上市公司退(tuì)市在(zài)A股早已不(bù)稀奇，但连带着(zhe)可(kě)转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价(jià)连续20个交易日低(dī)于1元，触及(jí)退(tuì)市指标，公(gōng)司股票及(jí)其可(kě)转(zhuǎn)债被终止上市，搜特(tè)转债或成为首只因正股退市(shì)而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及退市指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进入退(tuì)市整理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具债券和(hé)股(gǔ)票双重属性，自诞生以(yǐ)来(lái)颇受市(shì)场欢(huān)迎。一个广为(wèi)流(liú)传的说法(fǎ)是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前一直未出现(xiàn)因正股(gǔ)退(tuì)市而退市(shì)的(de)情况，也未(wèi)发(fā)生过(guò)实(shí)质性违约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜特(tè)转债等的(de)退市，零违约历史张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表或将被(bèi)打破，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽说可(kě)转债退(tuì)市后(hòu)，依然可以执行赎(shú)回和回售等条款，但(dàn)由于大多数上市公司(sī)是因(yīn)经营不(bù)善导致退市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的(de)可(kě)能性(xìng)较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发(fā)行的可转债划(huà)归为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不(bù)确定性。

　　接(jiē)连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定(dìng)的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关(guān)规则中埋下了(le)“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易所上市(shì)规则，上市公(gōng)司股票被终止上市的，其发(fā)行的可转债(zhài)及其他衍生品种(zhǒng)应当(dāng)终(zhōng)止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转债30多(duō)年零退市、零(líng)违约的(de)“神话”。随着全(quán)面注册制(zhì)改革(gé)的持续推进(jìn)，市场优胜劣(liè)汰加快，常(cháng)态化退市机制正(zhèng)在形成，以(yǐ)上市(shì)股为锚的可(kě)转债也跟(gēn)着出清，违约风(fēng)险随之上升(shēng)。退市，或(huò)将成为可转(zhuǎn)债(zhài)市场新常态。

　　市场(chǎng)在(zài)发(fā)展(zhǎn)，生态(tài)在改变(biàn)，投(tóu)资者没有(yǒu)理由一(yī)成不(bù)变，是时候重塑(sù)对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要(yào)理性评(píng)估正(zhèng)股基本面(miàn)、成长(zhǎng)性、估(gū)值水平以及(jí)发债公司偿债(zhài)能力(lì)等(děng)，防范债券退市、违约(yuē)风险(xiǎn)；在取舍标的时，应(yīng)远离(lí)正股(gǔ)业绩表(biǎo)现(xiàn)不(bù)佳、估(gū)值较(jiào)低、退市(shì)风险较高的标的，而(ér)选择正股经(jīng)营(yíng)效益良(liáng)好、估值合(hé)理(lǐ)且随市场(chǎng)下(xià)跌估值出(chū)现压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市场风格(gé)变化，及时调整(zhěng)配置(zhì)比例(lì)和结构，学会在市(shì)场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形(xíng)势变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退市(shì)处理还有不少空(kōng)白和盲点，监管部(bù)门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比如(rú)，可(kě)进一步明确可转债在退市后是(shì)否仍存在(zài)交(jiāo)易可能、是否还拥(yōng)有转股(gǔ)功能等。同时(shí)，应加(jiā)强对可转债的风险防(fáng)控(kòng)，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于信(xìn)用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提(tí)高担保资(zī)产与回售条款(kuǎn)等相关要(yào)求，适当提升准张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表(zhǔn)入(rù)门槛，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券(quàn)市(shì)场将迎(yíng)来全方位、根(gēn)本(běn)性的(de)变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套(tào)路行不(bù)通了，一(yī)些规则(zé)制(zhì)度(dù)上的(de)短板(bǎn)不(bù)能(néng)视而(ér)不见了。各市场参与主体还需顺时(shí)应势，调(diào)整包括(kuò)可转债在(zài)内的投(tóu)资方法，完善配套制度，提(tí)升风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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