ér)增加(jiā)了(le)美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前十大重仓股之列，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选和易方达优质企业三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)和易方(fāng)达优质精选的头号重仓(cāng)股仍为腾讯控股(gǔ)。去年底这四只基(jī)金的头号(hào)重仓(cāng)股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控股仍是易方达优(yōu)质精(jīng)选的第一大重仓(cāng)股，但相较去年底(dǐ)已(yǐ)经进行了(le)减持，同(tóng)样减持的还有港交所(suǒ)，这只个股已经推(tuī)出了前十大重(zhòng)仓股之列。而美团新进其(qí)前十大重仓股之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主动权益基金管理规模超过千亿的(de)基(jī)金经理(lǐ)，但近两年A股市场震(zhèn)荡(dàng)，所管理规模所缩水。一季度末他所管理(lǐ)规模基本和去(qù)年底持(chí)平，整体规(guī)模逼近900亿(yì)。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方达张坤(kūn)管理的(de)4只基金合计总(zǒng)规模达到889.42亿元(yuán)，相比(bǐ)三季(jì)度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达优质精选(xuǎn)、易方达优势企(qǐ)业三年、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选股票的(de)规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是(shì)，易方达蓝筹精(jīng)选在今年一季度规模(mó)缩(suō)水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择(zé)一条(tiáo)可积累的(de) “很长(zhǎng)的坡”

　　并在(zài)坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是很重要的(de)

　　张坤每(měi)次在季报(bào)中都会清晰写(xiě)道自己的投资思(sī)路，这一次也不例(lì)外，值得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中(zhōng)写到，基(jī)本面价值(zhí)投资很吸引人(rén)的一(yī)点是(shì)，投资者可以用(yòng)很长(zhǎng)一段时间来充分观察公司的发展(zhǎn)，等到它(tā)们用事(shì)实(shí)证明自己的成功和巨大(dà)的成长潜力之(zhī)后，再买入(rù)也不(bù)迟。

　　基本面价(jià)值(zhí)投资的(de)优势之(zhī)一在于可积累性。具体来说，积(jī)累体现在(zài)对(duì)基(jī)本面分析方法的理(lǐ)解和对(duì)具(jù)体行业和(hé)企业(yè)的洞察，所有这(zhè)些(xiē)都使投资者未来更可能做出(chū)对具体(tǐ)投资标的内在(zài)价(jià)值的准确(què)判断。

　　如(rú)果只(zhǐ)是(shì)针对某(mǒu)一次投资，积累的重要性可能并不(bù)显著(zhù)。但如果(guǒ)将投资贯穿一(yī)生，并将长期(qī)复合回(huí)报作为(wèi)终(zhōng)级(jí)目标(biāo)，可(kě)积累性就是这一(yī)目标的(de)最重要保(bǎo)障，选择一条(tiáo)可积累的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的(de)。我们会参考全球产业升级的经验，持续做深入的研究积累，争(zhēng)取构建一个全面(miàn)而尽量准确的坐标系(xì)，希望能(néng)正(zhèng)确评估企业(yè)的(de)竞争力并跨行(xíng)业选出(chū)好的公司。识别出好公司是如此重要，因为好公司不是(shì)好股票的唯一情形(xíng)就(jiù)是估值过高，在其他情(qíng)形(xíng)下，好公司都会给投(tóu)资者带来长期可观(guān)的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业(yè)的定期(qī)报告并对财务数据进行(xíng)系(xì)统整理和分析，是(shì)理解(jiě)企业基本(běn)面的核心手段(duàn)之一。在定期报告中，企(qǐ)业的所有经营活动都会反映(yìng)在(zài)财(cái)务数据(jù)中，定量的数据可以用来检验并修正调研中对企业形成的定(dìng)性(xìng)感知。如果(guǒ)能对一(yī)家公司(sī)过去和当前的(de)财务(wù)状况了如指掌(zhǎng)，就(jiù)更有可(kě)能正(zhèng)确评判这家公司的未(wèi)来价值(zhí)。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅(yuè)读一切(qiè)。如果(guǒ)你对一家公司感兴趣(qù)，那(nà)就看看它的(de)年(nián)报(bào)，你就会超过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了年报中(zhōng)的附注，你就会超过华尔街(jiē)的(de)所有人(rén)。

　　几乎任(rèn)何(hé)成功的公司都经历(lì)过短期的经(jīng)营(yíng)业绩和股价的震荡，经历(lì)过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模(mó)式往往没有变化(huà)，通(tōng)过(guò)深入的研究并抓住(zhù)这些关键的因素，是(shì)能够一路坚持下来(lái)的重要因素(sù)，也通常意味着长(zhǎng)期可(kě)观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持(chí)仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作为一(yī)人包揽前三的基金(jīn)经理刘(liú)格菘(sōng)，其一(yī)举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发(fā)双擎(qíng)升级为例，一季度末该基(jī)金保持较高(gāo)仓位运作，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本(běn)是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结(jié)构并没有进行大幅度调(diào)整。数据显(xiǎn)示(shì)，广发双擎升级一季度末前五大重(zhòng)仓股分别为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆(lóng)基(jī)绿能(néng)、圣邦股份，这(zhè)些重(zhòng)仓股均出现在该基(jī)金去年四(sì)季度末的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘(liú)格(gé)菘在季(jì)报(bào)中写道，2023年一季度，表现较好的行(xíng)业为新科技技(jì)术(shù)演绎预测中(zhōng)的相关行(xíng)业(yè)，例如计算(suàn)机、传媒、通(tōng)信。以光伏(fú)、新能源、汽车等为代表的高端制造业资产经历(lì)了下跌。在海(hǎi)外(wài)金融风(fēng)险担忧、经济衰退的(de)初始预期、国际(jì)关系不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带(dài)来的(de)较(jiào)热烈的应(yīng)用展望，资金分流可能是高端(duān)制造业相(xiāng)对(duì)表现不(bù)理想(xiǎng)的原因(yīn)之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的(de)持(chí)仓结构(gòu)并(bìng)没(méi)有进行大幅度的调(diào)整，依(yī)然(rán)围绕已经建立全球比较优(yōu)势的高端制造(zào)产业(yè)链布局。从重(zhòng)仓(cāng)持股来看，该基金重点持仓(cāng)的光伏(fú)、储能、新能源车(chē)方向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四(sì)季度相比，刘格(gé)菘一季(jì)度的重仓股变化不大，仅晶科能源新(xīn)进前十(shí)大重仓(cāng)股之列，而比亚迪退出了前十大重仓(cāng)行(xíng)列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度，随着(zhe)公司(sī)季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权(quán)重(zhòng)倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重(zhòng)基本面和估值的匹配度。对本基(jī)金重(zhòng)点持(chí)仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向(xiàng)保持(chí)相对乐(lè)观，投资中相信(xìn)基本面(miàn)优秀和增量价(jià)值积累的公(gōng)司(sī)。经过调整，行业估值水平已在历(lì)史低位，产业链的(de)变化在市场(chǎng)定价(jià)中未(wèi)被充分认知(zhī)和体现。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶(jiē)段特点来说(shuō)，当前市场的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收(shōu)益预期的时间维度预期也呈(chéng)现分化，因此(cǐ)短期内(nèi)市场在(zài)主题(tí)逻(luó)辑的演绎(yì)幅度、转换(huàn)速(sù)度都会可预见地加(jiā)大(dà)。这对于投资人(rén)而言(yán)，在新信息的处理上提高了难度(dù)，短期内基本面估值匹配的压力(lì)也会比(bǐ)较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就(jiù)是三、五次

　　作(zuò)为市场上较为知名(míng)的均(jūn)衡性投资选手，陈(chén)皓(hào)一季度如何调(diào)整投资组(zǔ)合(hé)，如何(hé)展望未来市场投(tóu)资(zī)机(jī)会，也(yě)非(fēi)常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方(fāng)达新经(jīng)济基金中(zhōng)回顾(gù)一季度市场行(xíng)情时表示(shì)，一季度中国经济整体温和复(fù)苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民消费和企业(yè)投资的信心(xīn)恢复会有一(yī)个(gè)过程，因此短期持续加杠杆(gān)的(de)动力不强，复苏力度相比市场乐观(guān)预期仍(réng)有(yǒu)一定(dìng)差距。海(hǎi)外则维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风(fēng)波暂时平息，但也让投资(zī)者担心这是否(fǒu)只是当下复杂环境下各种危机的冰(bīng)山(shān)一(yī)角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减(jiǎn)产行为(wèi)进一(yī)步(bù)增强(qiáng)了未来通胀的韧性，也让美联储在货币(bì)政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多(duō)的经济基本面遇(yù)到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成）”和部分国企相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机(jī)构短时间剧(jù)烈、集中的调仓行(xíng)为(wèi)，则进(jìn)一步加剧了市场结构的分化(huà)。受(shòu)益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石(shí)油石(shí)化等板块表现突(tū)出，而新能源、金融地产(chǎn)等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈及一季度投资操作时(shí)，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘(jué)到基本面驱动的(de)投(tóu)资主线，本基金一季(jì)度操作不多，主要包括行业上(shàng)用医药替代了部分白酒仓位(wèi)，个股上则逆向增持了一些由于短期基本面一般(bān)或者机(jī)构调仓导(dǎo)致(zhì)股价下(xià)跌，但长(zhǎng)期(qī)市值空间(jiān)较(jiào)大的中(zhōng)小盘(pán)个(gè)股。

　　从(cóng)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)变化上看，此前(qián)连续3个季度位列前五大重仓股之一的五粮液，在今年一季度退(tuì)出该基金前十大重(zhòng)仓股，宝信软件取代(dài)五粮液，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作(zuò)为一季度(dù)唯一一只(zhǐ)仍保留在前十大重仓股的贵(guì)州茅台(tái)也遭到陈皓(hào)减持，对比上一(yī)个季度，陈皓在一季度(dù)减持了(le)6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅台也从(cóng)上一(yī)季度的第二大重仓股退居第四大(dà)重仓股。

　　其他(tā)前十大重(zhòng)仓股中，主要供应北斗关键器(qì)件的振(zhèn)芯科技(jì)、氟化(huà)工龙头中的(de)巨化股份(fèn)、特(tè)钢龙(lóng)头(tóu)中的抚(fǔ)顺(shùn)特钢，三(sān)只个股一季度新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮(liáng)液(yè)之外，紫光国(guó)微、宁(níng)德时代也(yě)退出前(qián)十大(dà)重仓股。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于(yú)火热的AI（人工(gōng)智能）主题(tí)我们(men)也进行了积(jī)极的研(yán)究(jiū)，方向(xiàng)上非常认同其很可能是一次全新的技术革命，将极大提升全社会(huì)的生产效率，但客观上(shàng)我们当下(xià)的(de)研究认(rèn)知(zhī)还(hái)不具备(bèi)对相(xiāng)关标(biāo)的的定价能(néng)力(lì)，尤(yóu)其当这些(xiē)个股快速上(shàng)涨后，也不太符合我们“以相对合理的价格(gé)买入预期收益率更(gèng)高的资(zī)产”这一(yī)投(tóu)资理(lǐ)念，因此会选择暂时(shí)“以静制动”，继续对产业和公司进(jìn)行(xíng)跟踪、研究以及再定(dìng)价，等(děng)待胜率和赔率更高的投资时机(jī)出(chū)现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享了自(zì)己最(zuì)新的投资感悟，他表示，相比资(zī)本市场即期(qī)涨跌带来(lái)的(de)多巴胺(àn)，我们更倾向(xiàng)于通过深入研究获得超(chāo)额(é)认知、并最终映射到(dào)投资上来(lái)获(huò)得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做选择，但终其一生(shēng)最(zuì)重要的其实也就是那三(sān)、五次，我们平时(shí)的不断学习(xí)、反思、进化，努力追寻的(de)正是在每(měi)一(yī)次关键选(xuǎn)择时将胜(shèng)率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为(wèi)，“一些积(jī)极因素正(zhèng)在酝酿或发酵(jiào)，我们(men)重(zhòng)启了与世界的链接，中国在中东、南美等新兴市场获(huò)得了更(gèng)多实质性(xìng)认同的声音和举动(dòng)；国内主要城市的一二手(shǒu)房销售持续恢复，部分行业(yè)已经进入库存周期的尾段(duàn)，我们可能真(zhēn)的只需要一点(diǎn)点(diǎn)信心，就能扭转困局(jú)，将经(jīng)济带入正循环。一如(rú)当下的证券(quàn)市(shì)场，我们也(yě)衷心的希望(wàng)其能够早日摆脱(tuō)存量博(bó)弈的困(kùn)难模式，迎来投资人久违(wéi)的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国基金副总经(jīng)理朱少醒一(yī)季度持仓(cāng)基本保持稳定，持仓依(yī)旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商(shāng)、新能(néng)源等板(bǎn)块(kuài)龙头为主。

　　从一(yī)季度前十大(dà)重仓股上看，贵州茅台、五粮液依(yī)旧位居(jū)富国天惠(huì)基(jī)金前三大重仓股(gǔ)，金域医学新进前三(sān)大重(zhòng)仓股，这也(yě)是自2021年以(yǐ)来，金域(yù)医学首次进(jìn)入(rù)富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域(yù)医学是一家以第三方(fāng)医学检验及病理诊断业务(wù)为核心的(de)高科技服(fú)务企业(yè)，通过(guò)不(bù)断(duàn)积(jī)累的(de)“大平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等(děng)资源优势，为全(quán)国各级医疗机构提供领先的医学诊断信息整合服(fú)务。

　　除了金(jīn)域医学(xué)之外，基础化工板块(kuài)中的蓝晓科(kē)技(jì)也在一季(jì)度新进富国天惠前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股，受益(yì)于生命科(kē)学业务增长迅(xùn)速，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个股则在一季度退出富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数(shù)上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体经济进(jìn)入了(le)复(fù)苏的阶段。各项(xiàng)宏(hóng)观经济指标(biāo)在3月份有了明显改(gǎi)善。货(huò)币政(zhèng)策保持宽松(sōng)，前几年实(shí)施的一些(xiē)收缩性(xìng)行(xíng)业监(jiān)管政策放(fàng)松管(guǎn)制的迹象(xiàng)确认。投(tóu)资(zī)者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现的复苏力度还(hái)不(bù)是很强，但我们(men)应该看(kàn)到是积(jī)极的因素(sù)正在发挥作用(yòng)持续的进程(chéng)中(zhōng)。更要(yào)重视的是市场的整体估值(zhí)依(yī)然处于长(zhǎng)周期中很有吸引(yǐn)力的位置，当下(xià)权益(yì)市场(chǎng)处在较(jiào)好的风险收益区间。

　　他表示，放在更(gèng)长的时间维度，我们相(xiāng)信现在所面临的重重(zhòng)困难终将找到解(jiě)决的出路。投资者当(dāng)前选择承受市场波(bō)动(dòng)对应的预期回报水(shuǐ)平的是相当合适的。未来我们依然会致力于在优(yōu)质股票里寻找(zhǎo)价值(zhí)，去翻(fān)更多的“石(shí)头”。

　　他在(zài)多次季报(bào)披露时反复(fù)强(qiáng)调，我们并不具备(bèi)精确(què)预测市场短(duǎn)期趋(qū)势的可靠能力，而把精力集中在耐(nài)心收(shōu)集具有远大前景的优(yōu)秀公司，等待公司自(zì)身创造价值的实现和(hé)市场情绪(xù)在未(wèi)来某个时点的(de)周期性(xìng)回归。个股(gǔ)选择层面，本基金偏(piān)好(hǎo)投资于具有(yǒu)良好“企业基(jī)因”，公司治理结构完善、管理层优秀的(de)企业。我们认(rèn)为(wèi)此类企业(yè)，有(yǒu)更大的概率能在(zài)未来为投资(zī)者创(chuàng)造价值。分享企业自身增长带来的资本市场收(shōu)益(yì)是(shì)成长型基(jī)金获(huò)取回(huí)报(bào)的最佳途(tú)径(jìng)。

　　刘(liú)彦(yàn)春：继(jì)续坚守大(dà)消费

　　作为业内知(zhī)名的主投大消费板块(kuài)的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦春一季度(dù)如(rú)何调仓换(huàn)股，他又是如何看(kàn)待未来市场(chǎng)，也值得投资(zī)者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报显示，刘彦春(chūn)整(zhěng)体持仓(cāng)的仓(cāng)位和行(xíng)业板块变化不(bù)大。他在景顺长城(chéng)鼎益基金季报写道，一季度组合仓位和行业配(pèi)置没有大的变化，仍然坚持(chí)自下而上精(jīng)选个(gè)股而(ér)非(fēi)择(zé)时的投资风(fēng)格，保持合同(tóng)约定较(jiào)高仓(cāng)位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季(jì)报(bào)来(lái)看，前三(sān)大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮(liáng)液。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒也继(jì)续在其前十(shí)大重仓(cāng)股之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦(yàn)春(chūn)对中国中免加仓力(lì)度最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美的集团新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而(ér)晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市(shì)表示(shì)，刘彦春表示，一(yī)季度，我国经济温和复(fù)苏。海外(wài)通胀(zhàng)预期变化对国内资本市场造成较(jiào)大扰动(dòng)。美国(guó)失(shī)业率水平再创新(xīn)低，意味着高(gāo)利率环境(jìng)大(dà)概(gài)率持续更长时间。气(qì)球事件导致中美关系(xì)再(zài)度(dù)紧(jǐn)张。国(guó)内(nèi)强刺激预期落空，叠加海(hǎi)外风险事(shì)件，股票市场开始偏离(lí)复苏主线(xiàn)，博弈(yì)气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复(fù)苏、美(měi)国紧(jǐn)缩后通胀(zhàng)下行(xíng)仍将是(shì)今年主要宏观(guān)背景。经济运行正常化需(xū)要一个过程(chéng)，特别(bié)是居民(mín)和中小企业，需要时间修复(fù)资(zī)产负债表、修复信心。随着(zhe)经济逐步正常化，居民消费信心(xīn)回升、超(chāo)额(é)储蓄下降是必然事件，消(xiāo)费今年大(dà)概率超预期回升。就(jiù)近(jìn)期(qī)公布(bù)的社融和地产数据分析，二季(jì)度A股盈利增速有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行(xíng)暴雷反(fǎn)映出加息过快带来(lái)的(de)金融风险(xiǎn)，本(běn)身(shēn)会加大(dà)紧(jǐn)缩效应，联储(chǔ)紧缩速(sù)度(dù)和幅度(dù)向下(xià)修正。紧(jǐn)缩带来的金融风险更(gèng)多(duō)是流动性问题，底层资产问题不(bù)大，海外央行及时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现(xiàn)金融危机(jī)的(de)风(fēng)险不大。欧美等发达国家通胀和金融风(fēng)险并存，处(chù)理难度(dù)较(jiào)大(dà)，这(zhè)也意味着全球无风险收益率在相对(duì)顶部位置，国家之(zhī)家沟通对话、加强合作(zuò)的可能性(xìng)也在加大。

　　全球经济正在重回(huí)正(zhèng)轨的路(lù)上。除了继续关注整个经济体(tǐ)发展状(zhuàng)况之外，我们(men)可(kě)以将(jiāng)目光更多放在微观企业层面。可以看到很多公(gōng)司在过去几年(nián)始感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内(shǐ)终做(zuò)正(zhèng)确(què)的事，经(jīng)营效率提升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不(bù)必总是(shì)关(guān)注宏(hóng)观数据，多(duō)看(kàn)看(kàn)微(wēi)观企业变化可以让(ràng)内心(xīn)更加平静。我们对全年(nián)股票市(shì)场(chǎng)有信(xìn)心，未来将继续保持合同约定较高仓位(wèi)运作，更多在顺周(zhōu)期行业(yè)中寻找投资机(jī)会。期待为持有人创造良(liáng)好收益。

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