四(sì)大国有(yǒu)银行的(de)集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协(xié)定存(cún)款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意(yì)到，今年(nián)以来(lái)银行业已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率下(xià)调，此前两次(cì)分别是(shì)：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银(yín)行人民(mín)币存(cún)款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下调(diào)人(rén)民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于(yú)经济增速放(fàng)缓的信号？市场(chǎng)上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认(rèn)为，本次存款利率新(xīn)规主要(yào)基于三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存(cún)款利率下调有助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，降(jiàng)低(dī)银行负(fù)债成本；三(sān)是(shì)促(cù)进投资、消费，本(běn)次降(jiàng)息(xī)也被(bèi)看(kàn)作是促(cù)进(jìn)宏观(guān)经(jīng)济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降(jiàng)中协定存款(kuǎn)更多是对公业务(wù)，通知存款则集(jí)中于(yú)短期存款，都是(shì)针(zhēn)对特定存取需求的(de)客户，面向范围(wéi)有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行(xíng)的单位通(tōng)知存(cún)款为(wèi)例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的数据显示，协(xié)定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十年的(de)数据看，我国实(shí)际利率总体保持(chí)在略低于潜在(zài)经济增(zēng)速这(zhè)一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关(guān)键时(shí)点上，如何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本轮(lún)调降更(gèng)多是出于推进利率市场化改革(gé)深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了(le)这一(yī)市场(chǎng)化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制(zhì)建立(lì)了存款利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年(nián)9月下(xià)调存款利(lì)率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布(bù)《合(hé)格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引(yǐn)入了存(cún)款定价(jià)惩(chéng)罚措(cuò)施。随之而来的是(shì)，此(cǐ)前4月部分(fēn)中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、农商(shāng)行存款利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是(shì)在(zài)利率市场化(huà)改(gǎi)革推进背景下(xià)，银(yín)行(xíng)出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的(de)必(bì)要性来看，民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团队也(yě)倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次(cì)调整更多仍是(shì)延(yán)续去(qù)年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存(cún)款利率调整的闭环(huán)，改善银(yín)行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和(hé)定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活(huó)期和(hé)定期存款之间(jiān)的存款的利(lì)率调(diào)整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存款和协定(dìng)存款利率，保证存款(kuǎn)利(lì)率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国有银行一(yī)季度净(jìng)息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于降低银行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的(de)积(jī)极(jí)性(xìng)。”民生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化(huà)改革(gé)及银行净息差压(yā)力增大(dà)外，某大型银(yín)行金融市(shì)场研究员还关注到的(de)是国内存款市场的供需变(biàn)化——近年来国内经(jīng)济(jì)受(shòu)多重因素冲击(jī)，居(jū)民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款上升(shēng)较(jiào)快，部分银(yín)行根据市(shì)场供需(xū)变化，综合指数(shù)经(jīng)营(yíng)情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带(dài)来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本(běn)次调降(jiàng)利率也被(bèi)认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次调降通(tōng)知(zhī)主要(yào)释放了两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力(lì)。本次下(xià)调将引导银行的对公活(huó)期成本下降(jiàng)，存款降价叠加(jiā)资产端让(ràng)利(lì)压(yā)力趋缓，银(yín)行息差、盈利将(jiāng)合(hé)理(lǐ)修复(fù)，有利于增强银行内生(shēng)资本(běn)补充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少企业(yè)及居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业(yè)投(tóu)资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒的观点(diǎn)是(shì)，调降协(xié)定存款和通知存款的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范(fàn)银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债成本。当前银行净(jìng)利差空间(jiān)较(jiào)小，压降负债端成本，有(yǒu)助(zhù)于改(gǎi)善银(yín)行(xíng)盈利(lì)、补充净资本、降低金(jīn)融(róng)风(fēng)险(xiǎn)。此外，银(yín)行(xíng)负债端成本下降，也为资产端的(de)贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观(guān)首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解商业银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本(běn)压力，又(yòu)有利于(yú)引导(dǎo)超额储蓄向消费(fèi)投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活(huó)存量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银(yín)行团(tuán)队同样提到，新规(guī)对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看(kàn)，新规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于(yú)压(yā)低全社会利率水平(píng)，利好债(zhài)券；同时股票市场(chǎng)中，对(duì)流动性敏感(gǎn)的股票(piào)也将因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券首席(xí)经济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个(gè)经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释(shì)放市(shì)场流动性、活跃(yuè)消费(fèi)是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存(cún)款降息调节，对(duì)促销费无疑(yí)有(yǒu)一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行(xíng)存(cún)款成(chéng)本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告(gào)以(yǐ)及2023年一季度货(huò)政例会均表(biǎo)明(míng)，当(dāng)前货币政策(cè)基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要(yào)求，而在此(cǐ)基(jī)础上(shàng)也强(qiáng)调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更(gèng)有力支持”。从(cóng)本次降息(xī)释(shì)放的(de)信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进(jìn)一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的看法是，货币(bì)政(zhèng)策充裕(yù)延续，但解读(dú)为(wèi)边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味(wèi)着当(dāng)前长端利(lì)率仍(réng)有下(xià)行空间，但(dàn)这一调降是针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下(xià)调(diào)并不等于(yú)政策利(lì)率就必须进行对(duì)等下(xià)调(diào)，市场不应视为降(jiàng)息的确定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有多方观点提到(dào)，压(yā)降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注(zhù)到，当前经济(jì)修(xiū)复内生动力(lì)依然不强(qiáng)，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策(cè)将继(jì)续对经济修复带(dài)来(l女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思ái)支撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队的观点也不谋而(ér)合——长期(qī)来看，存(cún)款利(lì)率下(xià)行仍是大势(shì)所趋。2023年经济(jì)有所复(fù)苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫性不(bù)高(gāo)，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上行。考虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影响，2023年(nián)银(yín)行息差压力(lì)增大，控制存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银(yín)行或有动力主动跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述大型(xíng)银行金融(róng)市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需要(yào)适(shì)度货币环境支(zhī)持，同时(shí)，国(guó)内(nèi)经济复苏不平衡(héng)问题(tí)依然突出，要(yào)求货币政策支持精准有力(lì)。预计下半年货(huò)币政策不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实体经济(jì)薄(báo)弱(ruò)环节(jié)，重点新(xīn)兴领域支持(chí)，提(tí)升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观(guān)点担心，降(jiàng)息一方(fāng)面有(yǒu)利于刺激(jī)消费以及(jí)缓和(hé)银行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业(yè)手里的存(cún)款(kuǎn)收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评价双方博(bó)弈观点(diǎn)之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款介于定活期存款之间，利率高(gāo)于(yú)活期存款，但比(bǐ)定(dìng)期存款存(cún)取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持资(zī)金(jīn)灵(líng)活使用的同时，提(tí)高(gāo)利息回(huí)报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款是(shì)活期(qī)存款的一(yī)种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支取(qǔ)时(shí)需提前1天或(huò)7天通知银(yín)行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利率计付利息(xī)，个(gè)人和企(qǐ)业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单(dān)位在银行开(kāi)立(lì)一个具(jù)有结算和(hé)协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账户，并约定基本(běn)存款额度，由银行(xíng)将协定存款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度的部分(fēn)按(àn)协定存款利率(lǜ)单(dān)独计息的一种存款方(fāng)式。协定存款性(xìng)质介(jiè)于活(huó)期(qī)和定期存款之间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业办理(lǐ)，期限最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对(duì)公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经(jīng)济学(xué)家罗(luó)志恒提(tí)出的(de)观点是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)基本(běn)上以对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不(bù)大。对于(yú)企(qǐ)业来(lái)说(shuō)，会有一定的利息损(sǔn)失，但(dàn)若存(cún)贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低(dī)融资(zī)成本。

　　此外(wài)记者也(yě)注意到，央行最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民(mín)币(bì)存(cún)款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降是(shì)否会刺激(jī)超额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总(zǒng)量政策继续(xù)支撑(chēng)。经(jīng)济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是在前期服务业修女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思复后，与制造业产生(shēng)循环(huán)，带(dài)动收入(rù)预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看待本(běn)次降息(xī)。疫情以来，企业及(jí)居民(mín)形成(chéng)了一定规模(mó)的超额储蓄(xù)，降息可以降低(dī)企业、居(jū)民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大(dà)投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜(xié)率提升(shēng)，企业(yè)、居民对后续的收入信(xìn)心才(cái)会(huì)回升，进而(ér)形成(chéng)储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示。

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