5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉(lā)升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药明(míng)康德、智飞生(shēng)物(wù)、沃森(sēn)生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持(chí)续处于低位水平，具有较大吸(xī)引(yǐn)力。截至5月23日，医药(yào)生(shēng)物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％fe2o3是什么化学元素，仍处(chù)于历史较低分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医药板(bǎn)块作为老赛道(dào)是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医(yī)药板块是否还有新的(de)业(yè)绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改(gǎi)善

　　医药(yào)行业复(fù)苏确定性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年(nián)第一(yī)季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药(yào)行业的基(jī)本(běn)面正继续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除(chú)外）营收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速(sù)相(xiāng)比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）存在一定的估(gū)值(zhí)修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度，创新药板块的营收与去年(nián)同期(qī)相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第(dì)一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来看，除(chú)去(qù)创新药和(hé)疫(yì)情受益细分(fēn)领域(yù)，医(yī)药板块中(zhōng)具有较好成长能力的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新药(yào)、器械企业的产品销售前景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄(líng)化，国内医保支(zhī)出并未增加太多，增(zēng)速中的增量大部分(fēn)都(dōu)被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么(me)，国内(nèi)的医疗行业，增(zēng)长(zhǎng)速度并(bìng)不快。首先，结构性的分(fēn)化(huà)是(shì)非常明显的，传统药(yào)企必须要给创新留出(chū)空(kōng)间，比如(rú)在过(guò)去的三年(nián)中，港(gǎng)股创(chuàng)新(xīn)药企的(de)年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现(xiàn)高(gāo)速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本(běn)土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍(réng)是(shì)

　　医(yī)药投资(zī)的(de)胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新(xīn)基(jī)建(jiàn)板(bǎn)块或是最具(jù)有确(què)定性(xìng)的领域之一(yī)，一定(dìng)程度(dù)上或仍是今(jīn)年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优(yōu)质医疗资源扩容下沉(chén)、区(qū)域平衡分布(bù)，医疗新基建再获政策(cè)扶持(chí)。4月13日(rì)，国家卫生健康委员(yuán)会召开新闻(wén)发布会，重点介绍优质(zhì)医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局(jú)。县(xiàn)医院作(zuò)为县级医疗卫(wèi)生(shēng)服(fú)务网(wǎng)络的(de)龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来(lái)，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等方式(shì)，引导优(yōu)质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过城市三(sān)级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医(yī)联(lián)体(tǐ)，远程(chéng)医疗等多种形(xíng)式，满(mǎn)足县(xiàn)域居民(mín)的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解(jiě)决(jué)奠(diàn)定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接(jiē)下来的工作中，将(jiāng)继续(xù)推(tuī)进临床重点(diǎn)专(zhuān)科“百千(qiān)万(wàn)”工(gōng)程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促(cù)融合”的思路(lù)，重点(diǎn)加强群众需求较大的心血(xuè)管外(wài)科学、妇产科、骨(gǔ)科、fe2o3是什么化学元素麻醉科(kē)、小儿科(kē)、精神病学、病(bìng)理学等专科(kē)建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预(yù)期的(de)建设任务。随(suí)着具(jù)体政策的出台，相关(guān)的基层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可(kě)发(fā)现与医疗成像(xiàng)器材、生命(mìng)信息设备和心血(xuè)管耗材相关的板块将会(huì)有较(jiào)大的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频(pín)频出台(tái)，医疗器(qì)械(xiè)市(shì)场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉的(de)政策，在(zài)未来(lái)，医疗(liáo)卫生资(zī)源(yuán)的分布将会得到优化，促进更(gèng)多优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗(liáo)卫生领域的基础设施建(jiàn)设的背景(jǐng)下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推动(dòng)医(yī)疗(liáo)器械市场的(de)快速发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望(wàng)凭借高性(xìng)价比的优势加速进(jìn)入医院，长期而言(yán)，随着多项政(zhèng)策支(zhī)持的(de)持(chí)续加强(qiáng)，国产(chǎn)替代将逐(zhú)步加(jiā)速，相关大(dà)型医(yī)疗器(qì)械的(de)龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券(quàn)建议(yì)关注国(guó)内高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些(xiē)企(qǐ)业具有(yǒu)较好的产品性(xìng)能、较好的渠(qú)道和(hé)较强的研发能力。

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