金融界4月21日消(xiāo)息 自国家统(tǒng)计局4月11日发布3月(yuè)份(fèn)物价(jià)数据后，近(jìn)日关于所谓(wèi)“通(tōng)缩”的话题就不(bù)绝于耳。摩根斯坦(tǎn)利中国首席经济学家邢(xíng)自强今天在CMF演讲称(chēng)，现(xiàn)阶段低通胀可能是我(wǒ)们(men)的优势，至少给决策(cè)层提供了充足的政(zhèng)策空间，无(wú)需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一种(zhǒng)优势

　　而(ér)我(wǒ)们从疫(yì)情中复(fù)苏(sū)走(zǒu)过3个月，并且没有采取(qǔ)强刺(cì)激，更多(duō)靠内生(shēng)动力，由于我们产能充裕，供给端(duān)恢复略快(kuài)于需求端，通胀暂时起不来，有利于物价相对温和的水平。

　　邢自(zì)强(qiáng)以(yǐ)欧美发(fā)达国家举例(lì)，疫(yì)情之后货币(bì)政策强刺激，带来高通胀后(hòu)果不得不进行加息，而矫枉过正(zhèng)的(de)加息过程又带来(lái)银(yín)行业(yè)震(zhèn)荡。在他看来，现阶段(duàn)低通胀可能是我们的优势，至少给决策层提供(gōng)了充足的政策空间，无需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　他认(rèn)为(wèi)，对于(yú)近(jìn)期中国(guó)通胀水平较低(dī)可以看得更(gèng)乐观一些，不必(bì)担心(xīn)中国会(huì)陷入长期的需(xū)求低迷。

　　关于(yú)就业，邢自强(qiáng)也指出，这(zhè)也(yě)是(shì)一个滞后指标(biāo)，不会率(lǜ)先(xiān)好转，需要经济环(huán)境有明显改善、企业(yè)感(gǎn)到盈利(lì)、订单有比(bǐ)较强的转机，才会慢慢扩张、扩产和招聘。服务业(yè)率(lǜ)先复苏，就(jiù)业为什么(me)也没有特(tè)别明(míng)显改善？邢自强指(zhǐ)出，现在还处(chù)于经济修复阶段，疫情前(qián)正(zhèng)常年份服务业(yè)能创造800万个就业岗位，但(dàn)是21年、22年服务业只创造了100万个岗位，两年加起来少(shǎo)创造(zào)了约1300万(wàn)个岗位。“这是一种隐形的(de)失业，现在服务业仅仅(jǐn)是恢复到(dào)2019年的水平，要恢复(fù)到原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就业相对低迷(mí)是有原因(yīn)的，跟感受(shòu)到的服务业(yè)在回升(shēng)并不矛(máo)盾，“回升只是补上去年底(dǐ)的坑，还没有(yǒu)回到潜在增(zēng)速上(shàng)，只有回(huí)到潜在增速上才能够逐步消化之前积压的潜在失业。”邢自强判(pàn)断，服务(wù)性行业可能要逐季恢(huī)复(fù)，大概(gài)在今年底回到疫(yì)情前(qián)的增(zēng)长轨迹(jì)。

　　统计局(jú)、央行纷纷强(qiáng)调(diào)没有(yǒu)通缩

　　4月11日(rì)国家统计局(jú)公布(bù)3月物价数(shù)据(jù)显示，3月CPI（居民消(xiāo)费价格指数）同(tóng)比增长0.7％，比上月回(huí)落(luò)0.3个百分点，PPI（工业生产者出(chū)厂价(jià)格(gé)指数）同比下降(jiàng)2.5％，同比(bǐ)降幅比上月扩(kuò)大1.1个百分点。CPI和PPI同(tóng)比增速双双回落，一季度新增贷款却创纪录，引(yǐn)发(fā)了关于通缩的讨论。

　　央行(xíng)：金融数据(jù)领(lǐng)先于经济(jì)数据，反映(yìng)出供需恢复(fù)不匹配(pèi)现状(zhuàng)张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛

　　4月20日下午，央行举行2023年(nián)一(yī)季度金融统计数据有(yǒu)关情况新闻发布会(huì)。央(yāng)行货币政策司司长邹(zōu)澜回(huí)应称(chēng)，我国不存在长期通缩或通胀的基础。

　　邹(zōu)澜表示，对“通(tōng)缩”提法要合理看待(dài)，通(tōng)缩一般(bān)具(jù)有(yǒu)物(wù)价(jià)水平持(chí)续负增长(zhǎng)、货币供应量(liàng)持续下(xià)降的特征，且(qiě)常伴随经济衰退。当前我国(guó)物价仍在温和上涨，M2（广义(yì)货(huò)币供(gōng)应量）和社融增长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经济运行(xíng)持续好转，与通缩有明显(xiǎn)区别。

　　近期的物价回落是因为经济基本(běn)面(miàn)和高基数等因素。邹澜进一步解释，一(yī)方面(miàn)，供给能力较强。在(zài)稳经(jīng)济一(yī)揽子政策有力支(zhī)持(chí)下，国内生产(chǎn)持续加快恢(huī)复，物流(liú)畅通保障(zhàng)到位，特(tè)别是“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供(gōng)给充足。另一方(fāng)面，需求恢(huī)复(fù)较慢。疫情伤(shāng)痕效应尚未消退，消费意(yì)愿尤(yóu)其(qí)是大宗消费需求回(huí)升(shēng)需要(yào)时间。

　　此外，基(jī)数效应也有所(suǒ)影响(xiǎng)。邹(zōu)澜进(jìn)一步(bù)指出，去(qù)年(nián)3月国(guó)际油价暴涨和国内(nèi)鲜菜价格(gé)反(fǎn)季节上(shàng)涨(zhǎng)，也(yě)带来(lái)高基(jī)数扰动。货币信贷(dài)较(jiào)快增长与物价回落并存，本质(zhì)上受时滞影响。稳健货(huò)币(bì)政策注(zhù)重从供给侧(cè)发力，去年以来支(zhī)持稳(wěn)增长力度持续加大，供给端见效(xiào)较快。但实(shí)体经济生产、分配(pèi)、流(liú)通、消(xiāo)费(fèi)等环(huán)节的(de)效应传导有一个过程，疫情反复(fù)扰动也使企业和居民信心(xīn)偏弱，需(xū)求端存有时滞。总体(tǐ)看，金(jīn)融数据(jù)领先(xiān)于(yú)经济数据(jù)，实际上(shàng)反映出供需(xū)恢复(fù)不匹配的现状。

　　统计局：当前中(zhōng)国经济没有出现通缩，下阶段也(yě)不会(huì)出现通缩

　　4月18日(rì)一季(jì)度经济数据发布会上，国(guó)家(j张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛iā)统(tǒng)计(jì)发言人付凌晖就近期市场热议的中国经济是(shì)否会陷入通缩进(jìn)行(xíng)了回应。他(tā)表示，总的来看，当前中国经济(jì)没有出现通缩，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从下阶段来看，物价会稳步(bù)恢复，价格带(dài)动会逐(zhú)步增强。

　　付凌晖称，从价(jià)格表现来看(kàn)，由于去年基数较高，国际大(dà)宗商品价格涨幅较(jiào)高(gāo)，再加上国内受疫情(qíng)影响供给偏紧，导致去年二(èr)季度CPI涨幅都比(bǐ)较高，这样影响今年二季度CPI涨幅可能保持低(dī)位，但这不说(shuō)明通货紧缩。随着(zhe)下半年影响因素逐(zhú)步(bù)消除，价格会回到一个合理水平。

　　通缩成立(lì)吗？券商经济学家激辩(biàn)

　　中信(xìn)证券直言(yán)，当前数据呈现复(fù)苏信号明显，通缩观(guān)点并不成立(lì)，预计(jì)下半(bàn)年(nián)基数效应消退(tuì)后(hòu)，CPI同(tóng)比增速将开始回升。

　　中金(jīn)公司(sī)称，“我们(men)看到的是回暖(nuǎn)，而非通(tōng)缩”，当前物价(jià)下降既(jì)不全面亦难持续，货(huò)币供应创新高，经(jīng)济(jì)已(yǐ)步入复苏。

　　华泰宏观也(yě)指出，CPI可能低估了服务业(yè)和其他不可贸(mào)易品(pǐn)的通胀。而作(zuò)为（不(bù)计(jì)入CPI的）最大(dà)的“不(bù)可贸易(yì)品”，地(dì)价和(hé)房价“再通胀”是更广(guǎng)义的(de)通胀走势最重要(yào)的风向标之一。华泰宏观认为，不论是(shì)从居民收入、居民(mín)消费倾向、还是居民资产负债表的边际变(biàn)化而言，居(jū)民(mín)消费能(néng)力(lì)和购(gòu)房意愿在防疫政策(cè)优化后都在(zài)修复，而非(fēi)恶化。

　　招(zhāo)商证券提到，一季(jì)度CPI走(zǒu)势并不满足(zú)央行对(duì)通缩的认定(dìng)，其主要(yào)反映(yìng)局部(bù)性、外(wài)生性与阶(jiē)段性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持续走弱(ruò)看似反常，实则反(fǎn)映疫后复(fù)苏结构(gòu)性(xìng)特点。

　　粤开(kāi)宏观(guān)提到，当前的物(wù)价下行不是通缩，而是与基数效应、前期非经济政策(cè)对企业家信心的(de)冲击以(yǐ)及疫情(qíng)后居民风险偏好(hǎo)下降有关(guān)。当(dāng)前(qián)中国经济仍(réng)在持续恢复进(jìn)程中，PMI、社融等指标(biāo)反映经济恢(huī)复(fù)向好(hǎo)，并(bìng)且呈现(xiàn)出服(fú)务业好(hǎo)于工业、内需恢复好于(yú)外需(xū)的特(tè)点(diǎn)。