申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级(jí)子行业，其中(zhōng)市值权重最(zuì)大(dà)的是半导(dǎo)体行业，该行(xíng)业涵盖132家(jiā)上市公(gōng)司。作为国家芯片战略发展的重点领(lǐng)域，半(bàn)导(dǎo)体行业具备研发技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在(zài)1000亿元以(yǐ)上，行业(yè)沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是头(tóu)部千亿(yì)企业数量还是沪深300企业(yè)数量，均位居科技类行(xíng)业(yè)前列。

　　金融界上市(shì)公司研究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛(máo)利率(lǜ)稳(wěn)步提升，自主研发的环境下，上市公(gōng)司科技含量越来越(yuè)高。但(dàn)与此同时(shí)，多数上市公司(sī)业绩高光(guāng)时刻在2021年，行(xíng)业面临短(duǎn)期(qī)库(kù)存调(diào)整、需求萎(wēi)缩、芯(xīn)片基数卡(kǎ)脖子等(děng)因素(sù)制约，2022年多数上(shàng)市(shì)公司业(yè)绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方面因素(sù)致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的(de)132家公(gōng)司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通(tōng)讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连(lián)续4年营(yíng)收居(jū)行业(yè)首位，2022年实(shí)现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营收(shōu)稳步(bù)增长，但半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司(sī)的营(yíng)收(shōu)集中(zhōng)度(dù)却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家(jiā)企业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年(nián)营业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公司营收占比下(xià)滑，或主要由三方面因素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻(wén)泰(tài)科技等头部(bù)企(qǐ)业营收(shōu)增速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信息等营收体(tǐ)量(liàng)居前的(de)企业不断上市，并在资本助力之(zhī)下(xià)营收快速增长。三是当半导(dǎo)体行业处(chù)于国产替代(dài)化、自主研发背景(jǐng)下(xià)的(de)高(gāo)成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣，企业营(yíng)收高速增长(zhǎng)，使(shǐ)得集(jí)中度分散。

　　行(xíng)业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比(bǐ)不足(zú)五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍(bèi)。但受到电(diàn)子产品全球销量增速(sù)放缓、芯片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行(xíng)业整(zhěng)体净(jìng)利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来(lái)看，归母净利润(rùn)正增长企(qǐ)业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈(yíng)利(lì)转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩(zhǎn)（下跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时，也有18家(jiā)企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体企(qǐ)业(yè)归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先进的(de)芯(xīn)片定制技术、丰富的(de)IP储备(bèi)以及(jí)强大(dà)的设计能力，公司得到了相(xiāng)关(guān)客户(hù)的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首(shǒu)，公司利润从(cóng)0.13亿(yì)元(yuán)增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净利润体(tǐ)量排名行业第92名，其较快增速与低(dī)基数效应有关。考虑利润基数，北(běi)方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快的(de)半(bàn)导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速居前的10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风(fēng)险显现

　　在对半导(dǎo)体行(xíng)业经(jīng)营风险(xiǎn)分(fēn)析时，发现(xiàn)存货周(zhōu)转率反映了(le)分立器件、半导体设(shè)备(bèi)等(děng)相关产品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影响企业现金流能力，对(duì)经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周转率中位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率这(zhè)一经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出(chū)现供过(guò)于求的(de)局(jú)面，进而(ér)对股价表现有参考意(yì)义。行业整体而言，2021年(nián)存货周转率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年基本持平，该(gāi)年(nián)半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周转率中(zhōng)位数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导(dǎo)体行业存货周转率(lǜ)同(tóng)比增长(zhǎng)的13家(jiā)企业(yè)，较2021年(nián)平(píng)均同比增长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下(xià)滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年这些个(gè)股平(píng)均涨跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货(huò)质(zhì)量下滑(huá)的企业(yè)，股价表(biǎo)现也往(wǎng)往更不(bù)理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行业中位水平。而(ér)股(gǔ)价(jià)上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠(kào)前(qián)。

　　表3：202马美如简介2年存货周转率表现较差的(de)10大企业(yè马美如简介)

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行(xíng)业(yè)整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率呈现抬升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过(guò)2个百分点，与(yǔ)上游硅(guī)料等原材料(liào)价格(gé)上涨、电(diàn)子消费品需求放(fàng)缓至部(bù)分芯片元件降价销(xiāo)售等因素(sù)有关。2022年半导体下(xià)滑5个(gè)百分点以(yǐ)上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百分点，公司在年报中(zhōng)也说(shuō)明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利(lì)率在60％以上，目(mù)前行业最(zuì)高的(de)臻镭(léi)科技达到87.88％，毛(máo)利(lì)率居前且(qiě)公(gōng)司经营体量较大的公司(sī)有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费(fèi)用(yòng)增长四成，研(yán)发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自(zì)主研发(fā)上(shàng)行趋势的(de)背景下，国内半导体企业需(xū)要不(bù)断(duàn)通过研发投(tóu)入，增加企业(yè)竞争力，进而(ér)对长久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累(lèi)计研发费用(yòng)为506.32亿(yì)元马美如简介，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研发费用(yòng)再创新(xīn)高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位(wèi)数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数(shù)据表明2022年半数企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研(yán)发费用同比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞等(děng)4家企业(yè)研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研(yán)发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合(hé)研发费用增长率和增长金额，海光(guāng)信息、紫(zǐ)光国微、思(sī)瑞浦等(děng)企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路(lù)产品(pǐn)进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿(yì)件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费(fèi)用居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表明企业(yè)研发意(yì)愿(yuàn)增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用(yòng)占比(bǐ)20％以(yǐ)上(shàng)的(de)企业(yè)达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有(yǒu)研发高占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元(yuán)。目(mù)前公(gōng)司思元(yuán)370芯(xīn)片及加速(sù)卡在众(zhòng)多行业(yè)领(lǐng)域(yù)中的(de)头部公司实(shí)现了批量(liàng)销(xiāo)售或(huò)达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

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