作(zuò)者：于博 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布了4月份的(de)通胀数(shù)据：4月份居民消(xiāo)费价格(gé)同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者出厂价(jià)格(gé)同比下降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是(shì)否到了需要担(dān)心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在温(wēn)和修复(fù)。下(xià)半年随(suí)着(zhe)生猪价格筑底回升、消费(fèi)需求逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物(wù)价水平有望回归正常水平，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战trong>1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　4、价(jià)格跌(diē)多(duō)涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品(pǐn)拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要(yào)拖累(lèi)，4月食品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉(ròu)价(jià)格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动(dòng)价格分别(bié)环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需求带动(dòng)旅游价(jià)格环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内油价下(xià)降影响(xiǎng)，交(jiāo)通工具(jù)及交通工具用(yòng)燃(rán)料(liào)价格环(huán)比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场(chǎng)需(xū)求表(biǎo)现偏(piān)弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的(de)影响，同比降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产(chǎn)资(zī)料、生活资(zī)料价格(gé)环比(bǐ)分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波动带动(dòng)国内油煤加工、化学原料及制品(pǐn)相关行业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金(jīn)采(cǎi)选(xuǎn)及冶(yě)炼、有(yǒu)色采选相关行(xíng)业价格(gé)结束自去年底以来的强势表现，环比(bǐ)分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在(zài)产能继持(chí)续释放(fàng)、供给相(xiāng)对充足(zú)的(de)影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低(dī)水平，离(lí)转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否到了需(xū)要担心通缩(suō)的时候？我们认(rèn)为(wèi)，应(yīng)当理性(xìng)看待(dài)物价数据(jù)，“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一方面一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战，去年下半(bàn)年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位(wèi)，但今年初(chū)以(yǐ)来(lái一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战)有所反弹，意(yì)味着通缩压力正(zhèng)在逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于正常波动(dòng)区(qū)间，也(yě)指向(xiàng)当(dāng)前经济仍(réng)在(zài)温和修(xiū)复。往前看，去年二、三季(jì)度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今年后(hòu)续CPI同(tóng)比读数(shù)持(chí)续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注环(huán)比变动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪需求的(de)回升(shēng)，以(yǐ)及中(zhōng)央(yāng)猪肉收(shōu)储工作的(de)开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下(xià)半年(nián)物(wù)价水(shuǐ)平有望逐(zhú)步回(huí)归至正(zhèng)常水(shuǐ)平(píng)、整体将保持温和上(shàng)涨态势，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构成当前(qián)经(jīng)济的主(zhǔ)要矛盾。

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